钢铁行业三季度业绩前瞻，关注全市场唯一钢铁ETF（515210）

钢铁行业盈利情况分析：

在反内卷政策推动下，钢铁供给侧退出预期强化，三季度开始钢铁价格快速上涨，叠加原材料库存成本较低，钢厂利润明显改善。从Mysteel统计的数据来看，钢厂盈利率从6月底的59%上行至8月底的64%，9月钢价涨幅不及焦炭涨幅，钢厂盈利率转为下行。三季度钢厂盈利率平均62%，相比二季度抬升4.5个百分点，预计钢铁行业Q3盈利环比小幅改善，去年三季度基数较低，预计钢铁行业Q3盈利同比明显改善。

数据来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所，国泰基金整理。

数据来源：Wind，国泰基金。

展望：供给与成本有望共振，看好钢铁行业明年年度级别的机会

供给方面，钢铁产能产量退出预期提升。基本面上，随着钢厂盈利改善，生产动力增强，近期铁水维持高位运行，目前供给减量偏弱。9月22日，《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》公开，明确提到要继续实施产量压减政策，按照支持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则落实年度产量调控任务，促进供需动态平衡，为钢铁行业限产提出了较为实质性的目标。

预计行业将加速进入优胜劣汰阶段。相关部门将推进钢铁企业分级分类管理，将全面开展钢铁企业分类评价，按照引领型规范企业、规范企业、不符合规范条件企业实施三级管理，引导资源要素向优势企业集聚。预计2026年相关政策将逐步落地，落后产能逐步退出。

成本方面，铁矿有望逐步让利钢铁行业。随着西芒杜铁矿投产，铁矿石供给宽松的确定性较强。根据财联社报道，预计西芒杜铁矿石将于11月11日启动装船作业，铁矿远期年产目标达1.2亿吨。虽然钢价中枢可能随着成本下降下移，但如果叠加钢铁减产、自身供需格局改善，预计铁矿利润可流向钢铁及钢铁下游行业。

投资：通过钢铁ETF（515210）布局钢铁板块投资机会

当前钢铁板块估值不高，截至10月14日，中证钢铁指数市净率为1.11，处于过去10年54.71%分位数。

4月以来，中证钢铁指数与上证指数涨幅大体相当，并无明显超额。在当前部分板块估值较高、部分资金或选择获利了结的情况下，部分资金高切低，资金持续流入钢铁ETF(515210)，截至10月14日，钢铁ETF规模超40亿，9月以来吸金超10亿。

反内卷催化可期，明年钢铁行业供给与成本有望共振，建议投资者关注市场上唯一一只钢铁ETF（515210）。