黄金逼近4400美元！还能继续涨吗？

文/夏宾

黄金价格，再创新高！

在每盎司4000美元上下徘徊数日后，黄金转而猛涨，接连突破。

10月13日至17日，COMEX黄金期货和伦敦金现均先后涨破每盎司4100、4200、4300美元，截至北京时间17日16时，前者最高触及每盎司4392美元，后者则刷新了每盎司4379美元的历史高位，双双逼近4400美元。

为何近期黄金涨势凶猛？后续是否还有上涨动力？

多因素催化新行情

回头看，本轮黄金价格的上涨始于2022年10月前后，彼时黄金价格在每盎司1600美元附近上下震荡。中国首席经济学家论坛成员、西京研究院院长赵建分析，当前黄金价格的持续上行，不能简单归因于周期性的供需变化或地缘政治扰动，而应理解为国际货币体系的系统性转变。黄金不再仅仅是传统意义上的避险资产，而正成为全球货币体系信用重估的锚。

他认为，从长期看，黄金的上涨是全球货币格局“去美元化”与“再锚定”的结果，体现了一个新的国际货币秩序正在形成。

近期金价快速拉升的行情有何具体推动因素？

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，从短期催化因素和技术面上看，美联储新一轮降息周期正式开启，叠加美国政府“停摆”危机和债务压力，使美元指数承压，以美元计价的金价也出现了突破和承托。

庞溟指出，美联储政策独立性愈发受到市场质疑，全球地缘政治和贸易局势不确定性仍存，在多重风险因素影响下，市场避险情绪持续高涨，包括黄金等在内的避险资产需求旺盛、推升价格。

赵建认为，近期黄金价格的加速上行，与三大短期因素直接相关。

一是各国央行的超预期购金潮。中国、印度、土耳其等国的持续买盘直接推高了黄金的实际需求与市场价格。

二是美国债务高企与实际利率下行。美国财政赤字与债务规模均创历史纪录，债务上限频频突破。虽然名义利率上升，但通胀调整后的实际利率持续偏低甚至为负，削弱了美元资产的吸引力。资本从美债等低收益资产流向黄金与其他实物资产，强化了短期涨势。

三是地缘政治冲突。中东局势紧张以及美元资产的制裁行为，使各国重新评估外汇储备安全性。黄金以其“无主权信用风险”的特征，成为央行与主权基金最可靠的资产配置选项。

后续仍有上涨动力？

在黄金价格连创新高的背景下，机构仍旧看好未来涨势。

美国银行全球商品团队最新发布的贵金属市场展望显示，将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元。

高盛在近期发布的报告中提到，近期金价上涨主要反映了三大“坚定买方”加大购买黄金：快速增长的西方ETF仓位、各国央行可能重新加速购买，以及投机仓位的提升。尤其是西方黄金ETF的配置在9月份意外强劲，使得黄金ETF资金净流入量超出此前模型预测水平。基于此高盛将2026年12月黄金价格预期从每盎司4300美元上调至每盎司4900美元。

景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭称，目前黄金需求的主要驱动因素，是各国央行积累黄金作为官方储备。这是因为尚未看到美元之外的其他法定货币替代品，预计各国央行将持续购买黄金。

中信证券首席经济学家明明称，当部分情绪性因素消退后，黄金的快速上行行情可能暂告一段落。但去年以来，美国联邦债务问题愈发恶化、美元信用逐步受到质疑、全球央行的放量购金、美元利率逐步走向宽松等这些因素始终构成对黄金市场坚定的支撑。

“我们认为仍然无需担心黄金价格大幅回撤的风险，反而仍需聚焦把握做多机会。而从资金面来看，目前主要是北美、欧洲的资金流入，亚洲资金在今年4月之后一直较为平淡，未来仍有可能接续推动价格上行。”明明说。

中信证券研究团队根据近期市场动态，调整了未来降息预期、市场情绪以及地缘政治风险的预期。更新后的模型显示，中性假设下2026年3月金价有望超过每盎司4500美元，而在乐观假设下则有望超过每盎司4800美元。在悲观假设下，金价预期仍然在每盎司4000美元水平。