“缩表终章”临近？鲍威尔讲话释出谨慎信号 美元回落美股转涨

FX168财经报社(北美)讯 美联储主席杰罗姆·鲍威尔周二(10月14日)表示，美联储可能正接近停止缩减债券持有规模的阶段，但并未就长期利率走向给出明确信号。

在费城举行的“美国商业经济协会”（National Association for Business Economics）年会上，鲍威尔发表演讲，系统阐述了美联储当前在“量化紧缩”（quantitative tightening）方面的立场——即减少其资产负债表中逾6万亿美元证券持有量的进程。

他未说明具体何时结束该计划，但指出，美联储正接近实现银行体系“充裕”准备金的目标。

“我们长期以来的计划是，在准备金水平略高于我们认为‘充裕准备金’状态所需水平时，停止资产负债表缩减，”鲍威尔在讲话稿中表示。“我们可能在未来几个月达到这一点，我们正在密切监测多项指标以辅助决策。”

尽管资产负债表问题在货币政策中属于“技术细节”，但对金融市场却有重要影响。

当金融环境趋紧时，美联储倾向于维持“充足”（abundant）的准备金，以确保银行流动性，维系经济运转；随着条件变化，美联储则追求“充裕”（ample）准备金，以防系统内资本过剩。

在新冠疫情期间，美联储大规模购买国债和抵押贷款支持证券（MBS），令资产负债表膨胀至接近9万亿美元。

自2022年年中以来，美联储逐步允许这些证券到期后不再续作，使资产负债表自然缩减——这成为货币紧缩政策的重要组成部分。市场一直关注美联储将走多远，而鲍威尔的表态显示这一进程已接近尾声。

他指出，已有迹象显示“流动性状况正在逐步趋紧”，这或暗示若继续减少准备金可能阻碍经济增长。不过，他也强调，美联储无意将资产负债表缩减回疫情前约4万亿美元的规模。

在相关问题上，鲍威尔还回应了关于美联储继续向银行支付准备金利息的争议。

通常，美联储会将其资产持有所获利息上缴财政部一般基金。然而，由于为控制通胀而快速提高利率，导致其出现经营亏损。部分国会议员（如德州参议员特德·克鲁兹）建议终止向银行支付准备金利息。

对此，鲍威尔认为这种做法“将是一个错误”，并会削弱美联储执行货币政策的能力。

“由于为抑制通胀而迅速上调政策利率，我们的净利息收入暂时为负，这种情况非常罕见。我们的净收益很快会重新转正，这在历史上几乎一直如此，”他说。“如果我们失去支付准备金利息的能力，美联储将无法有效控制市场利率。”

至于更广泛的利率政策问题，鲍威尔基本延续近期的论调——即决策者担忧劳动力市场趋紧，使就业与通胀目标之间的风险平衡发生偏移。

“虽然截至8月失业率仍处低位，但新增就业增速明显放缓，部分原因在于移民减少与劳动参与率下降所致，”鲍威尔表示。“在这样一个活力减弱、略显疲软的劳动力市场中，就业下行风险似乎有所上升。”

他提到，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）已在9月将联邦基金利率下调0.25个百分点。尽管市场普遍预计今年还将再降两次，且多位官员近期也表达了类似看法，但鲍威尔本人态度谨慎。

“在平衡就业与通胀目标的过程中，政策没有‘零风险路径’，”他说。

FOMC的下次会议将于10月28日至29日举行。

鲍威尔讲话期间，美元指数DXY回落至99下方，日内跌0.27%。

(图源：FX168财经)

道指和标普500指数转涨。

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