国内“第二大”数字健康综合服务平台“轻松健康集团”向港交所递交IPO胜算几何？

10月14日，中国证监会确认轻松健康集团境外发行上市备案材料已获受理。此前8月31日，轻松健康集团向港交所递交上市申请。这家从"轻松筹"众筹平台起步的企业，历经多次战略转型，如今以"健康+保险"双轮驱动模式冲击资本市场，前景几何？

出品 | 网经社

作者 | 无痕

审稿 | 云马

配图 | 网经社图库

众筹平台起家 轻松健康集团轻装上阵冲刺IPO

轻松健康集团前身为2014年创立的轻松筹，最初以公益众筹平台为核心业务，通过社交裂变模式迅速积累用户。2016年，创始人杨胤带领团队推出"轻松保"保险平台，构建"健康+保险"双轮模式，开始向商业变现转型。

2019年，公司进一步拓展健康服务领域，成立全球首个慢病管理联盟，整合健康保障平台、健康资讯、保险公司、健康体检机构等资源，为慢病用户提供一体化干预及管理机制。

随着业务转型深入，轻松健康集团于2024年6月正式剥离了线上疾病筹款业务"轻松筹"和朵尔医院的业务及实体，以轻装上阵冲刺IPO。这一调整主要是由于公司作为在开曼注册的外资企业，受到我国法律法规对外资开展某些业务的限制。

招股书显示，如今轻松健康集团定位于科技型一站式平台，专注于提供数字综合健康服务及健康保险解决方案。截至2024年9月，平台汇聚超1.67亿注册用户，累计服务活跃家庭超5000万，成为中国用户基数第二大的数字健康综合服务平台。

其中，在数字综合健康服务方面，公司提供四大核心业务：

1. 早筛服务：通过AI技术驱动的标准化筛查工具与服务流程，为用户提供甲状腺、骨密度、肿瘤风险等疾病的早期检测服务，覆盖全国范围 。

2. 综合健康服务包：为企业客户提供定制化健康管理服务，包括健康评估、健康商城优惠券、门诊绿色通道和住院礼宾服务等，整合自营与外包服务资源 。

3. 数字营销(科普服务)：为医药公司及慈善基金会提供健康素养提升、治疗认知度增强及社会责任履行的一站式整合数字营销解决方案 。

4. 数字医学研究辅助：作为CRO(合同研究组织)提供医学研究、医生科普、患者科普、临床研究、市场营销和上市后研究等全流程服务，支持医药行业的医学研究需求 。

在数字综合保险服务方面，公司提供：

1. 保险经纪服务：为用户提供来自58家保险公司合作伙伴的294款保险产品，包括健康险、医疗险、重疾险等 。

2. 保险技术服务：为保险公司合作伙伴提供智能营运、智能风险控制、智能监控及智能维护等服务 。

拆解招股书财务数据高增长背后的“增收不增利”

轻松健康集团的财务数据显示出明显的业务转型轨迹。从2022年至2025年上半年，公司营收持续增长，但净利润率却呈现下降趋势。

营收规模上，2022年至2024年及2025年上半年，公司分别实现收入3.94亿元、4.90亿元、9.45亿元和6.56亿元，同比增长分别为24.5%、90.2%和84.8%。值得注意的是，2024年前三季度营收已达6.43亿元，超过2023年全年营收水平，显示出业务转型后的强劲增长势头 。

毛利率变化上，公司毛利率从2022年的82.6%小幅下滑至2023年的79.9%，然后在2024年前三季度骤降至43.4%，2025年上半年进一步下滑至32.5% 。这一断崖式下滑主要源于两大因素：一是健康服务业务占比提升，其毛利率从2022年的96.9%暴跌至2024年前三季度的20.3%；二是数字营销业务毛利率仅为13.5%（2025年上半年），却贡献了67.7%的营收 。

净利润表现方面，2022年至2024年前三季度及2025年上半年，公司经调整净利润分别为1.49亿元、1.47亿元、7660万元和5120万元，净利润率分别为37.9%、29.9%、11.9%和7.8% 。2024年全年净利润仅为1039.8万元，同比大幅下滑89.6% 。2025年上半年，公司实现期内利润8139万元，同比增长11.36%，但仍低于2022年的水平 。

网经社数字健康台发现，轻松健康的业务收入结构也在发生转型：健康服务业务收入占比从2022年的15.2%大幅提升至2025年上半年的76.7%，成为公司绝对主业；而保险服务收入占比则从2022年的81.5%大幅缩减至2025年上半年的22.9% 。这一转型虽然推动了营收增长，但未能同步提升盈利能力，反而导致毛利率大幅下滑。

用户与客户数据：截至2025年6月30日，公司注册用户数量达1.68亿名，但活跃用户数量仅为2270万名，远低于2022年的7050万名。客户集中度方面，2025年上半年前五大客户合计贡献了65.9%的营收，最大单一客户占比高达25%，显示公司业务高度依赖少数大客户 。

数字健康赛道迎“上市潮” 轻松健康迎多重挑战

通过招股书不难发现，轻松健康集团面临的核心挑战在于业务转型过程中出现的用户流失和盈利模式重构难题。

首先，用户活跃度持续下滑：2022年至2025年上半年，公司活跃用户数量从7050万锐减至2270万，降幅高达68% 。这一趋势与公司剥离"轻松筹"业务直接相关，导致核心用户池被抽干 。招股书显示，"轻松筹"曾是公司的流量支柱，用户通过社交裂变参与筹款活动，人均停留时长超过5分钟 。而转型后的健康服务内容，用户浏览时间仅30秒左右，黏性大幅下降 。

另外，客户集中度风险：2025年上半年，前五大客户贡献了65.9%的营收，最大单一客户占比25%，显示公司业务高度依赖少数大客户。招股书披露，数字营销业务的前两大客户贡献了48.3%的营收，几乎占据"半壁江山" 。这种高集中度可能带来续约风险和合同条款变动风险，影响公司收入稳定性。

外部来看，近两个月互联网医疗赛道迎来上市潮：9月29日，微医控股更新招股书；9月30日，好医生云医疗向港交所主板提交上市申请书；10月8日，石榴云医在美国纳斯达克成功上市。

此前已经上市的数字健康公司还包括1药网、平安好医生、新氧、阿里健康、京东健康、合纵药易购、智云健康、叮当健康、梅斯健康、药师帮等。

此外，还有春雨医生、七乐康、健海科技、健培科技、卓健科技、丁香医生等一众未上市的公司，都在布局数字健康赛道。

2025年长假前后数字健康赛道的上市潮，反映了行业从野蛮生长到规范发展的转变。不可忽视的是，数字健康赛道的未来发展机遇与挑战并存。一方面，市场规模持续扩大，政策支持不断加强，技术应用加速落地，为行业创造了良好的发展环境；另一方面，盈利模式不清晰、政策变化不确定性以及市场竞争加剧等问题，仍需企业持续探索和解决。

【小贴士】

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