新沃债券市场周报

来源：市场投研资讯

（来源：新沃基金微财富）

债市观点

近期中美贸易摩擦的演进在一定程度上提振了市场的避险情绪，对利率下行形成支撑，然而市场对此类事件的反应相较于今年4月已更为克制，预计其单独推动利率趋势性下行的动力有限，并且如果中美谈判正式启动市场情绪还可能快速反转。从基本面来看，9月社融、信贷延续少增，同时CPI同比仍为负值而PPI降幅未超预期收窄，反映出内需修复的基础尚不牢固，这为债市提供了根本性的支撑。临近“十五五”规划的关键时点，市场对科技创新和产业升级的政策预期逐步升温，这可能阶段性影响风险偏好，但具体的政策力度与执行效果仍需观察。总结而言，短期内债市利空尚未出尽，仍缺乏明确方向，后续需重点关注公募基金销售费率调整进展及市场风险偏好是否再度回升。

宏观方面

【2025.10.13-2025.10.17】国内外重点事件和数据一览:

时间

事件

主要内容

10月13日

海关总署公布我国前三季度贸易数据

据海关统计，2025年前三季度，我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%。其中，出口19.95万亿元，同比增长7.1%;进口13.66万亿元，同比下降0.2%。9月当月，中国9月出口（以美元计价）同比增长8.3%，前值增4.4%；进口同比增长7.4%（以美元计价），前值增1.3%；贸易顺差904.5亿美元，前值1023.3亿美元。

10月14日

李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会

中共中央政治局常委、国务院总理李强10月14日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。李强强调，做好下一步经济工作关系“十四五”圆满收官、“十五五”良好开局。要加力提效实施逆周期调节，总量政策持续发力，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点，增强发展动能。加强跨年度工作衔接，更快更好发挥政策效能。要持续用力扩大内需、做强国内大循环，统筹用好各类促消费举措，着力扩大有效投资，进一步激发市场活力，增加优质供给，不断形成扩内需的新增长点。要多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争，促进上下游、大中小企业深化合作，加快科技成果转化，发展创业投资基金，着力构建创新生态圈。大力支持稳外贸稳外资，积极开拓多元化市场，完善海外综合服务体系，推动实施一批标志性外资项目。

10月14日

鲍威尔暗示政府停摆不阻10月再次降息，因招聘疲软加剧就业下行风险

美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示，即使政府停摆严重削弱了美联储对经济形势的掌握程度，但央行仍有望在本月晚些时候再次降息25个基点。

鲍威尔周二在全美商业经济协会年度会议上发表演讲称，自9月份政策会议以来，经济前景看起来没有变化。美联储在9月份会议上下调了利率，并预计今年还将再降息两次。

鲍威尔多次指出招聘步伐偏低，并称其可能进一步走弱。鲍威尔还表示，美联储可能在未来数月停止缩减资产负债表。

10月15日

国家统计局公布我国9月通胀数据

据国家统计局，2025年9月份，全国居民消费价格同比下降0.3%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.5%；食品价格下降4.4%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降0.8%，服务价格上涨0.6%。1—9月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。9月份，全国居民消费价格环比上涨0.1%。其中，城市持平，农村上涨0.2%；食品价格上涨0.7%，非食品价格下降0.1%；消费品价格上涨0.3%，服务价格下降0.3%。

2025年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比继续持平。工业生产者购进价格同比下降3.1%，降幅比上月收窄0.9个百分点，环比上涨0.1%。1—9月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.8%，工业生产者购进价格下降3.2%。

10月15日

中国人民银行发布我国2025年前三季度金融统计数据报告

10月15日，中国人民银行发布2025年前三季度金融统计数据报告。初步统计，2025年9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%。2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元。中国9月社融规模3.53万亿元，前值2.57万亿元，同比少增2297亿元。新增人民币贷款12900亿元，前值5900亿元，同比少增3000亿元。

9月末，广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%。狭义货币(M1)余额113.15万亿元，同比增长7.2%。流通中货币(M0)余额13.58万亿元，同比增长11.5%。前三季度净投放现金7619亿元。

9月末，本外币贷款余额274.33万亿元，同比增长6.5%。月末人民币贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%。

前三季度人民币贷款增加14.75万亿元。分部门看，住户贷款增加1.1万亿元，其中，短期贷款减少2304亿元，中长期贷款增加1.33万亿元；企(事)业单位贷款增加13.44万亿元，其中，短期贷款增加4.53万亿元，中长期贷款增加8.29万亿元，票据融资增加4752亿元；非银行业金融机构贷款减少1121亿元。

10月16日

商务部：进一步加强政策储备，适时推出新的稳外贸政策

商务部新闻发言人何咏前表示，商务部将进一步加强政策储备，适时推出新的稳外贸政策。何咏前指出，今年前三季度，中国外贸承压前行，稳中有进、稳中向好。下一步，商务部将从释放政策效能、开展贸易促进、深化贸易合作等方面开展工作。其中，在释放政策效能方面，要进一步落实好外贸领域各项已出台政策措施，加大对外贸企业金融、就业、便利化等方面的服务保障，做好政策宣传解读，推动涉企政策直达快享，进一步加强政策储备，适时推出新的稳外贸政策。

10月17日

财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额

据新华财经，财政部预算司一级巡视员、政府债务研究和评估中心主任李大伟表示，今年，财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额。主要有三方面考虑：一是在工作进度上抓紧履行有关程序，尽快下达限额；二是项目安排上，提前下达的限额重点支持党中央、国务院确定的重大战略项目；三是在使用方向上，提前下达的限额除用于符合条件的项目建设外，还继续支持各地按规定化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款，推动地方财政平稳运行。

10月17日

财政部：近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方

财政部预算司一级巡视员、政府债务研究和评估中心主任李大伟10月17日在财政部新闻发布会上表示，近期，为贯彻落实党中央国务院决策部署，结合当前财政经济运行情况，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。

10月17日

财政部公布我国2025年前三季度财政收入

据财政部，前三季度，全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5%。其中，全国税收收入132664亿元，同比增长0.7%；非税收入31212亿元，同比下降0.4%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入70837亿元，同比下降1.2%；地方一般公共预算本级收入93039亿元，同比增长1.8%。前三季度印花税3142亿元，同比增长34.5%。其中，证券交易印花税1448亿元，同比增长103.4%。前三季度房产税3478亿元，同比增长11.5%。

资金面

10月13日-10月17日，央行净回笼资金6979亿元。央行累计开展了6731亿元7天期逆回购、6000亿元6M买断式逆回购操作；公开市场共有10210亿元逆回购、8000亿元3M买断式逆回购以及1500亿元国库现金定存到期。

10月13日-10月17日，在央行呵护与政府债缴款压力较小的支持下，资金面整体均衡偏松，资金利率持续低位运行。DR001、DR007运行中枢分别较上期(10月09日-10月11日)变动-0.34bp、-1.58bp和至1.31%、1.43%；R001、R007运行中枢分别较上期变动+0.07bp、-0.60bp至1.35%、1.47%。

品种

2025/10/17

加权平均利率（%）

本期均值（%）

本期均值涨跌（BP）

R

1D

1.36

1.35

7D

1.47

14D

1.49

1.5

DR

1D

1.32

1.31

7D

1.41

1.43

14D

1.46

SHIBOR

ON

1.32

1W

1.42

1M

1.56

3M

1.58

0.00

债券市场

10月13日-10月17日，债市先弱后强，曲线走平。前半周市场主要受中美贸易摩擦影响，债市回调。后半周，中国9月经济、金融数据陆续公布，整体符合预期，影响不大。但是权益强势调整，叠加资金面平稳宽松，现券收益率总体震荡下行，超长端明显修复，领涨债市，曲线显著走平。

截至10月17日，1年、2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.44%、1.49%、1.59%、1.82%和2.20%，分别较10月11日变动+7.43bp、+1.18bp、+1.05bp、+0.40bp和-3.26bp。国债10Y-1Y利差收窄7.03bp至38.12bp，10Y-5Y利差收窄0.65bp至23.47bp，30Y-10Y利差收窄3.66bp至37.56bp。1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.63%、1.78%和1.99%，分别较10月11日变动+1.42bp、+0.75bp和-0.90bp。具体而言：

周一(10.13)，资金面均衡偏松。债市偏弱震荡，主要现券收益率普遍上行，长端回调力度更大。中美贸易摩擦再起，10月11日特朗普宣布将对华征收100%关税的发言一度使得中美关系再度紧张，但上周日双方均释放了缓和信号，避险情绪有所降温，早盘债市回吐了一些上周六的涨幅，叠加9月进出口数据公布好于预期，权益低开后强势修复也压制了债市情绪，收益率日内继续上行，超长端承压明显，曲线熊陡。全天1年期国债收益率较上个交易日上行1.50bp至1.38%，10年期国债收益率较上个交易日上行1.77bp至1.84%，30年期国债收益率较上个交易日上行4.01bp至2.27%。

周二(10.14)，资金面均衡偏松。债市先弱后强，多空情绪日内逆转，日终主要现券收益率涨跌互现。早盘债市情绪较弱，长债收益率进一步上行，基本回升至关税扰动之前点位，但随着主要股指高开后震荡下行，债市跌幅有所收窄。午后权益情绪进一步恶化，亚太市场集体走弱，避险情绪下债市做多情绪高涨，叠加20Y国债发行符合预期、商务部宣布反制美国5家公司，债市情绪进一步回暖。临近尾盘央行公告15日将开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，现券收益率窄幅震荡。全天1年期国债收益率较上个交易日上行2.50bp至1.41%，10年期国债收益率较上个交易日下行0.15bp至1.84%，30年期国债收益率较上个交易日下行0.51bp至2.27%。

周三(10.15)，资金面均衡偏松。债市整体围绕股市行情窄幅波动，日终主要现券收益率多数小幅上行。早盘9月通胀数据公布，CPI与PPI同比降幅收窄，通胀延续修复，债市整体反应有限，维持偏空震荡，而后随着权益盘中走弱迎来一波多头情绪，长端下行至阻力位附近震荡。午后股市再度拉升，国债期货冲高回落，现券收益率快速反弹。尾盘金融数据显示9月社融、信贷延续少增，基本符合市场预期，现券收益率窄幅震荡。全天1年期国债收益率较上个交易日上行0.75bp至1.42%，10年期国债收益率较上个交易日上行0.81bp至1.84%，30年期国债收益率较上个交易日下行0.75bp至2.26%。

周四(10.16)，资金面均衡偏松。债市偏强震荡，日终主要现券收益率多数下行，超长端下行幅度更大。上午股市低开高走，但资金面延续偏松格局，债市情绪较好，超长端领涨，带动其他期限收益率下行。午后沪指先弱后强最终收涨，债市涨幅有所收窄，曲线走平。全天1年期国债收益率较上个交易日收平，10年期国债收益率较上个交易日下行0.42bp至1.84%，30年期国债收益率较上个交易日下行1.89bp至2.24%。

周五(10.17)，资金面均衡偏松。债市延续暖势，主要现券收益率多数下行。10月16日晚间美国区域性银行坏账问题引发海外市场避险情绪升温，或受此影响早盘主要股指低开低走，债市高开后偏强震荡。午后股市跌幅持续扩大，现券收益率持续下探，长端表现优于短端，曲线继续走平。全天1年期国债收益率较上个交易日上行2.68bp至1.44%，10年期国债收益率较上个交易日下行1.61bp至1.82%，30年期国债收益率较上个交易日下行4.12bp至2.20%。

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