AI驱动需求增长，看好本轮存储周期持续性

上海证券近日发布存储行业跟踪：根据TrendForce集邦咨询，受NAND Flash需求疲软、价格压力等因素影响，Micron（美光）、Samsung（三星）、SK hynix（SK海力士）等海外原厂启动相关减产计划。NAND Flash厂商主要通过降低2025年稼动率和延后制程升级等方式达成减产目的。

以下为研究报告摘要：

主要观点

价格：预计DRAM/NAND价格持续上涨

9月以来，存储迎来新一轮涨价。闪迪宣布将面向所有渠道和消费者客户的NAND产品价格上调10%以上。西部数据通知客户将逐步提高所有HDD（机械硬盘）产品的价格。三星电子发出第四季度提价通知，计划将部分DRAM价格上调15%至30%，NAND闪存价格上调5%至10%。

预期25Q4延续涨价趋势。根据TrendForce集邦咨询，预估25Q4整体一般型DRAM(Conventional DRAM)价格将季增8-13%，若加计HBM，涨幅将扩大至13-18%；NAND Flash第四季各类产品合约价将全面上涨，平均涨幅达5-10%。

供给：海外原厂产能调整，存在产能短缺问题

根据TrendForce集邦咨询，受NAND Flash需求疲软、价格压力等因素影响，Micron（美光）、Samsung（三星）、SK hynix（SK海力士）等海外原厂启动相关减产计划。NAND Flash厂商主要通过降低2025年稼动率和延后制程升级等方式达成减产目的。

根据CFM闪存市场，24Q3开始，以盈利为主基调的原厂就开始将部分利润率偏低的传统DRAM产能转至DDR5、HBM等更高利润的产品。而今年4月，海外原厂接连宣布将停产DDR4、LPDDR4X等旧制程DRAM产品，虽然基于下游应用市场的长尾需求，部分原厂决定针对特定客户维持一定产能供应，但仍存在产能短缺问题。

需求：AI推动存储需求持续增长，看好本轮周期的持续性

HDD短缺，推动SSD需求增长。AI推理（AI Inference）应用快速推升实时存取、高速处理海量数据的需求，促使机械硬盘（HDD）与固态硬盘（SSD）供应商积极扩大供给大容量存储产品。由于全球主要HDD制造商近年未规划扩大产线，无法及时满足AI刺激的突发性、巨量储存需求。根据TrendForce集邦咨询，目前NL HDD交期已从原本的数周，急剧延长为52周以上，加速扩大CSP的储存缺口。根据CFM闪存市场，北美市场因面向数据中心的HDD供应紧缺，部分北美客户将采购需求转至企业级存储，服务器NAND市场需求明显增加。

DRAM需求有望快速增长。一方面Server DRAM则因CSP（云端服务供应商）建置动能回温，DDR5产品需求持续增强，2026年CSP的DRAM采购需求有望大幅成长；另一方面，HBM需求持续扩张，YoleGroup预测，HBM市场将在2030年前保持33%的年复合增长率，届时其营收将超过DRAM市场总营收的50%。

投资建议

我们认为AI需求旺盛推动存储需求的增长，同时由于海外原厂产能限制，25Q4存储涨价趋势预计持续，看好本轮存储大周期。建议关注：兆易创新、德明利、佰维存储、普冉股份等。

风险提示

宏观经济波动风险；行业周期波动风险；市场需求不及预期风险；上游晶圆等原材料紧缺和价格波动风险；技术升级迭代和研发失败风险等。（上海证券 梁瑞）