第一上海：予好孩子(01086)“买入”评级 目标价1.85港元

智通财经APP获悉，第一上海发布研报称，予好孩子(01086)“买入”评级，目标价1.85港元。Cybex作为全球认可的高端品牌，是集团的核心资产和主要利润来源及增长动力。虽然Evenflo和gb短期在面临阶段性挑战，但集团已作出相应调整;相信这两业务最坏情况已过去并会逐步改善。此外，集团也恢复派息回报股东。因此，该行看好集团的竞争优势和未来发展。

第一上海主要观点如下：

全球领先的婴儿耐用品生产商

好孩子是一家全球领先的婴儿耐用品生产商，凭借安全、创新、高品质三大核心优势领跑行业。公司业务范围广泛，不仅在婴儿车、儿童汽车安全座椅等核心产品领域占据领先地位，还拓展至婴儿家具、背带、服饰及其他相关产品等领域，形成多元化产品矩阵。公司旗下拥有Cybex(于欧洲稳居头部品牌地位)、Evenflo (安全座椅品类位居美国市场第二名)、gb(属于国内龙头企业)等战略品牌，产品矩阵覆盖全价位、全年龄段，能充分满足不同市场需求。

Cybex作为全球认可的高端品牌，是集团的核心资产和主要的增长动力

2024年Cybex表现依旧强劲，年收入创新高达44亿港元，占总收入的51%。作为全球认可的高端品牌，Cybex毛利率达50%+，是集团的核心资产和主要增长动力及利润来源。Cybex依旧不断提升全球市场份额，欧洲市场份额达到约30%左右，稳居头部品牌地位。同时近年深耕日本市场和拓展到其他有潜力的市场(包括中东、北美以及中国市场等)和增加新品系列如家具和背带等去维持快速增长。

gb品牌持续进行品牌转型，内地业务已见低，将逐步改善

gb为好孩子集团本土品牌，在国内市场属于国内龙头企业。gb品牌过去几年的持续下滑，主要受内外部因素的影响。于2025年上半年，自营线下渠道已实现正增长，线上业务也有所改善，毛利率有明显提升(受益于集团优化渠道组合和加强渠道自主管控，消除渠道乱价、稳定价格的策略);预计中国市场的表现将继续逐步改善并在未来转亏为盈。

恢复派息，重新回报股东

2024年，好孩子收入同比增长10.6%到87.7亿港元;主要受益于欧洲/其他地区和CYBEX/蓝筹业务的增长。经营利润和股东应占净利润分别增长35.7%/74.9%到5亿元/3.6亿元;主要受益于毛利率的提升。集团产生的经营现金流也比较稳健，同时重整贷款并进一步偿还债务，财务成本得以大幅优化;因此集团恢复派息，每股派息0.07港元(相等于33.3%的派息比率)，重新回报股东。

风险：1)宏观经济的影响，2)关税的影响，3)汇率的变化，4)美国市场的需求比预期低。