继承妻业二十载，吞并行业“老二老三”，美丽田园李阳坐稳“美容一哥”

出品｜达摩财经

“美容院第一股”美丽田园再度出手并购，这次瞄准的是美容行业老三思妍丽。

10月15日早间，美丽田园医疗健康（02373.HK，下称“美丽田园”）发布公告称，公司将以12.5亿元人民币（约合13.69亿港元）的对价，从韩国私募巨头MBK Partners（安博凯基金）旗下公司SYL Holding及上海安妍手中，收购国内第三大美容服务品牌思妍丽的100%股权。此次并购也是年内美容行业最大的一笔收购案。

此次收购中，美丽田园将以“定增+现金”的方式支付交易对价，其中，现金支付对价8.36亿元，其余部分将通过定增补足。

根据公告，美丽田园将向思妍丽股东SYL Holding发行1579.81万股股份，对价为28.71港元/股，这一价格较公告前一日股价折让约19.67%。发行完成后，SYL Holding将成为美丽田园股东，占增发后总股本的6.28%。

依托并购，66岁的美丽田园老板李阳持续扩张商业版图。

据智研咨询数据，美丽田园、奈瑞儿和思妍丽分居国内美容品牌前三甲。去年，美丽田园将奈瑞儿收入囊中，如今又全资收购思妍丽，行业地位得到进一步巩固。在去年年报中，公司就明确提出因时而变的发展策略，强调要抓住行业整合的黄金机遇，实现从内生增长到“内生+并购”双轮驱动的战略转型。

目前，并购带来的业绩增量已逐步显现。今年上半年，美丽田园实现营业收入14.59亿元，同比增长28.2%；归母净利润1.55亿元，同比增长34.9%。其中，奈瑞儿贡献了2.76亿元的收入，占比约19%。

同期，思妍丽实现营收4.23亿元、除税后净利润0.44亿元。若此次收购顺利完成，美丽田园的营收规模与盈利水平将进一步提升。

不过，资本市场对此次并购的短期反应相对平淡。10月15日，美丽田园的股价跌5.43%至33.80港元/股，总市值为80亿港元。但从长期走势来看，公司股价表现亮眼，今年以来累计涨幅已达90%。

66岁老板吞并老二老三

今年66岁的美丽田园老板李阳，原本是个美容行业“门外汉”。

1993年，李阳的妻子王莉在海南创立了第一家美丽田园门店，通过引入德国美容产品与技术逐渐积累起口碑。5年后，美丽田园开始向全国拓展，陆续进驻北京、上海、武汉等一、二线城市。

随着美丽田园的规模不断扩大，时任海南国有资产管理办公室副局长的李阳做出了一个重要决定：辞职下海，与妻子共同投身美容事业。

2006年，王莉去世，李阳正式全面接手公司，从此开启了美丽田园的“外拓时代”。在李阳的主导下，美丽田园加快了品牌矩阵的搭建：先后孵化医美品牌“秀可儿”、医疗健康管理品牌“研源医疗”，并于2021年收购高端美容院品牌“贝黎诗”，为后续的行业整合奠定基础。

2023年，美丽田园成功在港交所上市，成为“美容院第一股”，并购步伐也进一步加快。去年，公司斥资4.5亿元收购奈瑞儿90%的股份，如今又要以12.5亿元对价将思妍丽收入麾下。若此次收购顺利完成，国内美容服务行业的前三甲都将归于美丽田园旗下。

值得注意的是，尽管完成了头部资源整合，国内美容行业整体仍呈现较为分散的格局。据智研咨询，以2021年收入计，美丽田园、奈瑞儿、思妍丽的市占率分别为0.2%、0.2%、0.1%，即使三者整合，市场份额仍不足1%。

目前，李阳及其女儿李方雨、公司CEO连松泳等6人结成一致行动关系，共同担任美丽田园的控股股东，截至今年6月底，合计持有公司48.77%的股份，其中李阳持股15.93%，李方雨持股17.98%。以10月15日的股价计算，李阳、李方雨的身价分别为12.7亿港元、14.3亿港元。

若此次定增顺利落地，美丽田园控股股东的持股比例将整体缩减至45.70%，李阳、李方雨的持股比例也将降至14.93%、16.86%。

并购推升市场地位

美丽田园之所以会并购奈瑞儿、思妍丽，除了看中两家公司的市场地位外，也是为了承接两家公司的门店资源，进一步完善自身的全国布局。

作为一家高端美容品牌，美丽田园在头部城市的布局颇多。半年报显示，截至今年6月底，美丽田园共拥有552家门店，其中直营门店273家，一线城市直营门店157家。一线城市直营门店贡献了超60%的公司营收。

美丽田园在头部城市布局大量门店，离不开此前对奈瑞儿的并购。公告显示，奈瑞儿主要位于大湾区，尤其是广州及深圳地区。并购完成后，美丽田园在深圳、广州的直营店数量增加了88家。

思妍丽同样在头部城市布局较多，截至今年6月底，思妍丽在全国48个城市拥有163家生活美容门店，其中包括118家直营店，这些门店主要位于头部城市。2024年，思妍丽超90%的收入来自一线和新一线城市的门店。若并购完成，美丽田园在一线、新一线的覆盖比例将进一步提升。

除推升门店布局外，美丽田园此次收购将进一步推高公司的业绩规模。

近年来，美丽田园业绩持续增长，2022年至2024年，公司营收分别为16.35亿元、21.45亿元、25.72亿元；归母净利润分别为1.03亿元、2.16亿元、2.28亿元。今年上半年，公司营收14.59亿元，同比增长28.2%；归母净利润1.55亿元，同比增长34.9%。

思妍丽的营收规模同样处于增长区间，2022年至2024年，该公司的收入从5.65亿元增至8.49亿元，除税后溢利也从亏损0.36亿元增至盈利0.81亿元。今年上半年，公司再度录得盈利，其中营收为4.23亿元，除税后利润0.44亿元。

•END•