500亿芯片龙头 买下一张入场券

2025年以来，半导体行业的并购案在A股公告栏里几乎是周更。这种活跃性不仅给早期机构提供了一个安全快速的退出通道，也加速了半导体行业的整合和进化。

10月13日，一笔并购浮出水面，模拟芯片龙头圣邦股份收购亿存芯半导体77.54%股份，并且在近日完成了工商变更。由于并购规模未达强制披露标准，本次交易没有价格、没有公告，被收购的公司亿存芯也是名不见经传，也没有进行过一次对外融资。

即便如此，当日圣邦股份股价依然大涨5.77%，收盘市值达到528亿元。

张家口走出的芯片大佬

圣邦股份跟很多早期半导体公司一样，是由一个技术专家带队，实现国产突破的故事。

创始人张世龙1966年出生于河北张家口，90年代在国内完成本科学习后，他选择赴美深造，获得博士学位。毕业后，张世龙留在了美国，并加入了德州仪器工作，担任电子设计工程师，同时兼任质量评审委员会委员且两届轮值主席。

作为电子设计专家，张世龙拥有多项发明专利和宝贵的行业经验。2003年，时年37岁的张世龙放弃美国高薪，回国创业，在哈尔滨成立哈尔滨圣邦微电子有限公司，瞄准国内空白的模拟芯片市场。

成立之初，圣邦就将各类工业应用作为核心目标客户，从运算放大器和LDO开始，逐步扩展产品线。不仅如此，从第一个产品开始，圣邦就选择台积电作为晶圆代工合作伙伴，这为其产品的高质量和稳定生产提供了保障。

这跟张世龙的野心不无关系，他立志要打造世界一流的模拟IC公司，将ADI、LTC、美信和TI等公司作为学习的榜样。但他也强调，圣邦在不断学习的同时，也坚持创新，加大研发投入，做出自己的特色，力求在细分领域做出世界级的产品。

四年后，张世龙将公司迁至北京，成立圣邦微电子（北京）有限公司，并搭建红筹架构计划境外上市。当时的中国正在经济高速发展期，同时也是全球最大的电子产品市场，张世龙敏锐意识到贴近客户和供应链的重要性，最终在2017年放弃境外上市，成为A股首家专注模拟芯片设计的上市公司。

上市后，圣邦股份通过收购和投资进一步拓展业务。

在2018年上半年，圣邦股份以1086万元收购了大连阿尔法股份有限公司，扩充了本土研发团队。公司还入股了电源管理芯片公司钰泰半导体，进一步拓宽电源管理产品，2019年收购上海萍生微电子67.11%股权和杭州深谙微电子53.85%股权，逐步打开射频领域产品。2020年，公司继续收购苏州青新方78.47%股权，2021年完成收购上海方泰100%股权；同年，公司涉足测试环节，设立江阴子公司用于特种测试。

在2021年，圣邦迎来高光时刻。在财务上，营收和净利润增速分别达到了87.07%和142.41%，创下了上市后的最大增幅。这一年，圣邦股份的股价也达到了历史峰值，市值更是突破900亿。

巅峰之后，滑铁卢接踵而来。2022年至2024年，受全球半导体行业整体景气度低迷和下游消费电子、工业控制等领域需求疲软的影响，公司营收和净利润均出现下滑。

如今，圣邦的产品以"多样性、齐套性、细分化"在市场上著称，覆盖了信号链和电源管理两大领域，截至 2025 年半年报，公司已发布5200余款可供销售料号，并规划在36个产品大类中共计推出6600余款型号（含在研）。广泛应用于工业、网络、消费电子、数据中心、电动汽车、机器人、可再生能源等领域，在国内市场形成了一定的领先优势。

另据弗若斯特沙利文数据显示，2024年，圣邦股份在综合模拟芯片领域，排名中国厂商的第一名，全球排名第六。从2014年-2024年以来，公司收入的年复合增长率高达26.2%，远超行业的9.7%的增长速度。

半年报中的隐忧

就在这则收购消息被传出的同期，圣邦另外两个重磅动作也引起了市场关注，其一就是2025年半年报的发布。

根据财报，圣邦股份2025年中期的营收18.19亿，同比增长15.37%，增速明显放缓，净利润2.01亿，同比增长12.42%，增速大幅回落，扣非净利润1.34亿，同比下降14.98%。

如果再细看，它的每股净资产从去年同期的8.76元降至7.64元，每股经营现金流0.39元，较去年同期的0.67元大幅下降，而这意味着，这家公司“家底”变薄了，现金流也有所下滑。

这组主要的财务数据显示，圣邦赚钱的速度正在放慢，主营业务的盈利能力也出现了下滑，种种现象都指向了一个本质：圣邦需要寻找新增长点了。

好在，圣邦的钱袋子够鼓，口袋够深，货币资金比年初多了2.6亿，增幅32%。

根据官方口径，圣邦股份正积极将资源向高增长的新兴应用领域倾斜，其产品目前在汽车电子、人工智能、机器人、新能源、新一代手机通讯、物联网等领域已取得良好的销售业绩，成功拓展了优质客户群体。特别是在电动汽车和工业控制等高门槛市场，公司的技术实力和市场反应速度获得了客户认可。

这似乎还不够，今年上半年圣邦股份在研发上的投入高达5.08亿，占总收入的27.9%。当然，研发投入不低于营收的18%，是张世龙早期为圣邦定下的红线。

这是因为模拟芯片有独特的优势，它不像数字芯片迭代更新快，生命周期更长（可达10年以上），比如德州仪器的音频运算放大器NE5532已销售超40年，ADI 50%以上营收来自10年以上的产品。所以好的产品一旦研发成功，就能带来数十年的持续订单。

如果说研发上的高投入是圣邦的常规动作，那么小规模的并购就更像是为了跑得快而走的捷径了。除了亿存芯外，在今年3月，圣邦股份还控股了磁传感器企业感睿智，去年10月以10.6 亿元收购电源管理芯片厂商创芯微，这两次并购都是为了迅速补齐圣邦公司的现有短板。

可见，张世龙有点急了。

赴港上市，圣邦需要新故事

至于为什么着急？我们还是先说回这起并购。

据了解，亿存芯成立于2018年3月，这是一家专注于高性能高可靠性非挥发性存储器、高品质模拟和混合信号产品研发与销售的芯片设计企业。核心团队拥有20年以上中、美半导体行业经验，亿存芯采用的是差异化竞争策略，专注于EEPROM等小容量非易失性存储芯片领域。EEPROM芯片可广泛应用于汽车电子、智能手机、蓝牙模块、WIFI模块、工业控制、通讯设备、计算机、医疗器械等领域。

有消息显示，亿存芯的车规级产品已经通过了相关技术认证，同时亿存芯的车规级产品与圣邦股份的车规电源管理芯片能够形成协同，填补圣邦股份在存储芯片领域的空白，进一步完善“模拟+存储”的产品矩阵。

当然，更深层次的原因是在于，车规级存储芯片需求的上涨，以及工业自动化领域对高可靠性存储芯片的需求的增加。除了产业端，宏观层面，在反倾销政策加持下，海外巨头的优势被削弱，国产模拟芯片格局正在改善，有数据显示"若美国芯片价格因反倾销调查上涨20-30%，中国模拟芯片国产化率有望从15%跃升至25%，释放超63亿美元替代空间。"

一面是财报暴露出的迫切需要新增长点，另一面是国产替代浪潮下，新一波市场空间的释放，该如何布局，答案已经跃然纸上了。

更何况，在9月底，圣邦股份已经向港交所递表，寻求在港上市。如果只靠原有故事，似乎不够性感。毕竟海外企业是模拟芯片强势方，市占率最高的德州仪器有近14万款产品，在高端市场的壁垒牢不可破。

相比来看，圣邦还有很长的路要走。最近一年内的多笔收购，也是为圣邦股份提升了估值的想象空间。而就在收购亿存芯消息传出时，圣邦股份要进入特斯拉供应链的消息也不胫而走，加上之前其曾是苹果的供应商，外界仿佛已经窥见圣邦新故事的雏形了。本文来自微信公众号“东四十条资本”，作者：张雪，36氪经授权发布。