盛新锂能亏7亿仍溢价买矿：标的估值连涨，自然人高莹套现14亿

盛新锂能（002240）再度交出一份业绩下降的成绩单。

10月24日晚间，盛新锂能发布2025年三季报，前三季度营业收入为30.95亿元，同比下降11.53%；净利润为-7.52亿元，上年同期为-4.62亿元，亏损额同比扩大62.96%；扣非净利润为-8.36亿元，亏损额同比扩大42.28%。

此前的2023年和2024年，公司业绩也是下降的，营收降幅分别为33.96%、42.38%，净利润降幅分别为87.35%、188.51%。截至10月24日收盘，股价报21.51元/股，市值197亿元。

负债攀升仍溢价收购亏损资产

盛新锂能成立于2001年12月29日，2008年5月23日在深交所上市，公司拥有控股子公司40+家，主要分布在四川、广东、印尼、阿根廷、津巴布韦等地。公司主要业务为锂矿采选、基础锂盐和金属锂产品的生产与销售，主要产品为锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂、金属锂。

最近几年，锂矿产业链并不景气，所以公司业绩连年下降，并且发生亏损。与此同时，公司资产负债率也是一路走高，2022年时仅有29.48%，到了2025年三季度末已攀升至50.34%，期间负债率提升了20.86个百分点。

截至2025年三季度末，盛新锂能短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款分别为45.83亿元、15.13亿元、22.01亿元，有息负债大约总计82.97亿元，而货币资金仅有25.6亿元。

在业绩下降和负债上升的背景下，企业按照常理应该缩表回笼资金。但盛新锂能却逆势而行，仍然斥巨资对外收购，引发市场关注。

9月22日晚间，盛新锂能公告称，公司拟通过全资子公司盛屯锂业与泰宸矿业签署 《股权转让协议》，盛屯锂业以14.56亿元受让泰宸矿业持有的启成矿业21%股权。上述交易完成后，盛屯锂业将持有启成矿业70%股权，并间接控制惠绒矿业。

这次收购属于溢价交易。根据公告披露，启成矿业净资产账面价值为14.19亿元，股东全部权益评估价值为69.34亿元，增值额为55.15亿元，增值率为388.77%。

然而，这笔溢价收购来的资产，盈利状况却不乐观。2024年和2025年1-8月，启成矿业没有任何的营收入账，期间净利润分别为3531万元、-1.55亿元。

值得注意的是，启成矿业2024年有3821万元的利息收入，以及1538万元的信用减值转回。如果没有这两项非主业性入账，启成矿业当年净利润也将是亏损的。

亏损的原因是什么呢？《财中社》注意到，启成矿业旗下的核心资产至今仍未完工投产。

启成矿业作为控股平台，持有惠绒矿业70.97%股权，而惠绒矿业拥有核心资产木绒锂矿的采矿权。根据公告介绍，四川省甘孜藏族自治州雅江县已查明 Li2O资源量98.96万吨，平均品位1.62%。

该矿已于2024年10月17日取得自然资源部颁发的采矿许可证，生产规模300万吨/年，目前正在积极推进矿山开发建设。不过，对于该矿建成投产时间，公告并没有给出确定的时间表。

锂价跌矿价反涨，神秘自然人套现

更值得关注的是，碳酸锂早已不是几年前的香饽饽。

2022年碳酸锂价格曾飙升至60万元/吨，但截至2025年6月，跌至仅6万元/吨附近，跌幅超90%。价格崩盘源于供需严重失衡，行业利润空间被大幅压缩，天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）等龙头企业2024年分别亏损79亿、20.74亿元。

目前，多数碳酸锂生产企业已陷入微利甚至亏损状态，部分高成本产能被迫减产或停产。尽管近期价格有所企稳，但在全球锂资源供给持续释放的背景下，行业或许仍将面临长期价格压力。

奇怪的是，在碳酸锂价格大幅下跌的背景下，作为木绒锂矿经营主体的惠绒矿业，评估价格却实现翻倍增长。

根据公告披露，四川山河资产评估有限责任公司分别于2023年6月29日和2023月12月15日对惠绒矿业出具了估值报告，惠绒矿业全部股权估值分别为42.1亿元和78.7亿元。在本次交易中，惠绒矿业全部股权估值继续攀升至90.39亿元。

对此，公告给出的解释是，惠绒矿业于2023年12月的估值较前一次增加主要系矿山探明的锂矿资源量增加，以及开发利用方案中的生产规模扩大等原因所致；惠绒矿业本次估值较2023年12月的估值增加主要系矿山采矿权证的获得和矿山开工建设准备工作接近完成带来的确定性增加、矿山开采方案较大优化带来的建设时间成本节约等原因所致。

不过，在目前碳酸锂价格情况下，木绒锂矿未来投产后的盈利前景，恐怕也面临不确定性。

此次并非上市公司首度投资上述锂矿。公告称，自2020年起，公司根据行业所处阶段、自身资金实力情况、木绒锂矿资源的逐步勘探进展，以及矿山原股东的出让意愿，持续增加对木绒锂矿的投资。截至本次交易前，公司通过直接和间接方式合计享有惠绒矿业52.2%权益，交易总金额约为 26.24 亿元。

本次交易之后，公司通过直接和间接方式合计享有惠绒矿业的权益将达到67.1%，交易总金额将达到40.8亿元。

通过这些交易，盛新锂能得到的是一处尚未投产、盈利前景还未被验证的矿产。而作为交易方的多个自然人却已经成功套现，成为赢家。

在本次交易中，作为出售方的泰宸矿业，由高莹100%持股。这意味着，高莹将通过这笔交易获得14.56亿元的真金白银。

值得注意的是，泰宸矿业持有的启成矿业股权，也是以前通过受让所得。2023年11月，四川志星将持有的启成矿业5.17亿元注册资本对应的62%股权转让给泰宸矿业，实现了套现离场。

套现了多少呢？2023年6月，四川惠绒矿业公司的估值为42.1亿元，启成矿业持有惠绒矿业70.97%股权，粗略简单按照股权穿透关系计算，启成矿业估值为29.9亿元。据此计算，四川志星套现的启成矿业62%股权金额约18.54亿元。

四川志星是一家合伙企业，其中高莹出资45%、彭艳朝出资35%、袁大为出资20%。按出资比例计算，彭艳朝套现6.49亿元、袁大为套现3.71亿元。

不过，盛新锂能本身仍然看好这次收购的前景 。公告表示，木绒锂矿拥有优质的锂矿资源和良好的开发前景，为自然资源部新一轮找矿突破战略行动的重要成果之一。公司本次收购木绒锂矿控股权，将有效降低公司原料成本波动风险，并极大地增强公司抵御地缘政治冲击的能力。