一文解读重磅新规证券业28条实施意见（核心要点、重点内容分析、对行业及投资者的影响）

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（来源：F金融）

目录

一、核心要点梳理

二、重点内容分析

三、对行业及投资者的影响

前言

证券业即将迎来全方面自律规则的修订或者新业务指引推出。中证协最新在行业发布了《中国证券业协会关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意见》，全文28条措施，对今后一段时期的职能定位、工作重点和主要任务进行了明确。

本次《实施意见》的核心在于制定者是中证协，是证券行业的自律组织，在服务行业、服务监管方面具有特别的优势，本次《实施意见》是系统性部署，具有广度与深度。中证协在文件发布时也提到，为更好地推动“1+N”系列政策在证券业自律管理领域有效落实落地，有必要加强顶层设计和统筹考虑，进一步提升自律管理与服务的工作质效。

本次《实施意见》主要内容包括指导思想、总体目标以及7个方面的28条措施，包括完善自律管理体系，加强保荐承销业务自律管理，引导督促服务功能发挥，加强合规风控体系建设，加强舆论引导和预期管理，弘扬中国特色金融文化以及加强协会自身建设等7个方面。

总体目标明确，即建立健全与证券行业高质量发展相适应的自律管理体系，强化科技赋能，创新服务手段，不断增强自律管理和服务工作的科学性、实效性，畅通传导机制，引导证券公司更好地服务国家战略，强化行业合规风控管理，促进行业功能发挥，加强协会自身建设，推动形成“功能发挥更有效、经营理念更稳健、发展模式更集约、公司治理更健全、合规风控更自觉”的良好行业发展生态。

一、核心要点梳理

（一）加强保荐承销业务自律管理，服务股票发行注册制走深走实

督促证券公司提升保荐、承销、定价三大核心能力，优化网下投资者管理，推动形成买卖双方充分博弈、优胜劣汰的市场化约束机制。具体举措包括进一步细化完善发行承销自律规则，提升承销商发行定价能力，规范保荐承销收费行为，压实保荐承销责任；加强网下投资者自律管理，优化网下投资者结构和数量，发挥分类名单、“白名单” 等机制作用，更好发挥长期资金在新股定价中的作用。

（二）引导督促服务功能发挥，推动证券业高质量发展

引导督促证券公司将功能性放在首位，提供高质量的金融产品和金融服务，支持资本市场深化改革，服务新质生产力发展，做好金融 “五篇大文章”，加快培育具有国际竞争力的一流投资银行和投资机构。核心内容包括：

1）做好规划、引导和动态跟踪，建立健全长效工作机制，分层分类推进一流投行和投资机构建设；引导激励证券公司更好支持新质生产力发展，做好金融 “五篇大文章”，探索构建科学合理的激励约束机制。

2）引导提升投行综合金融服务能力，积极参与多层次资本市场体系建设，加大对并购重组财务顾问业务的投入，健全投行内控体系，加强中介机构职责边界和 “过罚相当” 的责任认定问题研究；持续推动发展债券业务，推动证券公司构建以偿债能力为中心的履职体系，在项目承揽、承做、推介、定价、配售、受托管理等各环节不断提高执业质量。

3）加快发展财富管理业务，加强投资研究能力，支持推动券商证券投顾业务转型，规范债券等投顾业务发展，鼓励更多券商申请基金投顾业务资格，壮大买方中介力量。目前共有29家券商先后取得基金投顾牌照，基金投顾业务自试点转为常规以来，获批券商稳步推动基金投顾业务的发展，已取得初步成效。此外将稳步推动更多合规风控有效的券商取得银行理财、保险产品销售牌照，更好满足投资者多样化的投资需求。

4）推进场外市场建设，稳慎有序发展场外衍生品市场，发挥风险管理功能，提升市场稳定性，更好服务中长期资金入市；引导证券公司完善自营业务逆周期调节机制，强化投资行为稳定性，更好发挥维护资本市场稳定健康运行的主力军作用。推动证券业国际化，鼓励优质证券公司依法开展跨境业务，更好服务跨境业务需求。

二、重点内容分析

（一）重点一：完善自律管理体系，强化自律管理功能

从职能定位角度来说，中协会作为证券行业的自律组织，在服务行业、服务监管方面具有特别的优势，应与时俱进，积极作为，推动证券业高质量发展，这也是本次《实施意见》的核心内容，也是重点内容，即通过完善证券行业自律管理的组织体系、制度体系和实施体系，更好发挥协会自律管理的协同和补位作用。

为此，《实施意见》提到了若干措施，主要包括：完善协会内部架构和会员管理、完善与行政及其他自律组织分工协作机制；加强自律管理制度建设，突出自律规则的前瞻性、预防性和可操作性；强化自律检查力度，完善自律惩戒管理约束机制；优化证券公司评估评价机制，更好发挥行业发展“指挥棒”作用。

其中，有部分举措受到关注。《实施意见》提到，适应行业发展和监管导向需求，统筹优化行业文化、社会责任、投资者教育、投行业务、做好金融“五篇大文章”等各类评估评价体系，研究整合制度功能，发挥专项评价作用，促进提升证券公司执业质量与服务水平。

此外，《实施意见》紧密结合行业发展新趋势和新要求，配合监管部门优化证券公司分类评价机制，完善指标体系，引导证券公司加强投行、投研、投资等核心能力建设，全面提升保荐承销、财务顾问、资产管理、投资顾问、风险管理等专业服务质量，强化合规风控建设，加强对行业专业化、特色化发展的引导支持，激发行业发展活力。

（二）重点二：加强保荐承销业务自律管理

加强保荐承销业务自律管理，服务股票发行注册制走深走实。通过督促证券公司提升保荐、承销、定价能力，优化网下投资者管理，推动形成买卖双方充分博弈、优胜劣汰的市场化约束机制。

主要包括：进一步细化完善发行承销自律规则，提升承销商发行定价能力，规范保荐承销收费行为，压实保荐承销责任；加强网下投资者自律管理，优化网下投资者结构和数量，发挥分类名单、“白名单”等机制作用，更好发挥长期资金在新股定价中的作用。

《实施意见》中，围绕这一方面，有四个内容表述值得关注：

1.研究完善发行承销自律规则，进一步细化明确上市项目筛选、辅导、尽职调查及上市后持续督导等环节的执业标准，压实“看门人”责任。

2.研究将投价报告质量纳入投行执业质量评价体系，督促承销商高质量出具投价报告。

3.进一步规范保荐承销费用收取，关注不正当竞争行为，严禁阶梯递增收费。

4.综合考虑专业定价能力、持股期限等因素，研究建立网下投资者评价筛选机制，发挥分类名单、“白名单”等管理机制作用，更好发挥长期资金在新股定价中的作用。

（三）重点三：引导督促服务功能发挥

《实施意见》还通过引导督促证券公司将功能性放在首位，提供高质量的金融产品和金融服务，支持资本市场深化改革，服务新质生产力发展，做好金融“五篇大文章”，加快培育具有国际竞争力的一流投资银行和投资机构。

主要举措有7条，主要包括：

一是做好规划、引导和动态跟踪，建立健全长效工作机制，分层分类推进一流投行和投资机构建设。

二是引导激励证券公司更好支持新质生产力发展，做好金融“五篇大文章”，引导证券公司将做好金融“五篇大文章”纳入经营发展长期战略，探索构建科学合理的激励约束机制。

三是引导提升投行综合金融服务能力，积极参与多层次资本市场体系建设，加大对并购重组财务顾问业务的投入，健全投行内控体系，加强中介机构职责边界和“过罚相当”的责任认定问题研究。

四是持续推动发展债券业务，推动证券公司构建以偿债能力为中心的履职体系，在项目承揽、承做、推介、定价、配售、受托管理等各环节不断提高执业质量。

五是加快发展财富管理业务，加强投资研究能力，支持证券投顾业务转型，规范开展资产管理业务，推动优化做市等交易机制，拓展相关业务牌照等。

六是推进场外市场建设，引导证券公司依法合规参与区域性股权市场相关业务，规范发展柜台业务，稳慎有序发展场外衍生品市场，发挥风险管理功能，提升市场稳定性，更好地服务中长期资金入市。

七是推动证券业国际化，鼓励优质证券公司依法开展跨境业务，促进数据依法有序流动，更好地服务跨境业务需求。

八是强化投资者权益保护，持续完善投资者保护自律规则，进一步落实投资者适当性管理的主体责任，持续健全完善证券纠纷多元化解机制，加大投资者教育宣传力度。

九是完善从业人员管理和考试培训工作，常态化开展行业交流，加强从业人员违规违法分类名单动态管理，强化声誉约束。

（四）重点四：加强合规风控体系建设

多措并举推动证券公司加强合规风控，进一步提升风险监测工作的精准性、前瞻性，及时有效发现、化解风险，服务资本市场稳定运行，这也是《实施意见》的出发点所在。

为此，《实施意见》提出的举措主要包括：推进证券公司合规风控体系建设，加强全面风险管理；强化债券、衍生品、程序化交易、融资融券和另类投资等重点业务风险监测监控；加强场外业务交易报告库建设，加强风险监测，提升场外业务透明度，强化场外市场风险预警功能；持续提升行业网络和信息安全水平，推进行业机构数字化转型。

其中，强化重点业务风险监测监控，提升风险防控能力是一大看点内容，主要有七点举措。

1.推动证券公司完善债券投资交易内控，修订相关业务指引，完善场外债券交易监测机制。

2.结合中国证监会衍生品部门规章的出台，强化衍生品业务自律规范，健全衍生品交易风险监测指标体系。

3.完善收益凭证发行与登记结算服务相关系统，健全收益凭证业务监测体系，规范发展收益凭证业务。

4.研究制定程序化交易相关业务规则，做好证券公司程序化交易相关活动的自律管理。

5.制定融资融券风险管理相关指引及示范实践，协同系统单位加强对融资融券业务的针对性监测和监管。

6.出台证券公司开展私募基金托管业务规定，厘清托管人与管理人职责，防范业务风险。

7.督促行业机构落实私募子、另类子公司新规，加强对另类投资风险监测。

（五）重点五：加强舆论引导和预期管理

推动证券公司加强合规风控、提升风险监测精准性与前瞻性，对服务资本市场稳定运行具有多维度、深层次的重要性。此次《实施意见》还提出了加强舆论引导和预期管理，督促行业提升声誉风险管理水平。强化舆情监测和管理，传播证券行业积极声音，为资本稳定运行营造良好的舆论环境。

主要包括：引导行业积极发声，增强正面宣传的针对性和有效性，解读好宏观经济、产业政策、金融和资本市场政策；督促证券公司严格落实声誉风险管理指引，压实声誉和舆情管理责任，树立行业良好形象。

《实施意见》就督促证券公司严格落实声誉风险管理指引，建立健全声誉风险管理制度机制，做好舆情监测、识别、评估、处置，强调“回应+处置”一起抓，对不实信息迅速辟谣、对质疑事项快速核实。

（六）重点六：弘扬中国特色金融文化

文化是行业发展的深层密码，决定着行业的价值取向和行为逻辑。证券行业作为资本要素配置的核心中介，其业务本质是 “信用中介”—— 依赖市场各方的信任而存在。若缺乏健康的行业文化，机构可能陷入 “重规模轻质量、重短期轻长期、重利润轻责任” 的短视循环，最终导致 “规模扩张但根基不稳”。

在《实施意见》中，就进一步加强行业文化建设，大力弘扬和践行中国特色金融文化，积极提升行业社会声誉，并提出了若干举措，主要包括：推动行业文化建设走深走实，优化行业发展生态；督促证券公司落实稳健薪酬要求，加强诚信和廉洁从业管理；引导证券公司积极履行社会责任，塑造良好社会形象。

《实施意见》两项举措受到关注，一是督促证券公司建立起科学合理、规范有效的薪酬激励机制与廉洁从业管理体系，提升行业整体廉洁从业管理能力，防范道德风险与利益冲突，为行业健康发展提供坚实保障。二是进一步完善从业人员管理自律规则，细化从业人员职业道德、诚信合规等要求，引导从业人员提升合规诚信意识，珍惜职业声誉。

三、对行业及投资者的影响

（一）对行业的影响

这份建议的出台，标志着券商行业将进入高质量发展新阶段。头部券商可能会获得更多政策支持，而中小券商则面临更大的转型压力。业内专家分析，未来券商行业可能会出现新一轮并购重组潮。

最直接的影响可能是券商业务结构的调整。传统的经纪业务占比将进一步下降，而资产管理、投资银行等业务将获得更多发展空间。这要求券商必须加快人才储备和科技投入，以适应新的市场环境。

在数字化转型方面，建议明确提出要加快金融科技应用。这意味着券商需要加大在人工智能、区块链等前沿技术上的投入，科技实力将成为未来券商的核心竞争力之一

（二）对投资者的影响

对于普通投资者来说，券商行业的变革也意味着新的机会。财富管理服务的升级将让投资者获得更专业的资产配置建议，而更加规范的行业环境也将更好地保护投资者权益。

建议投资者关注头部券商和特色化发展的中小券商。同时，随着券商服务质量的提升，选择一家服务好、专业强的券商将变得更加重要。未来，券商的差异化竞争将更多体现在服务能力和专业水平上