癌症早筛明星陨落，诺辉健康梦碎港股

斑马消费 沈庹

从鲜花盈门、财务谜团，到内部宫斗，诺辉健康在4年多时间里，上演了一场由盛转衰的戏码，如今资本路已走到尽头。

10月27日上午9时，公司上市地位将会被联交所正式取消，“癌症早筛第一股”的光环就此黯淡。

作为国内首家癌症早筛领域的明星企业，其早筛产品解决了用户的便捷需求，也深得资本青睐。

但两年前，做空机构的一纸报告点燃了公司涉嫌财务造假引线。随着德勤辞任核数师，内部人事动荡，公司已难以走出泥潭。

强制退市

10月24日，是诺辉健康（06606.HK）在港股的最后1天，3天后，其上市地位将会被正式取消。

10月10日，联交所上市委员会向公司下发一纸通知，因公司未能于9月27日前履行复牌指引，将被取消上市资格。

不同于港股其他上市企业，诺辉健康因被纳入港股18A板块，在业内外格外瞩目。

港股18A板块，特指依据联交所2018年修订的《主板上市规则》第18A章上市的生物科技企业，该板块允许未盈利且至少有一项核心产品通过概念阶段的企业申请上市，股票简称之后需添加“B”作为风险标识。

诺辉健康正是搭上这一“东风”，于2021年成功登陆港股。同年，港股18A板块企业数量达到20家的历史峰值，这一板块的快速发展，助力香港成为亚洲最大生物科技融资中心。

然而仅4年后，诺辉健康便成为该板块内第一家被强制退市的企业。

作为癌症早筛领域的佼佼者，公司曾表现出较强的业务韧性。该业务领域最大的痛点是临床产品获得许可批文难度大，产品商业化推进难。而公司早在2020年便突破壁垒——其肠癌筛查产品“常卫清”成为行业内首个获批上市的产品，后续通过多元渠道布局推动产品商业化，前期业务发展态势良好。

2021年，用于结直肠癌高危人群筛查的旗舰产品常卫清，录得收入9721.6万元，同比增长158.8%，毛利率76.0%；针对结直肠癌中等风险人群筛查的噗噗管，录得1.16亿元，同比增长262.7%，毛利率71.5%。两大产品收入合计占比公司收入100%。

2022年，公司常卫清、噗噗管以及主要用于幽门螺杆菌筛查的幽幽管，分别录得收入3.56亿元、2.01亿元和2.08亿元，合计占比公司总收入的99.9%。

2023年8月，公司遭遇做空机构指责其涉嫌财务造假，一时被掀上舆论的风口浪尖。从后续披露的财务数据来看，公司2023年短期经营未受明显冲击。

据2024年1月22日披露的正面盈利警告，2023年，常卫清、幽幽管及噗噗管，分别实现销售收入介乎11.77亿元至12.10亿元、4.54亿元至4.73亿元、3.47亿元至3.66亿元，同比分别增长230.6%至239.9%、118.3%至127.5%、72.9%至82.4%。

尽管销售数据亮眼，并未完全消除市场对销售真实性的质疑，这也为后续审计争议埋下伏笔。

人事大换血

随着2023年报编制工作的推进，诺辉健康面临年报难产问题。针对此事，公司将责任归咎于德勤未能作出承诺。但在德勤看来，公司完成内部调查对审计至关重要，双方就此互相指责。

2024年3月，审计机构德勤认为公司销售真实性存疑，拒绝在2023年报上签字，随后公司停牌至今。

2024年9月9日，德勤未等来针对审计披露的独立调查结果，遂辞任公司核数师职务。同日，公司首席财务官兼联席秘书高煜宣布辞任。

在内部调查的关键节点，上述二者同时辞任，引发外界高度关注。随后公司人事换血，各方人等先后登场。

2024年10月30日，公司委任蔡耀忠为新任首席财务官。蔡曾协助四环医药在香港和新加坡两地成功上市，并助力其在联交所成功复牌，业内外对他助力诺辉健康复牌寄予厚望。

然而，就在公司试图通过人事调整推进复牌之际，董事会与创始人朱叶青的矛盾却进一步激化。

董事会认为，朱叶青的管理风格和理念与董事会其他成员存在重大差异，朱参与公司治理已不符合公司及其他股东的整体最佳利益。

2024年12月底，朱叶青辞任董事长兼CEO，但保留执行董事席位。2025年2月，在公司股东特别大会上，他被高票罢免执行董事职务，彻底退出决策层。

朱叶青出局之后，其北大校友姚纳新获任董事长。不过，公司深陷年报难产、长期停牌以及投资者信心流失等多重危局，已无力回天。

2025年8月，因诺辉健康陷入经营及治理危机，开曼群岛大法院就相关事务审理后，正式委任共同临时清盘人。至此，公司正式进入临时清盘程序，董事会所有权力被暂停，资产及相关事务由共同临时清盘人接管。这意味着公司已无力满足联交所复牌要求，最终走向强制退市。

明星光环

诺辉健康的前半段创业史，是一段颇具代表性的创业历程。

创始人朱叶青、陈一友和吕宁，同为北京大学生命科学学院生物化学系88级同学。毕业后，各自摸爬滚打。

2013年，朱叶青已是GE金融的高管，吕宁、陈一友均在美获得实验病理学博士和生物学博士。3人相聚硅谷后，在癌症防控领域碰撞出火花，一拍即合进军千亿级的国内癌症早筛市场。

次年，三人在杭州创立诺辉健康，成为国内第一家专业聚焦高发癌症居家早期筛查领域的生物高科技企业。

3人分工明确，朱负责战略管理及运营；吕担任CTO，主管技术研发；陈担任首席科学家，主要把控研究方向。

诺辉健康创始人的海归背景，以及癌症早筛领域的蓝海市场前景，吸引了包括GIC在内的16家基石投资机构。此外，香港郑家纯家族的鼎珮投资也对其重金押注。

强大的资本背书不仅为公司注入了资金，更提升了市场信心——公司2021年上市时获得4133倍超额认购，创下港股历史上第二大超购纪录。上市首日，总市值突破300亿港元。

诺辉健康定位为癌症早筛行业的引领者、居家检测的开创者。据官网显示，截至目前，公司已有常卫清、噗噗管、幽幽管等3款明星产品上市，分别对应结直肠癌、胃癌等消化系统癌症的早期筛查。

除此之外，公司还有3款适用于肝癌、宫颈癌和鼻咽癌筛查的在研产品，并联合北大医学部在2022年11月启动中国泛癌种早筛早诊队列PANDA研究项目。

公司的早筛产品售价不菲，在天猫平台诺辉健康旗舰店，常卫清、幽幽管、噗噗管每盒售价分别为1996元、149元和99元（优惠前）。

针对癌症早筛产品，公司建立了多元化销售渠道：通过进入全国各地医院，触达临床需求人群，还和连锁体检机构、保险公司、连锁药房以及互联网医疗平台等合作，覆盖不同需求场景，提升产品购买便捷性，进而推动销量增长。

公司官网披露，2021年至2023年6月，常卫清、幽幽管及噗噗管累计销量分别为145万盒以上、646万盒以上及1786万盒以上，这一销量在国内癌症早筛市场处于领先水平，直观体现了产品的市场认可度。

此前，朱叶青等3人预判癌症早筛为千亿级的“星辰大海”，公司产品热销初步印证了这一市场的巨大潜力，遗憾的是，财务造假争议导致审计中断、内部动荡以及核心团队流失等诸多问题所牵绊，公司不仅无法推进业务，也失去了投资者的信任，此前的快速发展进程最终走到尽头。