给经销商“减负” 茅台松绑渠道结算 承兑汇票可用于除飞天外产品

蓝鲸新闻记者从多方信源独家获悉，为精准响应市场环境动态变化，切实缓解分销及总经销渠道商的资金周转压力，同时高效管控公司应收账款风险、优化资金流动性管理，贵州茅台酒销售有限公司近期对渠道商电子银行承兑汇票使用规则作出调整。调整后，该类汇票使用范围明确为除飞天茅台这一核心大单品以外的其他贵州茅台酒系列产品，承兑期限则严格遵循国家相关规定，最长可达6个月。

此次调整是茅台对渠道结算方式的重要松动，在此之前，茅台经销商在办理结算时，并不允许使用承兑汇票，此次新规明确放开了除飞天大单品外的使用权限，进一步释放出缓解渠道资金压力的信号。

针对此次调整，一位券商行业分析师向蓝鲸新闻记者解读称，茅台此举核心目的在于为经销商“减负”，通过灵活优化结算方式缓解其资金链压力，进而避免经销商因资金紧张而出现低价甩货、冲击市场价格体系的情况，最终实现市场秩序的稳定。

一位茅台经销商对蓝鲸新闻记者表示，此次茅台调整承兑汇票使用规则，是面向全渠道的资金纾困，实则更偏向缓解核心大经销商的资金周转压力。这一信号背后，折射出当前茅台渠道库存压力已明显加大。

回溯茅台渠道结算政策的调整轨迹，此次承兑汇票使用规则的松动并非首次。

早在2014年，茅台就曾因行业调整期的市场压力，短暂向渠道开放银行承兑汇票使用权限。彼时白酒行业处于筑底阶段，茅台经销商普遍遭遇市场惨淡、产品动销不畅、利润空间持续被挤压的困境，茅台推出这一政策的核心目的，便是通过灵活结算方式为经销商纾解资金周转压力。

直到2016年3月前，茅台执行的是6个月全额承兑模式；同年4月政策收紧，调整为60%承兑汇票搭配40%现金的组合打款方式；当年7月，茅台彻底终止承兑汇票收取，要求经销商以100%现金形式结算，这一规则此后长期沿用。

对于2016年的取消举措，长江证券当时的一份研报曾测算其市场影响，以当时飞天茅台819元的出厂价计算，60%的承兑汇票额度相当于经销商可动用491元承兑资金，按照6个月期4%-5%的年化理财收益率核算，承兑汇票的使用能为每瓶茅台降低约10元成本。这意味着，全面取消承兑汇票相当于变相提高了经销商的运营成本，进而倒逼渠道价与终端价上涨，显著加剧了市场的涨价预期。

渠道格局方面，据茅台上半年财报数据显示，截至6月底，其国内经销商数量为2280家。这一数字较此前近3000家的峰值已明显缩减，反映出近年来茅台渠道结构从依赖传统大经销商向自营+多元分销的模式转型的趋势，而此次承兑汇票政策的调整，正是在当前渠道生态与库存压力下的一次针对性优化。