新华保险领涨金融板块 负债端价值增长强劲、投资端收益率居前

近两年来，新华保险（601336.SH；01336.HK）在业绩与行业表现的共同“加持”下，股价走出强劲上涨态势，A/H股双创历史新高：A股2024年上涨66.26%后，2025年（截止10月23日，下同）以来再涨42.70%；H股表现更为突出，2024年涨幅68.74%，2025年涨幅达125.59%。这一表现不仅在保险板块中位居前列，更在A/H股金融板块中处于绝对领先地位。股价强势得益于新华保险业绩持续改善、战略转型见效与行业机遇共振，其财报核心数据清晰勾勒出这一发展态势。

业绩持续高增

核心指标创历史新高

新华保险近两年的经营成绩单呈现出多点突破的特征，为股价上涨奠定了坚实的基本面基础。2024年，公司实现原保险保费收入1705亿元、归母净利润262亿元，总资产达到1.69万亿元，三项核心指标均创下历史新高。其中，新业务价值同比增106.8%至62.53亿元，增速在行业内处于前列水平，综合投资收益率更是大幅提升5.9个百分点至8.5%。

2025年上半年，增长势头持续延续。财报显示，公司当期营业收入达700.41亿元，同比增长25.99%；归母净利润148.01亿元，同比增幅33.53%；原保险保费收入1212.62亿元，同比增长22.7%。上半年新业务价值达到61.82亿元，同比增长58.4%，接近2024年全年水平，内含价值较上年末增长8.1%至2793.94亿元，盈利能力与内在价值的双重提升得到充分体现。

在股东回报方面，公司也持续加码。2024年合计拟派发现金股利78.93亿元，占归母净利润比例超30%，总额同比增加近200%；2025年上半年拟继续派发中期现金股利约20.90亿元，彰显出回报股东的诚意。

投资端精准发力

收益领跑行业

投资能力的显著提升是驱动新华保险业绩与股价双增长的核心引擎。面对低利率市场环境，公司通过优化资产配置结构，实现了投资收益的稳步提升。2024年综合投资收益率8.5%，远超当年保险业7.21%的平均综合投资收益率；2025年上半年，年化总投资收益率达5.9%，同比提升1.1个百分点，年化综合投资收益率更是达到6.3%。

这一成绩得益于公司清晰的投资策略布局。在权益投资领域，新华保险高度重视高股息股票的配置价值，通过举牌杭州银行、北京控股等优质上市公司，充实长期权益底仓资产。这类资产不仅能提供稳定的股息现金流，在新会计准则下划入OCI（其他综合收益）账户后，还能有效平滑利润波动。同时，公司积极响应中长期资金入市要求，联合同业设立三期试点基金，专注投资二级市场优质标的，既优化了资产负债匹配，又分享了资本市场成长红利。

固定收益投资方面，公司在保持超长期债券跨周期匹配战略定力的同时，强化交易能力，通过多品种多策略组合捕捉市场机会，有效增厚了组合收益。截至2025年6月末，公司投资规模已超1.7万亿元，较上年末增长5.1%，庞大的资产规模与稳健的投资策略形成了良性循环。

负债端结构优化

价值增长动力强劲

与投资端相呼应，负债端的结构性改革为公司长期发展注入了持续动力。新华保险通过渠道转型与产品升级，推动新业务价值率不断提升，实现了从规模扩张向质量提升的转变。

渠道层面，个险与银保渠道齐头并进。2025年上半年，个险渠道实现长期险首年保费145.06亿元，同比增长70.8%，其中期交保费占比高达98.2%；银保渠道表现更为亮眼，长期险首年保费达249.39亿元，同比增幅150.3%，重点合作银行期交业务全面正增长。个险渠道“XIN一代”计划的落地成效显著，截至2025年6月末，代理人月均人均综合产能同比增长74%，队伍质量的提升为价值增长提供了坚实支撑。

产品结构上，公司精准把握行业转型趋势，大力推进分红险转型。通过成立转型领导小组、建立资负联动专班等机制，公司逐步构建起完善的分红险销售体系。2025年4-7月，个险渠道分红险期交保费占比已超70%，银代渠道占比也逐步提升至30%以上。分红险的推广不仅契合了低利率环境下客户的财富管理需求，更借助投资端的稳定收益形成了“资产-负债” 的协同联动效应。此外，公司推出的“医药无忧”健康险产品，结合DRG、DIP医保支付改革机遇，进一步丰富了保障型产品矩阵，提升了核心竞争力。

生态与政策共振

打开增长新空间

新华保险的持续增长还得益于对行业政策的精准把握与服务生态的提前布局。在政策层面，监管层鼓励险资加大权益投资、推进寿险产品向浮动收益型转型，公司率先响应，既通过服务实体经济投资超1万亿元、投向国家战略领域约4833亿元践行了金融使命，又借助分红险产品转型抢占了市场先机。

在服务生态建设上，公司以医康养体系为核心构建差异化优势。截至2025年6月末，已在28个城市布局40个康养社区，在31个城市落地36个旅居项目，连接国内外近100家优质医疗资源，形成了“机构养老+居家养老+旅居养老”的全链条服务体系。目前已有近1.5万名客户获得康养社区入住权益，直接拉动保费近200亿元，生态赋能主业的效应显著显现。

从市场估值角度看，此前新华保险的估值优势为股价上涨提供了空间。2024年初，公司A股市盈率仅7倍，显著低于行业平均水平；截至2025年9月末，A股PE（TTM）仍维持在6倍多的低位，随着业绩持续兑现，估值修复与业绩增长形成的“戴维斯双击”进一步推升了股价表现，尤其在H股市场，低估值与高弹性吸引了南下资金持续关注，造就了更高的涨幅。

对于股价的强势表现，新华保险董事长杨玉成表示，这反映了公司投资价值获得市场认可，是近年来坚持高质量发展、强化体系化管理、提升综合竞争力的结果。展望未来，随着分红险转型的深化、医康养生态的进一步完善以及投资端能力的持续提升，新华保险有望在价值增长的轨道上继续前行，巩固其在金融板块中的领先地位。

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