销量已超去年、“盈利”依赖补助，岚图高光与挑战并存

编辑导语：今年以来岚图在高端新能源市场声量俱增，销量连续增长已经超过去年，并且即将登陆资本市场。不过，高光背后，其招股书中也还显露出来诸多挑战，如“盈利”更多还依靠政府补助，正呈现出高光与挑战并存的一面。

销量实现环比8连增

日前，9月乘用车市场销量出炉，数据显示，在岚图梦想家（参数丨图片）、岚图FREE、岚图知音三款主力车型的销量贡献下，岚图汽车9月销量达1.5万辆，同比增长50%的同时，也实现了年内的环比8连增，且自3月份开始，其已经连续7个月、单月销量过万，显现出来其在高端市场中增长日渐趋于稳定的一面。

其中，岚图梦想家销量为6571辆，在品牌内部销量排名第一，岚图FREE销量4553辆、排名第二，最后是岚图知音销量为4074辆。

而值得关注的是，在其连续8个月的环比增长之下，岚图汽车今年以来的累计销量也已经达到9.6万辆，最终同比增长85%，成为行业中增长最快的几个高端新能源品牌之一。目前，其还已经超过了自身在2024年全年的销量，2024年，岚图汽车销量8.5万辆，同比增长70%。当前，其市场表现在央国企背景的高端新能源品牌中也处于领跑者的地位。

事实上，销量的爆发式增长，还是今年岚图汽车发展提速的一个侧面。在其销量快速增长的同时，岚图汽车还在加快了在资本市场的运作。8月15日，东风集团首次公告，岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股，10月2日，岚图汽车正式在港交所递表，由中金公司担任独家保荐人，其上市进程进入实质性阶段。

关于岚图的IPO，岚图汽车CFO沈军此前就曾表示，月销过1万后，岚图就有了IPO的条件。基于当前形势来看，进程顺利的情况下，不久后，港股也将再度迎来一家上市新能源车企，岚图将摘下“央企高端新能源第一股”的称号，在品牌发展上跃进新阶段。

不过，需要注意的是，在岚图汽车高光表现背后，实际上也还面临着诸多挑战。其中之一，即是其招股书中暴露出来的“盈利模式”问题，在行业中，盈利能力始终是新能源车企是否具备独立生存能力或是真正上岸的关键考量因素之一。

核心盈利能力待提升

在“盈利关”上，岚图汽车此前曾就透露，自身在2024年四季度已经首次实现了单季度盈利。而在此次的招股书中，岚图汽车表示，今年以来已经实现“扭亏为盈”，也成为行业中又一个扭亏为盈的新能源车企。招股书显示，今年前1-7月，岚图汽车实现营收157亿、净利润4.34亿。

行业层面来看，在其之前，新能源行业中具备稳定盈利能力的仅有特斯拉、比亚迪、理想汽车、赛力斯，以及刚刚实现了半年度盈利的零跑汽车等寥寥数家车企。表面上来看，岚图汽车此次的“扭亏为盈”，正显示出来其盈利能力的大幅提升，毛利率还达到21.3%，在行业平均水准之上。

不过，拆分其招股书则不难发现，其盈利的关键是在于“其他收入及收益”暴增，去年前7个月，其该项收入不到2.84亿，而今年同期涨则至7.8亿。

招股书显示，“其他收入及收益”主要是政府补助和银行利息收入、增值税加计抵减等。其中核心是政府补贴，分为收入相关补助和资产相关补助。而岚图今年前7个月，此项补助达到6.42亿，占其他收入及收益的82%。而倘若减去政府补助的因素，岚图今年前7个月的则依然亏损超过2亿。

这意味着岚图汽车的核心盈利能力，实际上还有待提升。此前，有行业观察人士对中车网表示，“资本市场当下对于车企的估值，更加看重其盈利性和成长性。”这也意味着对当前阶段的岚图汽车而言，更需要的是通过产品溢价或更出色成本控制，从根本上提升核心盈利能力，而非是通过政策的托底的“修饰”出来的盈利提升。

此外，岚图的招股书中，还暴露出来自身发展过程的一大问题，即大客户的销售占比在持续升高。数据显示，2022 - 2025年前7个月，前五大客户销售收入占比从9.1%升至26.2%，最大客户占比12.9%，东风系关联方贡献主要份额。2024年面向非关联方的零售销量占比仅68%。这意味着若未来东风系采购需求收缩，或直接影响营收稳定性。

偏科仍存，问题待解

此外，岚图销量结构“偏科”的问题仍然存在。

目前，MPV岚图梦想家的销量占到其总销量的近60%，也是岚图销量最稳定的支撑点，而SUV板块的表现更加波折起伏、轿车板块的追光表现则不尽如人意，这意味着岚图虽然已经构建了完整了的SUV、轿车、MPV的产品矩阵，但其产品矩阵还未转化为均衡的销量支撑。

这也是岚图销量还未能更进一步的关键所在，在预期上，岚图汽车今年为其自身制定了20万辆挑战目标。虽然在高速增长之下，岚图今年销量已经超过去年，但对于这一挑战目标的实现则还存在明显差距，超过10万辆的差距，意味着岚图要在含10月在内的四季度月均销量突破3.3万辆，才能完成。

除开忽略不计的轿车板块外，岚图销量增长的重担实际也更多落在SUV板块上，而在岚图知音以及岚图FREE构建的SUV矩阵中，岚图知音销量还在爬坡阶段，而岚图FREE的市场表现并没有达到预期，岚图FREE+在今年7月上市，7月、8月销量分别为4273辆、5239辆、在9月即冲高回落至4553辆。

依据此前岚图汽车销售服务有限公司副总经理曾清林，在岚图FREE+上市后的表态，岚图对于该车有着远比当下表现更高的期望值，“除了挑战2万+的月销目标，我们还有一个目标是希望岚图FREE+能够进入行业TOP3，我觉得这两个都是FREE+应该努力去追求的目标。”

从岚图新一轮动作上来看，其已经在有意识地强化自身在SUV以及轿车领域的竞争力，着力解决“偏科”问题。9月26日，岚图旗下全尺寸SUV岚图泰山全球首秀并开启预订，该车加入的是今年以来竞争持续升温的大六座SUV市场的竞争。同日，岚图追光L也同步亮相并开启预订。

大六座SUV是今年行业内各家车企重点布局的细分市场，此前已诞生多个热销车型，显示出其增长潜力。这意味着岚图泰山在大六座SUV市场中能否借势破局，以及追光L能否为岚图打破在轿车市场的僵局，将是未来岚图汽车能否构建出更加平衡的销量增长矩阵，解决“偏科”问题的关键。