特斯拉三季报：营收狂飙与利润“跳水”下的AI豪赌

特斯拉再次向市场交出了一份充满矛盾与不确定性的成绩单，在亮眼的营收数据与严峻的利润压力之间，特斯拉CEO马斯克正将公司的未来押注于一场更为宏大的AI转型。

美东时间10月22日收盘后，特斯拉公布了2025年第三季度财报。财报数据显示，该公司第三季度营收达281亿美元，同比增长12%，超出华尔街预期的263.7亿美元，结束了此前连续两个季度的下滑态势。然而，在这一创纪录的营收背后，特斯拉的盈利能力却令人担忧。第三季度GAAP净利润仅为13.7亿美元，同比大幅下滑37%。调整后每股收益为0.50美元，低于市场预期的0.54美元，反映出公司正面临严峻的利润压力。

这种“增收不增利”的矛盾状况，直接引发了资本市场的负面反应。财报公布后，特斯拉盘后股价一度下跌近5%，市值蒸发约730亿美元，充分展现了投资者对特斯拉现状与未来的复杂情绪。

创纪录营收与利润下滑的背后

具体来看，三季度特斯拉汽车交付量创下历史新高，达到497099辆，同比增长7.4%，远超市场预期的45.6万辆。这一成绩的取得主要源于两个关键因素：一是美国联邦电动汽车7500美元税收抵免政策于9月30日到期前的“末班车效应”，激发了消费者的集中购买；二是特斯拉在全球多个市场推出的降价策略和“标准版”车型显著拉动了销量。

从业务板块来看，汽车业务营收从去年同期的200亿美元增至212亿美元，同比增长6%。而增长最为迅猛的当属能源业务，其三季度营收同比激增44%，达到34.2亿美元，储能部署量更是创下12.5GWh的历史新高，成为财报中的一大亮点。

然而，细究营收增长的动力，却难以掩盖其中的隐忧。特斯拉营收的增长很大程度上是通过“以价换量”实现的，激进的降价策略虽然刺激了销量，却也严重侵蚀了利润空间。

特斯拉第三季度营业利润率降至5.8%，汽车业务毛利率（不含监管积分收入）为15.4%，低于市场平均预期的15.6%。利润率的收缩主要源于三个方面：持续的降价策略挤压了单車利润；运营成本同比上升约50%，公司解释这与人工智能及“其他研发项目”的大规模投入有关；此外，监管积分收入从去年同期的7.39亿美元大幅下降至4.17亿美元，降幅达44%，这一曾经稳定的利润来源正在萎缩。

汽车分析师徐嘉平对《华夏时报》记者表示，随着越来越多的传统车企加速向电动化转型，以及新势力车企的不断涌现，市场竞争愈发激烈。各车企为了争夺市场份额，纷纷采取降价策略，特斯拉也不例外。这种以价换量的模式在短期内可以刺激销量增长，但从长期来看，如果无法有效控制成本，提升产品附加值，将会对企业的盈利能力造成较大压力。

从地区表现来看，特斯拉在美国市场受益于政策红利表现强劲，但在欧洲市场则因马斯克的政治立场及日益激烈的竞争而持续承压。

值得一提的是，特斯拉本季度自由现金流表现强劲，接近40亿美元，创下历史新高，为公司的持续转型和技术投入提供了宝贵的资金缓冲。

面对这份矛盾的财报，华尔街分析师们产生了明显分歧。高盛维持了对特斯拉的“中性”评级，将其目标价设定在425美元，对特斯拉的短期利润率和汽车需求持谨慎态度。

而摩根士丹利则重申了“增持”评级，目标价410美元，其明星分析师Adam Jonas甚至给出了高达800美元的“牛市情景”目标价，认为市场低估了特斯拉作为AI领导者的潜力。

这种分析师的严重分歧，恰恰反映了特斯拉当前所处的复杂局面，作为一家汽车公司，它面临着增长放缓、竞争加剧和利润率受压的挑战；而作为一家AI与机器人公司，它的估值又高度依赖于投资者对其技术突破与商业化的信念。

从汽车制造商到AI巨头的豪赌

在财报电话会议上，马斯克几乎未花时间讨论传统汽车业务，而是将叙事重心彻底转向了人工智能、自动驾驶出租车和人形机器人，试图重塑特斯拉的投资故事。

马斯克明确表示，特斯拉正处于将AI带入现实世界的“关键拐点”，公司的使命已更新为“可持续的富足”，未来战略核心是“现实世界AI”，而不仅仅是电动汽车。他进一步阐释，特斯拉更像是一家人工智能公司，而非传统意义上的汽车制造商，人形机器人与自动驾驶汽车才是特斯拉未来增长的关键。

这一战略重心的转移在今年9月发布的“宏图计划第四篇章”中已显端倪，该计划明确表示公司业务重心已从电动汽车和能源全面转向人工智能和机器人领域。

在自动驾驶领域，马斯克给出了相对具体但略显保守的时间表。他预计到2025年底，特斯拉将在奥斯汀的大部分地区移除Robotaxi内的安全驾驶员，并将该服务扩展至8到10个城市，这一范围较此前覆盖50%美国人口的目标明显收窄。同时，专为完全自动驾驶设计、不含方向盘和踏板的Cybercab计划于2026年第二季度开始生产。

当被问及FSD在中国和欧洲的落地时间时，特斯拉CFO塔尼亚仅表示正在与当地监管机构合作，争取获得批准，并未给出明确时间表。这种“一切看监管”的态度，凸显了技术商业化道路上的不确定性。

对于备受关注的Optimus人形机器人，马斯克展示了混合着乐观与谨慎的态度。他透露，Optimus V3原型机预计将在2026年第一季度亮相，并形容其“看起来会像一个穿着机器人套装的人”。至于量产计划，马斯克表示目标是在2026年底前启动生产线，年产能目标高达一百万台。

然而，马斯克也坦言面临的巨大挑战，特别是制造灵巧的机械手和建立全新的供应链是“艰巨的工程挑战”。他直言不讳地表示：“制造一只像人类一样有能力的人形机械手，是一项艰巨的工程挑战。”

在技术基础设施方面，马斯克详细介绍了特斯拉的AI芯片路线图。下一代AI5芯片将于2026年底投产，他声称从某些指标来看，AI5将比AI4强大40倍，能效和成本效益将远超对手。同时，特斯拉已达成价值165亿美元的协议，将从三星电子采购AI6芯片。这一布局显示特斯拉正构建自主可控的AI算力体系，减少对外部供应商的依赖，为未来的AI业务奠定基础。

徐嘉平对记者表示，特斯拉站在了转型的十字路口，一边是日益成熟但竞争加剧、利润收缩的电动汽车业务，另一边是潜力巨大但前路漫漫的AI与机器人业务。这也意味着，特斯拉不再满足于仅仅颠覆汽车行业，而是将目光投向了更为广阔的AI战场。

在资本市场，特斯拉的股价已不仅反映其作为汽车制造商的现状，更包含了对其成为AI领军企业的高度预期。随着2026年Robotaxi、Semi和Optimus量产节点的临近，特斯拉的这场AI豪赌结果如何，将决定它能否真正实现从硬件制造商向人工智能巨头的华丽转身。