市场变脸，“慢”红利为何扛得住？

市场的“变脸”速度，有时快得让人措手不及。

节前，A股科技成长板块可谓是红红火火，红利资产却持续回调，显得格格不入；节后，随着贸易摩擦升级的担忧蔓延，红利资产又摇身一变，成为资金避险的“香饽饽”。

就在短短数日之内，市场的“领跑者”与“落后者”已互换了位置。这样的快速切换，值得我们仔细品味。

怎么看待

红利资产近期表现？

要理解红利策略前期为何表现不佳，我们需要看清其背后“跷跷板”的两端。

此前回调，主要是因为成长风格的虹吸效应。

在关税消息发酵前，市场呈现明显的成长风格占优格局。半导体、人工智能等科技主线表现活跃，吸引大量资金涌入，对偏防御的红利板块形成“虹吸效应”。

在由风险偏好驱动的行情中，例如近期的AI科技浪潮，资金往往更青睐高成长板块，而红利策略因其稳健属性，节奏往往会慢半拍。

回顾历史，在2014-2015年、2019-2021年的成长牛市中，红利策略也曾出现类似的阶段性回调。

数据来源：wind，20200101-20251013，指数历史表现不预示未来。

同时，经历二季度上涨后，部分红利资产的估值有所修复，股息率吸引力相对下降。当时十年期国债收益率上行，在“比价效应”下分流了部分原本青睐高股息资产的资金。

据Wind数据统计，截至9月底：

标普中国A股大盘红利低波50全收益指数的股息率为4.53%，十年期国债收益率为1.88%，两者风险溢价为2.65%。

一般来说，风险溢价越高，代表红利股的股息率相对于国债的性价比越高，反之亦然。

随着债券配置价值提升，部分投资者认为：

“既然投资债券也能获得不错收益，为何还要承担股价波动的风险？”

这种心态变化导致资金从红利板块流出。

近期回稳，则是贸易摩擦升级带来的避险需求。

市场资金寻求避风港，使红利资产的防御属性重新获得关注。

此外，增量资金的配置需求也在提供支撑。以保险资金为代表的中长期资金，基于其稳健收益需求，对红利资产的配置意愿依然稳固。

该怎么办？

三步理清思路

面对市场波动，我们更需要保持冷静。如果你正在考虑红利策略，不妨从以下两方面着手：

第一：思考为何选择红利策略。

• 如果是为了稳定的现金流，就应重点关注公司的持续分红能力，股价波动反而是次要的。

• 如果是为了降低组合波动，红利回调正好提醒我们——“低波”不等于“没波”，任何权益资产都有波动风险。

• 如果只是跟风买入，现在正是思考这种“慢节奏”策略是否适合自己的好时机。

第二：找到适合自己的应对之策。

• 如果你是长期主义者，且相信持仓公司的基本面稳健，可以考虑分批布局，摊薄成本。

• 如果你是稳健型投资者，红利回调恰好是自省好时机，利用这个机会优化持仓结构。

• 如果你是灵活配置者，可以在红利策略占比过低时适当补仓，回归目标配置比例。

红利资产
现在是否值得买？

「看好红利低波四季度的季节效应。」

南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接基金经理崔蕾认为：

"当前市场成长板块的调整空间仍较难准确预判，但即便企稳，也需较长时间“蓄势”修复，短期内仍缺乏明确主线。此外，随着三季报披露期临近，缺乏基本面支撑的纯题材类个股面临较大考验。"

而在此背景下，红利低波策略展现出多重配置优势：

①股息吸引力回升：主流红利标的股息率已重回4%以上，长期配置价值显著增强；

②银行板块调整充分：经历前期回调后，银行股自高点最大回撤约15%，近期跌破年线后企稳反弹，估值安全边际较高；

③年底资金风格切换：部分绝对收益型资金为布局2026年行情，逐步回补低估值、高股息的价值品种，推动资金向红利资产倾斜。

多重逻辑共同支撑下，红利低波策略的配置窗口正逐步打开。从风格维度看，截至9月底，价值风格相对于成长风格的偏离度已显著低于历史中枢，甚至低于近三年均值减两倍标准差水平（这意味着处于历史极低水平，具有“均值回归”的潜力），类似2024年10月初与11月初的极端状态——彼时成长风格极度占优。

而节后市场波动加剧，投资者风险偏好回落，相对稳健的价值风格已显现回暖迹象。总结来说在市场波动加大背景下，看好红利低波四季度的季节效应。

那再把目光放得更远一些：从更长周期看，红利策略是否依然值得托付呢？

或许部分投资者会觉得，红利策略仅仅适用于震荡市或者熊市，在牛市里就会“掉链子”、跟不上节奏。

然而，数据却为我们呈现了一个截然不同的情形。在2014年、2017年、2021年、2024年这几轮极具代表性的牛市行情中，标普红利低波50指数虽迟但到，指数表现稳稳地跑赢了大盘。

数据来源：wind,完整业绩详见注释①。

你可能会问：牛市里不是应该追那些“涨得快”的科技股吗？

确实，高弹性板块涨起来的确诱人，可波动起来也让人心惊胆战。相比之下，红利低波就像是一位“稳健型选手”，也许跑得不算最快，但过往数据看，其步伐始终扎实。

虽说牛市行情令人欣喜，但投资之路难免会有颠簸起伏。而此时，红利资产的“减震”功效便凸显出来了。

其高股息、盈利稳的特性，让它在市场波动时显得格外“扛跌”。就像给投资组合装上了“减震器”，即便道路崎岖，也力求让坐在车里的人不会感觉太难受。

近3年来，标普红利低波50指数的最大回撤只有8.82%，远低于沪深300和上证指数。这样的“控回撤”能力，让它成为组合里可靠的“稳定器”。

数据来源：wind，截至20251014，红利低波指数以标普中国A股大盘红利低波50指数(SPCLLHCT.SPI)举例，指数历史表现不预示未来，不代表基金业绩。

正所谓“风物长宜放眼量”，没有哪一种投资策略能够永远在市场中领跑，在牛市里，风格轮动更是常见现象。

「今天的“落后者”，完全有可能在明天成为“领跑者”。」

对于真正理解红利策略价值的投资者来说，波动并不可怕，它正是检验耐心与远见的试金石。

投资有风险，入市需谨慎。