德弘资本入局首年，大润发母公司半年预亏过亿，如何破局？

截至2025年9月30日六个月内，高鑫零售预计录得净亏损约1.1亿元至1.4亿元，由盈转亏

投资时间网、标点财经研究员 董琳

2025财年（截至2025年3月31日止年度）实现扭亏后，大润发母公司高鑫零售有限公司（下称高鑫零售，6808.HK）在2026财年半年度业绩再陷亏损。

日前，高鑫零售发布公告称，在截至2025年9月30日的六个月内，公司预计将录得净亏损及拥有人应占亏损同为约1.1亿元至1.4亿元（未经审计），而去年同期净利润及归属于公司拥有人应占溢利分别为1.86亿元及2.06亿元。

公司认为，此次亏损主要受市场竞争加剧与消费疲软的影响，导致单笔件数及商品平均售价下降，从而客单价下滑；商店街调整过程中的收入下降及华中大区的组织优化等因素也导致公司利润下滑。

尽管利润端承压，但高鑫零售在公告中表示，公司的净现金仍优于去年同期，线上B2C业务仍实现低单位数正增长，调改店表现符合预期，进程中且仍有增长空间。后续公司将持续深化战略执行，全力推动经营业绩逐步回升。

二级市场方面，自年初被德弘资本接盘以来，高鑫零售的股价一直在2港元/股上下震荡。截至10月22日收盘，该股报1.87港元/股（不复权），总市值为178亿港元。

2025年以来高鑫零售股价走势情况（港元/股）

数据来源：Wind

拉长时间来看，受疫情影响叠加会员制超市的冲击，高鑫零售在2022年至2024三个完整财年营收均呈负增长态势，同比增速分别为-29.27%、-5.07%、-13.26%。在利润端，该公司各财年的归母净利润分别为-7.39亿元、1.09亿元和-16.05亿元，表现较为波动。

2025年1月，阿里巴巴（9988.HK、BABA.N）宣布子公司及NewRetail与德弘资本达成交易，以最高约131.38亿港元出售所持高鑫零售全部股权，合计占高鑫零售已发行股份的78.7%。随后，高鑫零售高管层发生变动，德弘资本首席执行官华裕能出任公司董事会主席，沈辉担任首席执行官。在组织架构上，公司将五大营运区整合为华东、华南、华北、东北四大区，以提升供应链协同效率。

数据显示，2025财年，高鑫零售的销售及营销开支为152.32亿元，相比上一个财年减少29.46亿元，降幅为16.2%；通过优化门店员工用人结构和模式，该公司人事开支减少9.81亿元；负现金流量门店应计的减值损失比上年同期减少11.48亿元。此外高鑫零售的行政费用为17.09亿元，同比减少5.42亿元，降幅为24.1%。

通过成本压缩等一系列“瘦身”举措，2025财年高鑫零售在营收同比下滑的情况下，仍实现扭亏为盈，全年录得归母净利润为4.05亿元，同比增加125.23%。

不过，以收缩换利润的方式并未维持太久。随着改革的持续深入，高鑫零售在组织架构、门店调改等方面的调整成本集中释放，公司在2026财年半年度再度陷入亏损。盈利预警显示，在截至2025年9月30日的六个月内，公司净亏损及拥有人应占亏损约为1.1亿元至1.4亿元，上年同期为盈利1.86亿元及2.06亿元。

高鑫零售在公告中表示，期内公司约1.5亿元（未经审计）的利润下滑是由于华中大区组织优化以及利息收入同比减少所致。不难看出，降本提效虽在一定程度上抵消了营收下滑对利润的影响，但短期内的人员安置、区域业务整合等成本，仍对公司利润造成了冲击。

此前，麦格理发表报告，预计高鑫零售2026财年同店销售按年跌高单位数，以反映实时零售的大量运送补贴所影响。该行分析认为，该公司毛利率受到折扣压力，自有品牌有帮助，但贡献不显著。该行将高鑫零售2026和2027财年每股盈利预测分别下调69%及39%，反映对公司2026财年同店销售预测的下调，以及营运杠杆的影响。

高鑫零售发布盈利预警

信息来源：公司公告

投资时间网、标点财经研究员注意到，目前，高鑫零售正持续推进三年战略落地，通过聚焦商品力提升、优化供应链效率、调改现有门店、打造社区生活中心、拓展新门店及试点前置仓模式等举措积极改善经营。其中，布局多业态是公司变革的重点方向之一。

在2025财年财报里，高鑫零售首席执行官沈辉表示，大卖场将转型为社区生活中心，超越传统实体店概念，打造融合购物、体验与服务的一站式空间；中型超市“大润发Super”及仓储会员制超市“M会员店”为公司第二条增长曲线。截至2025年3月31日，高鑫零售共有465家大卖场、33家大润发Super以及7家M会员店。

业内有分析认为，大润发中型超市以及会员店的品牌认知度仍需长期培育，同时公司依赖的“加量不加价”促销在提升客流的同时压缩利润空间，长期盈利仍需寻找更高毛利的商品结构。更重要的是，供应链整合与数字化建设需要持续且大额的资金投入，这对当前亏损的高鑫零售而言，仍是不小的挑战。

投时关键词：高鑫零售（6808.HK）