昔日的冠军牛市失速，万家基金投研体系正在裸泳

公募基金史上一人包揽冠亚军的基金经理并不多，但这一位“冠军”居然在牛市失速！

三年前，万家基金的黄海一度被称为“周期之王”。2022年，在沪深300指数暴跌21.63%的惨淡行情下，他掌舵的三只基金却逆势狂飙，万家宏观择时多策略混合上涨48.55%，万家精选混合上涨35.5%，万家新利灵活配置混合上涨43.65%。

凭借超高的业绩表现，当年度的冠、亚军被黄海一人包揽。

当本轮牛市来临，市场热情高涨时，这位曾经的“冠军选手”却业绩持续低迷，管理规模大幅缩水，声誉也从巅峰跌入谷底，令人唏嘘不已。

一战成名的“周期奇迹”

时间回到2022年。那一年，白酒、医药、科技股齐齐熄火，周期股逆势翻身。

在市场情绪最冷的时候，黄海坚持自己的判断，坚守煤炭、有色金属等低估值板块。

当时的持仓颇具代表性，包括陕西煤业、保利发展、淮北矿业、山煤国际、潞安环能等五大重仓股中，四只是煤炭企业。

这种几乎“孤注一掷”的押注式配置，虽然获得了突出的业绩表现，但是其中蕴含的风险也巨大。

受外围冲突引发的全球能源危机，煤炭股集体暴涨。陕西煤业年涨幅108%，山煤国际更是飙升221%。

于是，黄海的“重仓周期论”一战封神，万家宏观择时多策略混合以48.55%的惊人收益摘得年度桂冠。

那一年，他管理的三只基金包揽了灵活配置和偏股混合型基金的冠军位置。

万家基金的投研团队也因黄海的横空出世，迎来了罕见的高光时刻。

风格固化，业绩失速

但资本市场从不惯着。“冠军魔咒”在公募行业早已屡见不鲜。黄海，也没能例外。

2023年之后，A股风格悄然切换。周期股的盛宴散场，人工智能、算力、光模块等成长赛道接棒成为主线。

但黄海的持仓结构几乎原封不动，仍牢牢扎根在煤炭、有色等传统行业。

以2024年一季度为例，他掌舵的万家宏观择时多策略混合前五大重仓股依旧是淮北矿业、华阳股份、潞安环能、中煤能源、广汇能源，全是周期股，没有任何AI概念或成长标的。

结果不言而喻：周期股集体回调，淮北矿业下跌近10%，华阳股份暴跌21%，潞安环能重挫29%。

昔日的“周期之王”，在新风口前彻底掉队。

2024年全年，黄海三只基金的收益率分别为1.28%、3.25%、-0.04%，远远落后于沪深300指数的14.68%。

到了2025年，黄海的业绩表现也不尽如人意。wind数据显示，截至上个收盘日，近一年内跌幅分别达-3.37%、-3.48%、-3.40%。

在同类基金中，他的产品几乎垫底，曾经的“冠军基金”，如今成了基民眼中的“反向指标”。

“押注式投资”的隐忧

黄海的投资框架看似理性，实则带有强烈的“押注”色彩。

他强调宏观研判、自上而下决策，重视周期与估值逻辑，但在执行层面，却极易陷入单一化配置。

从2020年至今，黄海几乎每次成功都源于一次重仓式押注，押煤炭、押地产、押低估值蓝筹。

这种策略在短期内确实容易爆发，但它的致命弱点也很明显，一旦风向逆转，整个仓位都会被拖入深渊。

在2022年那轮周期盛宴后，黄海没有及时切换方向，也没有进行仓位分散。

当成长赛道崛起、周期板块熄火时，他的策略成了“时代的遗留物”。

从个人失速到体系崩塌

黄海的失速，不仅是个人风格问题，更是万家基金体系问题的缩影。

万家基金的主动权益团队长期依赖少数“老将”支撑，黄海、黄兴亮、李文宾等人曾构成核心，但团队梯队建设严重滞后。

黄海同时身兼投资总监和基金经理，拥有较高的投资决策权。

这在短期内提高了决策效率，却在长期形成了“权力虹吸”：投研体系失去了多元制衡，也失去了风格纠偏的可能。

相比之下，头部机构早已推行“平台化投研”模式，研究员、基金经理、策略组形成动态博弈与互补机制。

而万家基金仍是“个人英雄主义”主导的旧格局，难以适应当下的复杂市场。

如今，黄海的管理规模跌至仅剩31.87亿元左右，缩水超过六成。

投资者出逃的背后，不仅是业绩失灵，更是对投研体系信心的丧失。

“东家”风波敲警钟

就在黄海业绩失速之际，万家基金的“东家”中泰证券也陷入了新的监管风暴。

2024年11月4日，证监会公告，中泰证券前副董事长毕玉国因违规入股拟上市公司，被罚款250万元。

这家直接持有万家基金60%股权的母公司，再次被推上舆论焦点。

作为万家基金的控股股东，中泰证券的治理混乱与内部风险控制薄弱，或许正是基金端长期问题的“源头逻辑”。

当母公司的风控文化存在灰色地带，子公司的投资决策和激励约束自然难以形成健康闭环。

数据来源：wind

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