研发烧掉24亿，亏损32亿 又一个GPU独角兽闯关科创板IPO

摩尔线程成功过会后，国产GPU（Graphics Processing Unit）芯片领域另一家独角兽企业——沐曦集成电路（上海）股份有限公司（下称“沐曦股份”）科创板IPO即将上会审议。

上海证券交易所公告显示，上市审核委员会定于10月24日审议沐曦股份的首发申请。沐曦股份IPO计划发行不超过4010.00万股A股普通股，拟募集资金39.04亿元，其保荐人为华泰联合证券有限责任公司。

沐曦股份上市募集资金用于投资“新型高性能通用GPU研发及产业化项目”“新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目”和“面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目”。

沐曦股份表示，本次募集资金到位及募投项目的顺利实施，将帮助发行人完成现有核心产品线的持续迭代升级，巩固行业领先地位，进一步扩大市场份额，同时有利于增强发行人整体研发实力，丰富前沿技术储备，构筑竞争壁垒，为公司未来长期发展奠定坚实基础。

招股书显示，陈维良合计控制沐曦股份22.94%的股权，并且拥有公司董事会除独立董事之外半数以上成员提名权，为发行人实际控制人。公司主要股东包括混沌投资及其一致行动人葛卫东、经纬创投、和利资本、红杉资本等一众明星投资机构。

高研发投入

沐曦股份成立于2020年，主营业务是研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈GPU产品，并围绕GPU芯片提供配套的软件栈与计算平台。近三年，该公司先后推出了用于智算推理的曦思N系列GPU、用于训推一体和通用计算的曦云C系列GPU，以及正在研发用于图形渲染的曦彩G系列GPU。

从产品来看，目前沐曦股份的GPU产品已经赋能教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等行业的应用场景。

沐曦股份在招股书中披露，截至2025年3月份，其GPU产品累计销量超过25000颗。沐曦股份深度构建“1+6+X”生态与商业布局，基础算力底座方面，公司产品相继应用部署于10余个智算集群，算力网络覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心，区域横跨北京、上海、杭州、长沙、中国香港等地区。

据悉，沐曦股份是典型的Fabless（无晶圆厂模式公司）模式企业，主要负责制定GPU芯片的规格参数与方案、完成芯片的架构设计、核心GPU IP开发、封装设计、物理设计、设计验证、交付GPU芯片设计版图等，而GPU芯片的晶圆加工、封装测试通过委外方式完成。

尽管成立仅五年时间，截至2025年3月31日，沐曦股份拥有境内授权专利255项，其中发明专利245项。其被认定为国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业、上海市专精特新中小企业。

从研发投入来看，2022年、2023年、2024年、2025年1—3月（下称“报告期”），沐曦股份研发投入分别为 6.48亿元、6.99亿元、9.00亿元和2.18亿元，占营业收入的比例分别为151857.63%、1317.63%、121.24%和68.01%，保持了较高比例的研发投入。

此外，截至2024年12月31日，沐曦股份研发人员合计有 706人，占当年员工总数的比例为75.83%；截至2025年3月31日，该公司研发人员合计为652人，占当期员工总数的比例为74.94%。

沐曦股份表示，未来，公司将结合市场与客户需求、行业技术发展方向和自身发展战略继续加大研发投入，为公司的持续创新提供强力保障。

尚未实现盈利

目前，沐曦股份尚未实现盈利。

报告期内，沐曦股份营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元、3.20亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元和-2.33亿元，累计亏损超过32亿元。

沐曦股份披露公司尚未实现盈利主要有四个方面的原因:

第一，中国GPU芯片市场曾长期被国外巨头垄断，国产GPU芯片渗透率低，面临技术标准适配及用户习惯迁移障碍，市场拓展呈渐进式发展，且国产GPU芯片厂商整体起步较晚，处于技术突破和产品落地初期，在多方面有待提升，需投入大量资源用于研发、市场拓展和生态建设，导致成本居高不下；

第二，公司智算推理GPU芯片曦思N100系列、训推一体GPU芯片曦云C500系列分别于2023年4月和2024年2月正式量产，因公司产品进入重点行业客户需经历严苛的技术验证及生态适配周期，公司销售规模处于快速爬坡阶段，目前收入规模仍然难以覆盖成本费用支出；

第三，公司所处GPU芯片行业属资本与技术双密集型，有极高技术壁垒与密集研发投入特点，公司为夯实产品竞争优势持续加大研发投入；

第四，公司因实施股权激励而确认了较大金额的股份支付费用。

沐曦股份表示，因市场景气度、行业竞争、客户拓展、供应链管理等影响经营结果的因素较为复杂，发行人的营业收入可能无法按预期增长，存在未来一段时期内持续亏损的风险。

沐曦股份在招股书中披露，报告期内，其经营活动产生的现金流量净额分别为-6.65亿元、-10.17亿元、-21.48亿元和-5.31亿元。

沐曦股份表示，现金流持续为负主要系以下原因共同导致：第一，报告期内公司尚未实现盈利，收入规模较小，无法覆盖各项成本费用支出；第二，客户回款时间相比公司收入确认时间有所滞后，应收账款余额较大且持续增加；第三，受地缘政治形势影响，为保障原材料供应稳定，公司于2024年积极进行战略备货，期末存货及预付账款余额大幅增加。

招股书显示，沐曦股份面临单一产品收入占比较高的风险。

报告期内，其主要收入来源为核心产品训推一体芯片曦云C500系列的销售。

2023年度、2024年度和2025年1—3月，沐曦股份训推一体芯片曦云C500系列收入分别为1.55亿元、7.22亿元和3.14亿元，占同期主营业务收入的比例分别为30.09%、97.28%和97.87%，最近一年一期占比较大。

沐曦股份表示，虽然目前正在研发基于国产供应链的新一代训推一体芯片曦云C600系列和C700系列，以及智算推理GPU曦思N系列、图形渲染GPU曦彩G系列的新产品，但考虑到芯片研发的风险和不确定性，若未来发行人在研的芯片流片、量产进度不及预期，同时若曦云C500系列产品市场需求下降、销量下滑，则公司存在经营业绩下滑的风险。

根据IDC数据，2024年，中国本土人工智能（AI）芯片品牌渗透率约30%，出货量达到82万张，相较去年同期15%的国产品牌渗透率已呈明显提升趋势。从国际巨头英伟达在中国实现的业绩情况来看，2021年至2024年，英伟达收入结构中来源于中国的比例从26.42%下降至13.11%。随着人工智能产业链蓬勃发展，领先的国产GPU厂商将在这轮国产替代浪潮中释放较强的发展潜力。

沐曦股份表示，在可预见的未来，随着AI芯片行业的高速增长以及国产替代的持续加速，公司主营业务的市场空间将更加广阔，同时公司将继续保持高水平的研发投入，预计能够保持良好的持续经营能力，营业收入有望保持稳步增长。公司从自身经营情况出发，结合产品市场空间、市场份额及变动、客户复购和新客户验证及拓展情况，预计公司达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年。

（作者 蔡越坤）

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蔡越坤

资本市场部资深记者 主要关注债券、信托、银行等领域的市场报道。