新股前瞻|擎天全税通：财税SaaS“龙头”，业绩波动增长

中国财税数字化解决方案市场正呈现爆发式增长之势——市场规模从2019年的人533亿元增长至2024年的1,006亿元，复合年增长率为13.5%，预计2029年，该行业将继续保持增长态势，市场规模达到1,833亿元。

行业高速增长之际，行业“领军羊”擎天全税通也预备在二级市场大展拳脚。

10月17日，南京擎天全税通信息科技股份有限公司(简称"擎天全税通")正式向港交所主板递交上市申请书，拟在香港主板上市，中金公司与工银国际担任联席保荐人。

该公司成立于2012年，是中国领先的跨境企业数字化专业服务商，专注于为进出口贸易企业提供涵盖业务、财务、税务的全场景协同解决方案。核心业务包括跨境企业智能财税、票证协同管理以及跨境企业风控与合规三大解决方案，通过大数据、AI等信息技术实现企业数字化转型。

此次赴港IPO，擎天全税通募集资金将主要用于通过技术创新提升产品竞争优势;实施多元化销售策略与产品定位实现市场创新;开展战略投资及收购活动及补充营运资金及满足一般公司经营用途。

那么，擎天全税通的真实投资价值又如何呢?

财税SaaS“龙头”，业绩波动增长

作为国内首批专注于出口财税数字化的服务商之一，目前擎天全税通已经成为行业名副其实的龙头企业。

据招股书披露，按2024年收入计，擎天全税通在中国跨境企业智能财税解决方案市场排名第一，市场份额为1.7%，同时在跨境企业业财税数字化解决方案市场排名第二，市场份额为1.2%。

自成立以来，公司累计触达了近42万外贸出口企业和跨境电商企业，累计服务了大约16万名用户，成为提供跨境企业数字解决方案的头部企业之一(按客户群计)。至2024年，擎天全税拥有6万余名活跃用户，其中约2.7万名为付费客户。而截至2024年12月31日，擎天全税通的市场渗透率约为10%，在长三角地区优势尤为明显。

与此同时，公司产品矩阵完整，还打造全链路数字化解决方案——擎天全税通已从单一的退税工具，发展成为覆盖税务数字化、供应链协同、SaaS订阅服务、数据服务的综合服务平台。这种“一站式”服务能力增强了客户粘性，提升了客单价，并创造了交叉销售的机会。

得益于上述布局，擎天全税通的营收规模逐步扩大，整体业绩呈现波动增长状态。

据招股书显示，2022年至2024年，该公司实现营收分别为1.2亿元、1.61亿元和1.71亿元，逐年增长。截至2025年上半年，擎天全税通实现营收6382万，同比增长4.5%。

与逐年增长不同的是，擎天全税通的毛利和净利则表现较为波动——2022年至2024年，该公司毛利分别为9991万元、1.34亿元和1.2亿元，年内利润则分别为5527万元、1.53亿元、4760万元。截至2025年上半年，公司毛利为4292.1万元，同比下滑18.36%。;年内利润722万元，同比下降74.9%。

其中，公司2025年上半年盈利能力大幅下滑，或是硬件成本激增导致的毛利率收缩、核心客户大量流失以等多种内部和市场因素共同作用的结果。据了解，为满足客户需求，期内擎天全税通增购硬件(如扫描仪、电脑等)集成到解决方案中。硬件成本占比提升，导致整体毛利率被拉低。另外，公司主要业务"跨境企业智能财税解决方案"的中大型客户数量在在2025年上半年末较去年末减少了78.17%。

不过，虽然擎天全税通上半年毛利率有所下滑，但公司整体毛利率仍处于较高水平：2022年至2025年上半年，公司毛利率分别为83.5%、83%、70%、67.3%，虽有所下滑，但仍保持在高于50%的水平，符合软件和SaaS服务公司的正常盈利水平。

基于上可知，擎天全税通的业绩画像是一个处于“战略转型期”的成长型公司，稳健和成长性兼具。虽然它牺牲了短期的利润，将资源投入到研发和市场扩张中，以换取长期的竞争力和市场份额，但从长期来看，公司的成长性依然可期。

赛道“长坡厚雪”，机遇与挑战并存

擎天全税通所处的赛道是企业智慧财税及数字化服务市场，特别是跨境财税这一细分领域。这个赛道目前正处于一个机遇与变革并存的关键时期。

一方面，政策强驱动催生大量需求。

“金税四期”的核心是“以数治税”，通过大数据、云计算等手段，实现对企业全流程、多维度的税务监管。这使得传统的手工做账、税务筹划不合规的风险急剧增加，而企业为了合规生存，必须进行数字化升级。这也为擎天这类能提供业财票税一体化解决方案的厂商创造了巨大的、刚性的市场需求。

另一方面，跨境电商蓬勃发展，带动跨境财税需求。

中国跨境电商出口持续增长，相关企业在出口退税、外汇管理、VAT申报等方面有复杂且专业的诉求。深耕跨境财税领域的服务商将直接受益于这一行业红利。擎天在出口退税领域的积累，使其成为这一趋势的核心受益者之一。

除此之外，软件服务从本地部署向云端SaaS订阅模式迁移是大势所趋。这改变了商业模式，从一次性收入转向可持续的周期性收入，有助于提升企业估值。同时，云服务也降低了中小企业的使用门槛，有利于市场渗透，这亦为擎天全税通创造了发展条件。

但是，需要注意的是，这也是一个充斥一定“挑战”的行业。

一是，竞争白热化： 市场参与者众多，包括用友、金蝶等传统ERP巨头，以及众多新兴的财税SaaS创业公司，竞争激烈可能导致价格战;二是政策不确定性： 行业虽由政策驱动，但也受政策变化影响。税收政策的任何重大调整都可能要求服务商快速迭代产品，带来研发成本压力。

在此背景下，擎天全税通还面临业务结构单一及重大客户流失的风险。据悉，该公司收入高度依赖“跨境企业智能财税解决方案”，收入占比高达80%以上。如果跨境电商行业出现波动，或其核心的出口退税政策发生剧变，公司将面临较大的业绩风险。此外，公司中大型客户显著流失亦是一个值得关注的信号。这可能源于竞争、价格或服务能力等问题。同时，客户群向小型客户倾斜，虽然扩大了覆盖面，但可能意味着客单价和利润贡献度的下降。

综上而言，擎天全税通的它的护城河在于深厚的政策基因、在出口退税领域的绝对权威、以及围绕“金税四期”构建的完整产品线，这些是短期内难以被颠覆的核心竞争力。但是，克服硬件业务对毛利的侵蚀、遏制核心客户流失亦是公司当前需要解决的问题，因为这关系到公司投资价值的“强弱”考核。