GDT | 第390次招标结果：供应压下全脂奶粉连落，中东出手无水奶油再涨

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在10月21日中，我们发出了关于全脂奶粉、脱脂奶粉、奶酪、黄油、无水奶油价格走势预测的投票。投票结果如下：

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拍卖综述

2025年11月- 2026年4月发货，投放总量环比微增，仅全脂奶粉多供。同比大增，除车达奶酪减少外，其它品种均放量供应；中国买家比例上扬，创近期新高；但价格不如人意，除无水逆势再涨外，其它品种无一幸免，全脂和欧洲奶酪跌幅尤猛，本次总体下跌1.4%，成交40621吨，成交量环比下滑3.4%；参与户数基本稳定。

各品种平均涨跌幅：

第390次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，中国买家抄底心态强烈，全脂奶粉、脱脂奶粉上强力出击，无水奶油的购买比例也大幅度攀升；东南亚对奶粉兴趣缺缺，无水奶油上倒是出手连续，奶酪购买也表现不俗；中东购买欲望有所提高，奶粉/奶酪/无水油成为操作重点；非洲在全脂和乳脂上近乎消失，仅脱脂奶粉和奶酪上偶尔闪光；中南美和欧洲由于本区域产品价格暴跌，导致购买缩水。

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主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果 ：10月22日招标结果：2025年11月到2026年4月发货。

除无水奶油超预期上涨外，其他品种均被打翻在地。

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未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率7.15，到货月）

除无水奶油外，各品种拍卖的迅速下挫，使得跟现货售价的贸易空间有所增大。

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主要品种盘后点评

1.无水奶油：中东和东南亚的购买对该品种形成了强力支撑，加上国内奶油生产大户的搜货，使得无水油提前迎来了小阳春，但考虑到其它品种的下挫和未来奶源供应的猛增，目前离进场位置和时间还有一定距离，保持低仓位运行较佳。

2.黄油：继续小幅度下挫，今年猛增的到货量加上餐饮黄油的出货压力，使得该品种四季度并不被看好，下行为主。

3.切达奶酪：除新西兰以外的其它区域产能过剩，使得年后该品种供应仍然较为拥挤，本次虽然下挫，但是本轮反弹幅度不小，逢低买入为佳。

4.脱脂奶粉：二季度末以来国内购买较少，8/9月进口萎缩尤其明显，使得现货市场出现了难得的上行机会，加上主力到货期进入使用旺季，似乎该品种的操作时机在逐步出现。

5.全脂奶粉：现货的低迷再次压垮了拍卖，后续国际贸易商套保盘的强烈压价出货欲望，使得未来2季度的现货市场预计会继续低迷，此时适宜观望。

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综述

全脂奶粉的压力如期而至，生产厂商急切的抛售1-2季度的到货，国内贸易商放弃抵抗的价格每日下滑，使得市场心态趋于极度悲观，成交量迅速萎缩，在情绪宣泄之后，有大型终端开始进场，才会意味着市场真正开始筑底，来年1-2季度应该会出现更好的机会。

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