中核钛白售资争议：战略收缩还是家族腾挪？

文｜《投资者网》吕子禾

9月24日，钛白粉行业龙头中核钛白（002145.SZ）发布一则资产出售公告。公告显示，中核钛白在今年8月5日在北京产权交易所挂牌，计划卖掉全资子公司哈密中合钒钛有限公司（下称"哈密中合钒钛"）100%的股权，挂牌价与评估价一致，为12080.36万元（不含税）。

而拟接手这笔资产的，不是陌生的第三方企业，而是公司实控人王泽龙的父亲王德亮控制的温州盈晟实业有限公司（下称"温州盈晟"）。

这层清晰的家族关系，让原本普通的"资产剥离"变得不简单。更值得关注的是，哈密中合钒钛成立两年却零营收、连续亏损，温州盈晟自身也处于亏损状态，净资产不足收购款的62%。

这场看似"剥离亏损资产"的操作，背后是否真的只是战略收缩？经营状况堪忧的温州盈晟，又能否拿出足够资金完成收购？

家族的绳结

要理解这起交易，首先得理清交易双方的"家族纽带"。

中核钛白的实控人是1996年出生的王泽龙，通过股权控制着公司34.01%的表决权，是公司决策的核心人物。

而温州盈晟的股权结构显示，王德亮直接持有70%股份，是绝对实控人，且王德亮与王泽龙是父子关系。这层关联，让交易从"市场化买卖"变成了"家族内部流转"。

更直观的反差出现在双方的财务状况上。

中核钛白作为行业龙头，2024年还能实现68.75亿元营收和5.65亿元净利润，2025年上半年虽受钛白粉价格下跌影响，净利润同比降了14.83%，但37.70亿元的营收规模和4.65亿元的经营活动现金流，仍撑得起"基本盘稳固"的评价。

可温州盈晟的经营数据却有些"难看"。2024年全年没一分钱营收，还亏了505.66万元。2025年前8个月依旧零营收，亏损进一步扩大到365.14万元，截至8月末净资产仅7396.36万元，连收购款的62%都不到，其支付能力自然就成了市场讨论的焦点。

在交易双方的关联关系和财务反差之外，作为此次交易核心的哈密中合钒钛，其经营现状更让市场好奇。

这家2023年3月成立、注册资本高达5亿元的公司，最初是中核钛白为了布局新疆钒钛资源设立的"战略平台"，经营范围涵盖选矿、矿物洗选加工等，显然像是要在西北市场大干一场。

可两年过去，它却始终没迈入"赚钱"的阶段：2024年全年营收为0，净亏损27.28万元；2025年前8个月依旧零营收，净亏损又添了25.17万元，累计20个月亏了超52万元。

截至2025年8月末，公司总资产1.23亿元、负债337.73万元、净资产1.20亿元，没有抵押、质押，也没有诉讼纠纷，但"零营收"的状态，还是为这次剥离埋下了伏笔。

三重疑问

对于这次剥离，中核钛白给出的官方解释很明确——"聚焦主业"。

公司说，这是为了契合"钛化工、磷化工、新能源材料"三大产业的耦合循环战略，把资源集中到甘肃白银、嘉峪关、安徽马鞍山和贵州开阳这四大核心生产区，优化投资布局来服务主业。

2025年9月，公司还同步宣布要把名字改成"钛能化学股份有限公司"，理由是新名字更贴合三大产业定位，能强化"硫-磷-铁-钛"的绿色循环模式。先前，其也通过收购双阳磷矿、新天鑫化工，搭起了"磷矿石-黄磷-磷酸铁"的产业链，2025年上半年磷化工业务已经实现了3.25亿元营收。

从这个角度看，卖掉没营收的哈密中合钒钛，更像是"做减法"。一方面能拿回1.208亿元现金补充营运资金，另一方面能把这个持续亏损的"小包袱"移出合并报表，对公司短期财务来说，确实是正向的调整。

不过，市场对这份"战略收缩"的解释，并非全然认可，几个关键疑问始终悬而未决。

第一个疑问，是"标的生命周期太短"。

2023年设立时，公司表示要"利用哈密钒钛资源拓展产业链"，才两年就改口说这是"非核心资产"，前期布局和后期退出的逻辑存在矛盾，公司至今没给出更细致的解释。

第二个疑问，是"协同性浪费"。

钒是全钒液流电池的关键材料，刚好和公司"新能源材料"的战略方向匹配，而且钛化工和钒钛加工都属于无机化工领域，存在着协同空间，这时候剥离，会不会影响长期的产业链布局？

第三个疑问最实际，温州盈晟的钱从哪来？

温州盈晟的净资产不到收购款的62%，又连续两年零营收、持续亏损，到底是用自有资金、找股东借钱，还是靠外部融资来支付1.2亿元？公告里并未提及，这让不少投资者担心交易能不能顺利完成。

余波未平

这场交易对中核钛白的影响，已经慢慢显现出来。

短期看，1.208亿元现金流入虽然只占公司2025年6月末货币资金的不到2%，但能补充营运资金，支持钛白粉、磷化工等主业的生产。哈密中合钒钛退出合并报表后，每年少亏几十万元，对净利润的提振虽然有限，但也算践行了"降本减亏"的经营思路。

长期来看，这次剥离更像是公司战略转型的一个"缩影"。从要改名叫"钛能化学"，到聚焦四大核心生产区，再到卖掉钒钛资产，一系列动作都指向同一个目标：从单一的钛白粉企业，变成综合的化工新材料企业。

如果后续磷化工、新能源材料业务能按计划推进，那这次剥离可能就是"轻装上阵"的必要步骤，但若是核心业务增长不及预期，"战略摇摆"的质疑声恐怕会更大。

交易对公司自身的影响尚在可控范围，但资本市场的反应却直接体现了投资者的态度。9月24日公告当天，中核钛白股价微涨0.35%，收于5.77元/股，看得出市场初期还在观望。

可到了9月25日，股价直接跌了5.55%，主力资金净流出超7000万元；9月26日又续跌2.94%，直到9月29日才反弹4.54%，但股价还是没回到公告前的水平。

投资者担心的无非三件事：一是关联交易的公允性，怕"家族内部腾挪"损害中小股东利益；二是实控人王泽龙的历史违规记录，2024年他曾因定增信息披露违法、转融通做空套利被证监会罚没1.33亿元；三是公司战略的连贯性，才两年就卖掉当初重点布局的钒钛资产，未来会不会再调整方向？

其实在化工行业转型期，上市公司通过关联交易剥离非核心资产不算新鲜事，但"父子交易"的属性，让这次操作多了一层特殊性。它需要更充分的信息披露，也需要更严谨的合规论证。

对投资者来说，判断这场交易值不值得关注，不能只看短期赚了多少钱、亏了多少钱，更要盯着两点：一是公司能不能真的通过"做减法"聚焦主业，二是关联交易能不能一直保持公允，这还需要时间给出答案。