李扬、朱嘉明作序，汪扬、王永利、陈钟联袂力荐 | 这本“稳定币的小百科全书”到底讲了什么？

名家推荐

中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长

李扬

这是一部研究稳定币的必读之书。2025 年以来，在新一轮讨论“比特币”和“币”的热潮中，沈建光博士及其团队连续发表了一系列精彩论述。这些研究成果结集为一部专著《稳定币》，既有实践基础，也堪称一部稳定币“小百科全书”。

横琴粤澳深度合作区数链数字金融研究院

学术与技术委员会主席 朱嘉明

《稳定币》是一本突出系统性、实证性、政策性、前瞻性、落地性的稳定币专著，从技术底层、发展脉络、监管政策、国际货币竞争与未来应用等层面，深入梳理稳定币的演化逻辑与战略价值。这本书内容丰富，包含了 2025 年以来美国和中国香港通过的关键立法等最新进展。在稳定币这样一个快速发展的领域，“与时俱进”的特性使这本书成为一份宝贵的资源。

HashKey集团董事长兼首席执行官

肖风

稳定币兼具法定货币的功能属性和加密货币的技术属性。人类社会正在经历一场数字化迁徙，并逐步建立数字化生存的“平行宇宙”。数字化平行宇宙需要适配一套新金融市场体系，而区块链可编程技术属性下的稳定币，就是这个平行宇宙的“货币”。《稳定币》对这一发展趋势进行了一些有意思的分析，值得大家阅读和共同探讨。

香港大学副校长

汪扬

美国及中国香港立法将稳定币从加密资产小圈子推向数字金融基础设施大舞台，稳定币的技术优势使其颇具应用前景，但稳定币的应用场景该如何拓展？产业链该如何构建？创新和风险防范该如何平衡？《稳定币》一书以全球视野、前瞻视角提供专业解读，值得一读！

北京大学计算机学院教授、元宇宙技术研究所所长

陈钟

金融是经济运行的血脉，金融基础设施是金融逻辑的载体，对于金融的产品形态、运行效率以及风险形式发挥重要影响，但基础设施不改变金融基本逻辑；货币形态经历了实物货币、金属货币、纸币和电子货币之后，信用货币的老酒装进了区块链的新瓶里，稳定币为我们带来支付便捷的同时还会带来哪些新的风险？稳定币只是美元全球化的新的驱动？还是各国货币主权角力新的共享平台？《稳定币》基于多重视角提供了深度思考，值得一读！

神州数码信息服务集团联席董事长、中国银行原副行长

王永利

美国、中国香港推动稳定币立法，带动法币稳定币乃至整个加密资产市场的立法监管成为全球大势，引发世界范围内的高度关注和研讨热潮。《稳定币》一书应景推出，对稳定币相关知识、应用场景、风险挑战、发展趋势、深刻影响等进行梳理与探索，很值得仔细阅读与思考。当然，这其中涉及区块链、加密资产、法币稳定币、现实世界资产通证化（链上化）及其与法定货币和现有金融体系的关系等很多事关重大的新概念、新事物，现有的认知并不一定准确，相关立法也还存在诸多争议和需要完善的细节，仍需要深入探讨和去伪存真。

主要内容

当前，全球货币金融体系面临深层变革，稳定币的崛起成为这场变革的核心驱动力之一。在美国和中国香港领先出台了规范稳定币创新发展的监管法案之后，全球其他主要国家和地区也纷纷加入进来。未来，稳定币超级周期的启动，将对重塑全球金融新秩序产生深远影响。

稳定币促进了去中心化金融和传统金融体系的深度融合趋势，稳定币与支付体系的融合创新快速推广，银行机构积极拓展加密货币服务、资本市场与加密市场融合全方位推进。本书从技术底层、业务属性、演进脉络、应用场景、全球监管动态与未来发展影响等维度对其进行详尽解读，是一本兼具前瞻性与落地性的稳定币专著。

首先，本书在“基础篇”从业务模式入手，厘清了稳定币的金融功能属性与市场认知误区；其次，本书在“发展篇”梳理稳定币的10年发展探索进程，呈现其在应用场景、产业链上下游以及风险应对层面取得的突破；再次，本书“政策篇”紧跟前沿趋势，纳入2025年以来各主要国家（地区）的立法进展，分析全球监管框架的差异，并总结出了稳定币监管的五大支柱；最后，“展望篇”将稳定币置于国际货币竞争与金融科技发展周期中，分析了稳定币未来的发展途径、美元稳定币的发展影响，人民币稳定币的路径设计，以及在DeFi、RWA、Web3.0、DeFAI等智能体经济的角色与机遇。

在当前市场高度关注与监管逐步完善的背景下，本书不仅为读者提供系统化的稳定币分析框架，也给区块链、加密资产、金融科技监管等领域的从业者与决策者带来深度启发，推动对稳定币应用场景和现实路径的进一步探索与思考。

稳定币将如何终结“货币”本身？

李扬

中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长

01 一部有实践基础的专著

小友沈建光博士最近率领其团队就稳定币撰写了一部专著，约我作序。恰好我最近也在研究这个问题，于是欣然应允。

我之欣然应允，绝非因为我在这个领域有专深的研究和独到的见解，相反，恰恰是因为，对于稳定币等等，虽然几年来也颇读过几本书和文章，但心中总是没有把握。在我看来，要真正理解并深入研究稳定币之类加密货币，至少需要两方面的专门知识的结合：一方面涉及技术层面，包括对区块链技术、分布式账本、新金融基础设施的精深理解；另一方面涉及社会层面，包括对货币、金融的发展历史及其本质的理解，以及货币、金融的全面的社会影响。当然，这两个方面置于一体，就产生了第三方面的问题，就是技术发展与社会需求之间的契合关系等等。对照以上三个维度，我自揣对货币金融的社会属性有所体悟，但是，对于作为稳定币之技术基础的区块链等等的知识，我虽然一直在加紧“恶补”，但总觉得至多只达到小学的水平，不敢妄加评论；至于稳定币可能带来的社会革命，更觉得深不可测，不敢置喙。因此，我一直希望能读到一部既覆盖以上各领域，又具有历史感的专著。故此，当建光博士将其新著《稳定币：重塑全球金融新秩序》交给我时，颇有点“终于等到了”的感觉。

建光博士是我国中青年经济学者的翘楚。他先后在复旦大学、赫尔辛基大学和麻省理工学院等国内外名校受过良好的经济和金融学的训练。从业以后，先后在欧洲央行、国际货币基金、芬兰银行、中金公司、瑞穗证券等国内外头部金融机构从事研究或担任研究主管。目前，他是京东集团副总裁、首席经济学家。这些经历，使得他的理论和实践水平均居上乘。特别重要的是，他目前任职的京东集团，是中国最成功，也是规模最大的以供应链为基础，以科技驱动为动能的大型综合性科技零售集团之一。这种工作环境，使他得以切近地观察和分析供应链、互联网、区块链、大数据、稳定币等金融科技的产生和发展，得以切近地对最现代的经济、货币和金融问题展开深入研究。正因为有这些强固的实践基础，自从互联网金融兴盛以来，建光及其团队便发表了大量极有见地的“接地气”研究成果，引起学界广泛关注；在今年以来新一轮“比特币”和“稳定币”讨论的热潮中，他们更是连续发表了一系列精彩论述。我始终关注并跟踪着他们的研究动态，如今，这些研究成果被集结成为一部专著，我当然不愿错失学习的机会。

当然，借助为建光的专著作序之机，我也有若干基于传统货币理论而生发的看法也想一并写下，求教于学术界的同仁们。

02《稳定币：重塑全球金融新秩序》概览

《稳定币：重塑全球金融新秩序》堪称小百科全书。它首先给出了一个关于稳定币的定义：稳定币是加密资产、央行数字货币、第三方支付以及货币市场共同基金的综合体。它在技术上依托于加密资产采用的区块链和分布式账本等技术，具有去中心化交易的属性；在形式上与央行数字货币一样，都在推动法定货币的代币化进程；在功能上主要履行与第三方支付类似的功能；在价值上则具备与货币市场共同基金类似的价值稳定特性。这些功能的聚集赋予稳定币独特的市场定位，也打开了稳定币的应用场景。我认为，这一定义，是迄今为止我所见到最接近完善者，从而也成为《稳定币》全书的总纲。

从章节的安排上，我们更可以清楚地看出本书的全面性，它顺次探讨了稳定币的起源与业务模式；稳定币的职能与金融属性；从边缘创新迈向全球金融基础设施；应用场景从链上和链下双向延伸；产业链覆盖公链；资产和合规全链条；风险挑战在发展中逐渐清晰；在合规与创新之间寻求平衡；全球稳定币监管五大支柱；稳定币发展的未来图景；美元稳定币是美元的加法还是减法；人民币稳定币是人民币国际化的新抓手，等等。显然，如此这般探讨下来，我们可以得到关于稳定币的全面的知识体系。

作为金融研究者，我比较关注稳定币和央行数字货币之间的异同。这当然是因为：在我们这里，有关部门明确禁止了对比特币的开发和交易，同时，我们的央行数字货币推广已有时日，但惜乎推进速度不快。相反，在大洋彼岸，那里明确将比特币列为政府资产，且通过了一个促进稳定币发展的法案，与此同时，那里的监管当局明确表示，不会发展央行数字货币。这两个世界上最大的国家在发展加密货币方面走了截然不同的道路，个中缘由、利弊得失、以及未来的可能发展方向，都给予研究者极大的吸引力。

对于这个问题，《稳定币》也给了清晰的分析和回答。

作者首先指出了两者的共同点：稳定币是将法定货币代币化后转移到区块链上进行交易的，与CBDC（央行数字货币）类似，只是改变了货币的形态，提高法定货币的流通和交易效率，并没有创造新的货币。

但是，区别也是显著的。稳定币和央行数字货币的主要区别在于：二者的发行主体不同，法偿性效力存在差异。央行数字货币是各国央行推出的法币代币化，是基础货币的数字化版本。而法币稳定币是市场机构推进的法币代币化，其商业逻辑并非建立在法偿强制或国家信用之上，而是依赖于市场对发行人资金管理能力、兑付履约能力及合规经营机制的信任。因此，稳定币的接受范围是由市场主体自主决定的，如果发行人破产，持有人仍会面临无法赎回稳定币的可能。

央行数字货币与稳定币的第二个区别是底层技术不同。当前各国央行测试的央行数字货币，主体技术架构还是集中式的账户体系，只是在局部环节使用了私有链/联盟链和分布式账本技术，央行仍是中心的控制和结算人。而稳定币的底层技术包括区块链公链和智能合约技术，公链的去中心化特性使稳定币的交易可以在点对点之间直接进行，无须经过传统的金融机构或第三方清算机构。因此，稳定币在支付上具有明显的优势，跨境支付也可以实现“支付即结算”，最长结算时间不会超过1个小时，很多高性能区块链发送稳定币的平均成本不到1美元。

在分析了以上异同的基础上，作者似乎给出了这样的预测：随着时间的推移，稳定币和央行数字货币终会有相互融合的一天。然而，究竟如何融合，作者还是给人留下探讨的空间。

03 需要加强对“货币”自身的研究

如果说《稳定币：重塑全球金融新秩序》的内容上还须有所补充的话，对于“货币”自身的讨论，肯定是首选。

需要有一个关于货币的定义

客观地说，如今，恐怕任何人都无法提供一个让大家普遍接受的货币定义。按照马克思的研究，货币是“固定充当一般等价物的特殊商品”。这一定义的精髓是“一般等价物”，就是说，货币是其他一切商品的定价标尺和交易中介；至于货币“特殊商品”的定位，则显然需要与时俱进，因为商品货币早已退出历史舞台。我以为，“一般等价物”凸显的是货币的计价和支付清算功能，这应当成为我们研究所有货币金融问题的基本方法论和基本路径。

历史上，凯恩斯对货币问题的研究也有很大贡献，主要表现在三个方面：第一，凯恩斯系统地讨论了存款作为货币的存在形式问题。而且，他指出：现实中，是贷款创造存款，且大多数的支付清算都是通过存款在银行账户间“划转”而实现的。由于存款是货币，且存款是商业银行的创造物，所以我们国家在推行央行数字货币的过程中，提出最多不同意见的当属商业银行，因为，央行数字货币ToC的构造机制，冲击了商业银行通过贷款创造存款的机制，进而削弱了商业银行存在的根基。第二，提出了“内生货币”的概念。货币经济学领域有一个永恒的命题，就是“货币究竟有没有用”。对于这个问题，向来有货币“外生”和“内生”两派观点——如果确认货币是“外生的”，则货币“无用”，其供给的增减主要影响物价；反之，如果确认货币是“内生的”，就认为货币是“有用”的，因为货币是通过“贷款-存款”的过程创造出来的，而贷款显然对实体经济有着极大的影响，它们对经济增长、利率和物价都有全面影响。换言之，“内生货币”的理论构成当代央行宏观调控的理论基础，这个基础也出自凯恩斯的研究。第三，凯恩斯是黄金非货币化的拥趸，他主张货币应当“可管理”，其概念也应不断抽象化，这表现在他对货币的定义：“计算货币，即债务、价格，一般购买力所赖以表现的计算货币，是货币理论的基本概念。”

还有一位经济学家哈耶克，也对货币的研究做出过重大贡献，且对如今加密货币频出的现象给出了很有前瞻性和针对性的研究。这位“货币非国家化”理论的最早提出者认为：无论是谁，都能发行货币，关键在于是否有人接受。只要有人接受，发行的东西就是货币。这一定义，凸显了货币作为信用的本质。在他看来，没有必要在货币与非货币之间做出非常清晰的区分，需要研究的是被市场接受程度不等的一系列物品，如同我们在货币供给统计上依流动性高低而排出M0、M1、M2的序列一样，这一系列的物品被市场接受的程度会从高水平向较低水平递减，一直减至那些不能充当货币的东西为止。

大家不妨掩卷细思：从功能上说，传统体制下的粮票和各种票证，现在我们时时处处都会遇到的各色“积分”，在一定程度上和一定范围内都发挥了货币的功能，这种现象如此普遍地存在，意味着我们大家都参与了“货币的创造过程”。

前几年被热议的《现代货币理论》一书中，也有一段十分简洁、但可能更值得关注的对货币的定义：“货币是一般的、具有代表性的记账单位。”这个定义之所以值得特别关注，是因为在这里，货币被抽去了任何的物理形式，仅仅留下了“记账单位”的抽象概念。正是这种抽象，为货币的数字化打开了大门。

以上对几种货币学说进行简单回顾，是想说明一个道理：货币及其创造并不神秘。揭开神秘的面纱，稳定币和“币圈”的诸多问题便可迎刃而解。当然，作为货币经济学的研究者，我在各种非中心化的“货币”，特别是在稳定币的发展中，看到了货币消亡的技术基础和现实路径。

窃以为，如果《稳定币：重塑全球金融新秩序》增加一部分对于货币自身的讨论，其理论体系可能更为完备。

没有超主权的货币

有一种观点认为，稳定币是一种超主权货币，会对我们的货币主权形成侵犯。我不认同这种看法，通读《稳定币：重塑全球金融新秩序》，感觉作者也持类似看法。

我们认为：货币作为社会经济现象，其本质是国家主权，这是货币的根本属性。只要这个世界还是由主权国家构成，货币的主权属性便不会被消灭，就不会有“超主权货币”存在。近年来，在货币方面固然有很多新的技术创新，但是都绕不过这个主权的规定。大家都看重稳定币的跨境支付功能，的确，基于稳定币的跨境支付效率大大提高，但是，隐藏在跨境支付的背后有一个不同种货币之间的汇兑问题，大多数的研究或者善意地忽略，或者语焉不详。这种状况其实清楚地告诉我们：论及跨境支付，货币之间的汇兑问题是无论如何也绕不过去的。举例说，无论美国发行技术多么先进的“币”种，都不能直接用之购买中国的产品和服务，也都迈不过“汇兑”这个栅栏；货币作为国家的主权载体之一，于此表现得非常清楚。说到根本上，一个国家的经济主权主要有二：一是课税权，二是发钞权。这两项权利是不能让渡的，失却任何一项，那就“国将不国”了。

当然，问题还有复杂之处。我们反复指出：稳定币的主要功能就是支付清算，而支付清算又是货币的基本功能，从这个意义上说，稳定币对各国主权货币制度是有冲击的。前文说过，我国的业界和研究界过去不关注支付清算功能，所以很长时间以来，我们的货币当局只在乎并严格管理两类事务：一是资金池，因为有了资金池就是商业银行，就须按照银行来监管；二是可分割、可连续交易的借据，具备这个特点的借据就被定义为证券，也须进入监管范围。但是，很多人都没有想到，支付宝和微信支付仅仅凭借支付清算功能，就大规模切入了货币领域，并对传统的支付体系产生了极大的影响。可以说，我们后来的一系列清理整顿活动，乃至央行数字货币的推出，都是为了应对这种情形的。在这个意义上，稳定币究竟在多大程度上会损害一国的货币主权，它是否构成走向超主权货币的必要环节，值得进一步研究。

应当研究货币的分层结构

稳定币是非常复杂的新事物，因此，对于它们的研究，我们或许还可以开辟另一个视角，这就是货币的分层问题。

分层次研究货币问题，是马克思主义政治经济学的传统。《资本论》的第二、三卷用了大量的篇幅研究了金属货币、商业票据和纸币的混合流通问题，讨论票据清算所同商业票据这种“真正的商业货币”的关系。这些研究，为我们提供了一个分层研究货币问题的方法论，自然地，这也是我们研究稳定币不可或缺的内容之一。

货币从来都是分层的，比如，按M0、M1、M2等次序排列并定期公布的央行货币供给统计，便是一个以流动性差别为标准排列的分层货币统计体系。数字货币的出现，使得货币形式日趋复杂，使得货币的“分层”也日益复杂。这就是金融学界将“金融”称为“上层建筑”的原因之一。

无论如何分层，居于最底层的都是那种“无交易对手方”的资产。这指的是其价值在体系外自行决定，构成一切交易的最终结算手段，不存在任何交易风险和违约风险的资产。比如曾经的黄金、现在的美元和人民币，它们的价值是自行决定，其他货币则都是它的“借据”。在金本位下，第一层是金和银，第二层是商业银行发的汇票、其他票据等；它们各自发挥着不同的作用。在央行体制下，中央银行是发行的银行、政府的银行、银行的银行，因而它排他地垄断着底层货币的发行权。从本质上说，央行发行的货币是不需要交易对手方的；央行资产负债表固然给出了交易对手方，那其实只是形式而已。比特币、稳定币加入后，货币分层的情况会更为复杂，现在大家比较多地倾向于将黄金、美元和比特币列为第一层货币，这里的比特币功能类同黄金，是“数字黄金”，其他类如比特币存款、其他数字货币等，都是居于“货币金字塔”上几层的货币。在这里，稳定币无非只是在不断丰富的货币金字塔上增加了一层可以作为支付手段的物事而已。货币分层的理论十分重要。因为，从这个角度考虑问题，我们就可以合理地解释各种金融创新活动；对于全球债务膨胀问题，也可以增添一个新的分析角度。

稳定币：未来全球货币竞争的交汇点

朱嘉明

横琴粤澳深度合作区数链数字金融研究院学术与技术委员会主席

2025年以来，稳定币受到全球关注，监管与金融基础设施两端的同步“制度化”，推动其从加密市场工具迅速走向主流支付与结算载体，同时也与“代币化存款”“批发型央行数字货币”等新型数字货币形态并行演进，呈现出监管落地、银行入场、合规透明、与传统金融深度互操作的综合趋势。

在这样的背景下，国内外涌现大量关于稳定币的文章和专著。其中，沈建光、刘勇、朱太辉、郭大治四人合著的《稳定币》是一本突出系统性、实证性、政策性、前瞻性、落地性的稳定币专著，从技术底层、发展脉络、监管政策、国际货币竞争与未来应用等层面，深入梳理了稳定币的演化逻辑与战略价值。

一、全书的特色和关键启发

首先，与其他有关稳定币的著作相比较，沈建光等人所著《稳定币》一书具备以下鲜明的特色。

一是全球视野。这本书采用了真正的国际视角，分析亚洲、欧洲、北美的监管政策和市场发展，有助于理解“本质上无国界”的现象。作者们将稳定币放进“美元—美债—全球支付—科技监管”的系统中审视，提出“新美元循环”（稳定币储备—美债需求—美元循环回补）的逻辑，解释为何美国选择立法规范而非一味遏制稳定币，并进一步讨论这对美元地位、金融稳定与国际竞争的深层影响。

二是及时性与相关性。这本书内容丰富，包含了2025年以来美国和中国香港通过的关键立法等最新进展。在稳定币这样一个快速发展的领域，“与时俱进”的特性使这本书成为一份宝贵的资源。

三是完整性与结构化。这本书最大的优点是其对稳定币这一主题的详尽覆盖，以及用一种逻辑清晰、易于理解的方式组织内容。在这本书中，全景式框架与可操作的分析颗粒度并重，从链上和链下技术栈、资产储备与审计、发行与兑付机制，到产业链全链条（公链层、资产层、合规层）以及各类风险（脱锚、技术、合规、传导、替代），均有清晰的“原理—机制—案例—数据”链条，避免了空洞的概念。从基础知识、政策到未来展望的渐进式结构，确保了不同知识水平的读者都能跟上叙述并建立起对该领域的扎实理解。

四是平衡的视角。这本书巧妙地平衡了稳定币带来的机遇与固有的风险和挑战。书中避免了技术乌托邦主义，对稳定币的潜力和必要的监管保障进行了务实的评估。作者们深钻“合规化转型”与“国际比较法”，对欧盟《MiCA法案》、新加坡《PS法案》、阿联酋《支付代币服务条例》、中国香港《稳定币条例》“持牌 + 反洗钱旅行规则”，以及美国联邦和州双轨许可与储备美元化约束进行了细致的条文拆解，帮助读者理解规则如何重塑商业模式、资产配置与市场格局。

五是技术和金融解释。这本书没有回避技术细节，而是对不同类型的稳定币（法币抵押型稳定币、加密资产抵押型稳定币和算法型稳定币）及其底层公链基础设施，提供了清晰的解释。

六是链接前沿议题的能力。从链上金融到智能体经济，书中对DeFi（去中心化金融）、RWA（现实世界资产）、Web3.0支付的基础设施地位，Solana、以太坊、TRON等公链在“存量—流量—活跃度”上的功能分工，以及DeFAI场景（如智能体自治交易、可编程金融等）均有敏锐洞察，呈现出技术—应用的前瞻视野。

其次，这本书展现了若干对读者的关键性启发。

一是稳定币是法币数字形态的社会化版本，并非单纯的加密资产。稳定币兼具传统货币的价值稳定性和区块链的技术优势，是连接传统金融与数字经济的重要桥梁。

二是稳定币真正颠覆了跨境结算与价值传输的传统模式，实现了革命性的效率提升。通过使用稳定币进行跨境结算，可以使传统银行系统的业务处理时长从3 ~ 5个工作日降至1小时内，成本率从6.62%降至接近于零。

三是合规是稳定币发展的分水岭。在稳定币合规要求中，储备资产管理的四个维度（资产构成、托管隔离、信息披露、赎回安排）直接决定了稳定币能否在市场恐慌中保持价格稳定，这也是决定机构资金是否进入的关键。

四是稳定币的发行需要货币、财政与科技政策的协调配合。美元稳定币与美债市场的深度耦合机制——每发行1美元稳定币，就对应1美元美债被锁定——形成了“用户—稳定币—美债”的新美元循环。

五是三大公共区块链在稳定币发展中各具特色。其中，以太坊凭借安全性和生态完善性成为价值存储的首选；TRON 专注高频转账和普惠渗透，在支付场景中占据优势；Solana以高吞吐量服务于支付和零售流量。这种“链—场景”适配的理念，为产品设计提供了重要指导。

六是反洗钱与隐私保护不是零和博弈。在稳定币发展过程中，两者可以通过技术创新实现平衡。链上分析与选择性披露技术将成为“可验证合规隐私”的技术解决方案。

最后，这本书对中国发展稳定币的路径提出了具有现实意义的决策建议。书中认为在人民币国际化需要新抓手的背景下，人民币稳定币可以在本币资产和离岸市场之间找到一席之地，其条件已经成熟，“在香港开展离岸人民币稳定币的发行交易已经非常紧迫”。书中对人民币稳定币的发展强调了“先境外离岸，再境内离岸”的渐进路径，而在应用场景上则从跨境B2B入手，在兼顾货币政策、资本流动与反洗钱的约束和监管的前提下，可以将香港作为“沙盒+持牌+强KYC/AML”落地的真实试验区域。

二、全书的叙述逻辑与结构

《稳定币》的叙述逻辑是清晰的，其核心脉络分为四个部分，每一部分包含若干章。

第一部分“基础篇”：厘清稳定币的技术底座、发行模式与金融属性，明确稳定币是“法币代币化+区块链传输层”的复合体，功能上既是加密市场的计价与结算通道，也是现实世界跨境支付的新型金融基础设施。章节安排上涉及“稳定币的起源与业务模式”“稳定币的职能和金融属性”。

第二部分“发展篇”：按时间线叙事，从USDT萌芽、USDC合规化竞争、DAI去中心化探索、算法型稳定币的屡败，讲到2023年后出现合规拐点的逻辑与驱动力，强调稳定币从边缘创新到金融基础设施的跃迁。章节安排上涉及“从边缘创新迈向全球金融基础设施”“应用场景向链上、链下双向延伸”“产业链覆盖公链、资产和合规全链条”“风险挑战在发展中逐渐清晰”。

第三部分“政策篇”：对欧盟《MiCA法案》、阿联酋双层监管架构、美国《天才法案》、中国香港《稳定币条例》进行制度拆解与比较，抓住“相同业务、相同风险、相同监管”的国际共识与各地的差异化博弈。章节安排上涉及“在合规与创新之间寻求平衡”“全球稳定币监管五大支柱”。

第四部分“展望篇”：将稳定币置于国际货币竞争与金融科技发展周期中，讨论美元稳定币、“新美元循环”、人民币稳定币的路径设计，以及DeFi、RWA、Web3.0、DeFAI 等新生态角色与机会。章节安排上涉及“稳定币发展的未来图景”“美元稳定币是美元的加法还是减法？”“人民币稳定币将是人民币国际化的新抓手”。

这一脉络有助于读者建立“技术—业务—制度—地缘”四层合一的视角，从而把握稳定币之于支付、金融市场、主权货币与全球治理的综合影响力。

三、全书提出的值得深入讨论的问题

更值得注意的是，这本书提出一系列值得深入讨论的问题。一是如何探讨地缘与制度竞争的“二阶影响”。在稳定币加速“美元化或去美元化”的双向张力下，弱势货币经济体的货币主权与金融稳定脆弱性之间的伦理与政策权衡（涉及消费者保护、社会公平、金融排斥等），越发成为一个显著的问题。

二是如何从市场结构与竞争秩序的反垄断视角看待稳定币。少数美元稳定币寡头绑定大银行、卡组织与大型公链生态，跨境支付与Web3.0支付可能形成“新型平台锁定”。这对开放竞争与创新多样性的影响，有待开发新的系统性评估框架进行评估。

三是如何充分呈现数据主权与隐私权的冲突。在“链上可审计”与“合规强制可冻结”并存的制度中，如何以最小信息披露满足反洗钱与旅行规则，从而保护商业机密与个人隐私？制度与密码学工具的落地路线值得挖掘。

四是如何平衡政策、机构和个人的关系。稳定币的流通对用户体验，特别是发展中国家社会和经济的影响，有待更详细的探讨。在发展中国家，稳定币正作为财富保值和跨境支付的工具被大量采用。

五是如何批判性看待稳定币的发行与流通。例如，围绕USDT审计和价值支持存在的疑问，直指对稳定币发行方储备金真实性和流动性的批判性审视。

本书目录

推荐序

第一篇 基础篇

第一章 稳定币的起源与业务模式 · 003

第一节 稳定币，加密货币的货币 · 005

第二节 业务模式：区块链带动的支付变革 · 012

第二章 稳定币的职能和金融属性 · 021

第一节 金融属性：四类产品的结合 · 023

第二节 厘清认识：消除六大误区 · 032

第二篇 发展篇

第三章 从边缘创新迈向全球金融基础设施 · 045

第一节 萌芽期 ：USDT 作为法币替身而生 · 047

第二节 成长期：链下合规化和链上合约化的探索 · 051

第三节 转型期：合规转型打开发展空间 · 060

第四章 应用场景向链上链下双向延伸 · 067

第一节 应用场景：始于三大核心领域 · 069

第二节 发展趋势：链上链下双向延伸 · 074

第五章 产业链覆盖公链、资产和合规全链条 · 083

第一节 公链层：稳定币的算力中心 · 086

第二节 资产层：稳定币的“储备金库” · 095

第三节 合规层：稳定币走进现实世界的入场券 · 109

第六章 风险挑战在发展中逐渐清晰 · 115

第一节 脱锚危机与不稳定风险 · 117

第二节 技术攻破与安全威胁风险 · 123

第三节 涉嫌洗钱与非法金融风险 · 127

第四节 与传统金融市场的风险传导 · 130

第五节 货币替代与金融不稳定风险 · 132

第三篇 政策篇

第七章 在合规与创新之间寻求平衡 · 137

第一节 欧盟《MiCA 法案》的监管重点 · 139

第二节 阿联酋稳定币监管的双层架构 · 152

第三节 美国《天才法案》的战略意图 · 163

第四节 中国香港稳定币监管的平衡之路 · 172

第八章 全球稳定币监管五大支柱 · 187

第一节 职能定位和使用范围 · 189

第二节 发行人准入和持牌要求 · 195

第三节 发行人经营规则 · 200

第四节 储备资金的投资和披露 · 205

第五节 反洗钱和打击非法金融活动 · 209

第四篇 展望篇

第九章 稳定币发展的未来图景 · 217

第一节 技术：需求导向下的持续供给创新 · 220

第二节 产品：稳定币超级周期的崛起 · 226

第三节 市场：加密市场和传统金融加速融合 · 232

第十章 美元稳定币是美元的加法还是减法？ · 249

第一节 美元全球主导地位弱化 · 251

第二节 美元稳定币带动“新的美元循环” · 255

第三节 “代码开源”是否成为弱化美元的武器？ · 258

第十一章 人民币稳定币将是人民币国际化的新抓手 · 263

第一节 人民币国际化需要新的抓手 · 266

第二节 人民币稳定币打开人民币国际化新思路 · 267

第三节 以中国香港为起点，渐进发展离岸人民币稳定币 · 268

术语表 · 273

参考文献 · 285

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