时报观察丨推动资金从“停留账户”转向“投入市场”

M1增速的持续回升反映了存款活期化。

作为衡量全社会资金活跃程度的一个重要指标——狭义货币（M1）增速在9月末大幅上涨至7.2%。这不仅比今年2月末的年内低点大幅提升了7.1个百分点，也带动当月M1与广义货币（M2）“剪刀差”继续显著收窄。M1主要包含现金和企业居民的活期存款等高流动性资金，其增长和“剪刀差”的收窄，通常被市场看作是社会投资消费活跃、经济活力提升的前瞻性指标。不过，企业居民“持币待投”“持币待购”并不是更多投资消费付诸行动的充分条件，结合信贷等数据看，当前内需偏弱的情况尚未扭转，后续M1增速尽管有可能维持在较高水平，但推动内需企稳回升仍需政策支持加力提效。

M1增速的显著提升，既得益于低基数效应，也受短期资金因素的助推。一方面，去年受银行整改“手工补息”影响，存款向理财、货币基金等非银渠道“搬家”导致彼时M1一度负增长，去年9月末的M1增速为2024全年低点。另一方面，季末理财到期回流表内存款、近期金融财政多措并举推动地方提速清偿企业欠款、新型政策性金融工具落地投放等因素，也在短期内推高活期存款规模。此外，今年以来大量前几年高利率水平的定期存款陆续到期，部分定期存款暂时转为活期，也是推动M1持续回升不容忽视的因素。

尽管市场常将M1增速、非银行金融机构存款的变动当作观测股市资金活跃度的风向标，但随着资产配置渠道日趋多元，这种关联性的准确度会逐渐减弱。近年来定期存款利率经历了多轮调降，企业居民持有活期存款、货币基金等类现金资产的机会成本随之下降，部分定期存款会被固收类产品甚至活期存款承接，这会表现为非银存款、M1的增加，并非流入股市。

M1增速的持续回升反映了存款活期化，但要推动资金从“停留账户”转向“投入市场”，依赖于市场预期持续改善带动风险偏好回升，以及内需的实质性复苏。这离不开促内需政策的持续发力，逆周期调节举措仍需加力提效。同时，以改革办法打通堵点卡点，为经济持续发展注入更强动力。

责编：李丹

校对：刘星莹

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