Mysteel季报：铬矿期货拉涨现货交投受阻，铬铁基本面再显小幅短缺，铬系三季度小幅上涨

part1.市场概述

铬矿观点：期货拉涨现货交投受阻，三季度铬矿小幅上涨

2025三季度现状：2025年三季度铬矿价格小幅上行。

主要原因：（1）中国市场铬铁不断复产，对原料有较大采购需求，海外矿山冶炼铬铁利润不佳，铬矿产出明显增长。三季度中国铬铁月产量终于突破80万吨，叠加金九银十对不锈钢及铬铁有进一步的刺激，期货报盘信心提升，期货累积上涨15-20美金。（2）9月铬矿现货询盘成交情况下滑，月内相对低价期货到港，导致铬矿现货市场陷入停滞。（3）2025年铬矿对处于现货溢价状态，三季度期货涨幅大于现货后，至季本季度结束期现价差基本修复，内外市场结合比较下铬矿处于相对稳定格局，部分贸易商仍有小幅看涨预期，使铬矿短期较为坚挺 。

2025四季度预期：预期铬矿总体相对平稳个别品种存在暗跌，年底前或有一定幅度回调。节后终端不锈钢呈现反预期走势，铬铁现货普遍走跌100-200元/50基吨，市场情绪有所受损。但虽然行情有所走弱，但下游产量并未下降，总需求支撑下铬矿四季度下跌空间偏小，底部价位仍处在市场预期内。

铬铁观点：基本面再显小幅短缺，三季度铬铁上扬

2025三季度现状：2025年三季度铬铁行情上涨，内蒙古高铬季度零售均价在8110元/50基吨，环比小幅增长0.04%。

主要原因：（1）受二季度中美关税矛盾宏观面利空余温影响，三季度初铬铁零售价在回调后主流市场价格暂跌破8000元/50基吨价位，7月不锈钢产业链行情维持偏弱态势，8月中美关税达成延期协议，叠加市场提前准备“金九银十”旺季，粗钢产量回升从而带动铬铁消费。（2）二季度南非铬铁厂近乎停产后出口进一步减少，三季度不锈钢先抑后扬，产能释放造成铬铁仅依靠国内的产出逐渐无法匹配下游高需求，8-9月高碳铬铁基本面再次转为缺口，对行情有利好支撑。（3）铬矿期货报价上抬，铬铁总成本走高，稳定底部运行区间。

2025四季度预期：2025年四季度铬铁价格行情受需求下滑小幅走弱。

主要原因：（1）十月不锈钢开局不佳，铬铁零售价格呈现暗跌，市场提前转而关注下月钢招情况。（2）目前铬铁基本面依然偏紧，对25年剩余行情仍有支撑，叠加上下游产量并未预估大降，工厂信心也赞持稳。

风险提示：（1）不锈钢行情持续低迷或加大钢厂亏损程度，至11-12月个别钢厂或有减停产，从而对铬铁需求产生影响。（2）11月宏观变动因素较多，需关注不锈钢受外部因素的影响。

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