彭博社：中国稀土管制新规卡脖子，ASML嘴上说不慌，心里却怕断供

稀土管制下的ASML：短期“不慌”难掩长期隐忧…

稀土管制落地，全球供应链迎强震

2025 年 10 月，中国商务部接连发布两项公告，以维护国家安全和履行防扩散义务为由，强化稀土相关物项与技术的出口管制。其中备受瞩目的是，自 12 月 1 日起，含中国来源稀土成分超 0.1% 的产品，无论境内外制造均需申请出口许可证，钬、铥、镱等关键元素被明确纳入管控。这一被外界称为 “精准管控” 的政策，正迅速在全球高科技产业链引发涟漪，而光刻机巨头 ASML 首当其冲。

稀土被喻为 “工业维生素”，其独特的磁、光、电性能是高端制造的刚需。对 ASML 而言，钕是光刻机精密磁体的核心原料，钬、铥则用于激光器与光学检测组件，单台 EUV 光刻机虽稀土消耗量有限，但上游供应链中数十个关键部件均依赖这类材料。中国占据全球 90% 以上的稀土分离提纯产能，这种供应链依赖性让 ASML 的生产命脉与中国政策紧密相连。

ASML 短期 “托底”，库存牌能打多久？

面对政策冲击，ASML 首席财务官 Roger Dassen 表现出罕见的 “镇定”，公开宣称公司已提前备足库存，凭借生产周期灵活性可应对短期中断，且利用生效前的一个多月窗口期加紧囤货，“不会因稀土问题被迫停产”。

这一表态看似底气十足，实则暴露了短期应对的局限性 —— 光刻机生产周期长达 18 个月，现有库存仅能覆盖数个月的原材料消耗，而关键稀土磁体等组件的备货周期更是长达半年以上。

更值得关注的是，中国同步实施的稀土技术管制已即日起生效，涵盖开采、冶炼、磁材制造等全链条技术，这意味着 ASML 即便寻求替代来源，也难以绕开中国的技术壁垒。目前全球尚无其他国家能实现稀土的高效提纯与深加工，ASML 的 “囤货策略” 本质上只是延缓风险，而非解决问题。

双重压力显现，巨头陷入战略困局

比稀土断供更棘手的是，ASML 正遭遇 “市场需求下滑 + 供应链受限” 的双重挤压。数据显示，2025 年一季度 ASML 中国大陆收入占比已从 2024 年的 36% 降至 27%，新接订单量较市场预期少近 10 亿欧元。究其原因，中国国产光刻机技术突破使得国内客户备货需求减弱，ASML 首席执行官已预判 2026 年中国市场销售额将显著下滑。

这种需求端的萎缩，让 ASML 的供应链应对更显被动。以往可通过扩大产能分摊成本的策略失效，而稀土管制带来的原材料涨价压力，将进一步侵蚀其 52% 左右的毛利率。更严峻的是，若许可证申请出现延迟，即便库存未耗尽，上游组件供应商也可能率先停摆，形成 “断链传导效应”。

供应链重构，全球产业迎深刻调整

ASML 的困境折射出全球高科技产业链的深层矛盾：既高度依赖中国的战略资源供给，又在技术领域设置壁垒。中国此次管制并非 “封锁”，而是明确区分了用途 —— 人道主义需求可豁免许可，民用合规贸易予以支持，仅对军事等敏感领域严格限制。这种精准施策，既维护了国家安全，也为合规企业预留了调整空间。

对 ASML 而言，短期的 “不慌” 难以掩盖长期战略短板。唯有加快供应链多元化布局，与中国建立更深度的合规合作，才能化解稀土依赖风险。而这场稀土管制引发的产业震动，或许将成为全球半导体产业链重构的催化剂，推动各国在资源安全与技术合作之间寻找新的平衡。