科技股走强、板块轮动，如何锚定投资“黄金位”？

来源：中国基金报

【导读】泓德基金于浩成：结构性行情中探寻投资“黄金锚点”

中国基金报记者 李树超

近期A股市场结构变化显著，科技板块一骑绝尘，AI引领的科技股行情强势爆发，成为本轮市场上涨中的最强主线，今年以来截至10月15日，科创综指已实现46.72%的涨幅。与此同时，板块轮动频繁，“高切低”预期与实际状况落差引发讨论。

泓德基金基金经理、成长组组长于浩成认为，本轮科技行情有着较好的基本面支撑，并具一定持续性。不过，部分科技股估值虚高存回调风险，需重视标的竞争力与行业格局，未来政策支持、自主可控及内需导向领域值得关注，在结构性行情中探寻投资“黄金锚点”。

科技板块：繁华下的理性审视

中国基金报记者：近期科技板块表现极为强势，尤其是AI产业链，你认为这波行情的持续性如何？背后的驱动因素又有哪些？

于浩成：最近科技板块，特别是AI产业链的强势表现，确实吸引了众多目光。从驱动因素来看，国内外AI发展都在加速。以美国为例，大模型的迭代速度明显加快，智能化水平不断提升，终端付费用户数量快速增长。这种增长反过来又带动了对算力的巨大需求，形成了一个“飞轮效应”。算力环节的高景气已经从GPU、光模块、PCB开始，逐步传导至存储、半导体设备甚至电力环节。所以，我认为这轮科技行情是有较好的基本面基础的，并具有一定的持续性。

中国基金报记者：估值方面，目前部分科技股估值已经不低，你怎么看，是否存在泡沫风险？

于浩成：从估值层面分析，AI产业链的大部分标的都已获得不小的涨幅。龙头公司的估值已经修复到合理水平。而部分非主流标的，由于缺乏基本面和业绩支撑，估值虚高，甚至已经出现了泡沫化的迹象，存在回调的风险。所以在投资时，我们需要更加重视标的的长期竞争力和行业格局。要确保所选标的能够持续受益于行业发展，同时也要进行一定的高低切换，去寻找那些涨幅较小、估值仍有空间的方向和公司，比如应用方向的国内AI公司。另外，在科技板块内部，我们也需要挖掘新的方向，像智驾、人形机器人等，这些都可能是未来的投资亮点。

板块轮动：“高切低”的困境与机遇

中国基金报记者：当前市场存在“高切低”的预期，但似乎难以落地，你认为主要原因是什么？对于低位板块，你有什么投资策略？

于浩成：“高切低”预期难以落地，主要是因为低位板块目前缺乏明确的催化因素。像低位周期和消费板块，资金观望情绪浓厚，投资者在“追高”和“抄底”之间十分纠结。

不过，这并不意味着低位板块没有投资机会。以顺周期板块为例，可以采取试探性布局的策略，密切跟踪宏观数据的改善信号。如果经济数据出现边际改善，那么我们就可以增加顺周期板块，如化工、机械的配置，同时也可以关注消费板块。另外，“反内卷”和顺周期的化工、新材料领域也值得关注，这些领域可能会在经济环境变化中迎来新的发展机遇。

中国基金报记者：目前你的核心持仓以及调仓逻辑是怎样的？

于浩成：核心持仓还是主要围绕科技和新能源展开。在科技主线方面，主要聚焦在AI+半导体领域，具体包括半导体设备、芯片国产替代、AI算力产业链等。在投资过程中，我们会警惕非龙头题材股的波动，注重盈利模式的可持续性。

在调仓逻辑上，我们会根据市场情况和板块估值进行动态调整。目前，随着部分算力环节估值逐步趋向合理，其性价比有所减弱，所以我们会将关注点从前期涨幅较大的算力基础设施，如光模块、PCB等，向产业中下游的半导体设备、芯片设计以及应用层倾斜，更加注重把握产业链内部轮动的结构性机会。

在新能源领域，我们重点布局了储能与固态电池。其中，大储方向值得关注，国内外储能市场都处于高增长阶段，相关产业链景气度不断上升。

市场展望：创新与政策双轮驱动

中国基金报记者：对于未来的市场，你认为哪些领域值得重点关注？

于浩成：未来有几个领域值得重点关注：首先是政策支持力度大的细分领域，比如算力基建、新能源出口等。政策扶持能够为这些领域提供良好的发展环境，推动其快速发展。

其次是自主可控领域，考虑到海外风险，如关税、技术封锁等，我们可强化在半导体设备、关键材料等领域的布局，降低海外风险对投资组合的影响。

另外，国内市场的创新活力依然充沛，不仅在科技领域有诸多突破，在消费领域也有很多创新。像国产潮玩风靡全球，国货美妆、黄金饰品更符合国人审美和需求，相关公司也通过股价表现回报了资本市场。所以，我们也会同步关注内需导向行业，如自主可控、进口替代等领域。

中国基金报记者：从宏观经济和股票市场整体角度来看，你对未来的市场走势有怎样的判断？

于浩成：在当前宏观经济环境下，经济基本面预计将保持总体稳定，政策层面具备较强的托底能力。不过，实现趋势性回升仍需更多时间或更有力的政策支持。

从股票市场来看，尽管部分热门板块因短期涨幅较大存在回调压力，但市场整体下行风险可控，仍有结构性机会。全球人工智能技术浪潮正持续加速，国内产业创新活力依然充沛，社会层面的“反内卷”机制也在逐步探索制度性构建。

从中长期视角分析，鼓励创新与建立良性竞争生态，将成为推动资本市场回报提升的重要动力。

注：本文封面图由AI生成