【大行评税变】瑞银：料MSCI中国指数短期出现获利回吐 未来更看好A股

财华社10月13日讯，瑞银投资银行中国股票策略研究主管王忠豪今日发文表示，10月10日，美国总统特朗普表示他将对中国商品加征100%额外关税，并对"关键软件"实施出口管制，自11月1日生效。由于MSCI中国指数已从解放日的低点上涨36%，预计短期将出现一定获利回吐。

王忠豪强调，尽管如此，由于目前看起来像是4月事件的重演，预计更多投资者会"抄底"，MSCI中国指数可能在74美元附近得到有力支撑——回到上一次关税战降温之前5月9日水平，与当前水平相差15%。鉴于国家队可能出手支持以及年初至今跑输其他指数，沪深300指数可能更具韧性。作为参考，MSCI中国指数在解放日下跌17%，沪深300指数下跌8%。在4月市场抛售中跌幅最大、之后反弹幅度最大的行业包括资料中心、科技硬件和电商，而最具韧性、反弹幅度最小的行业包括白酒、啤酒和交通运输（如收费公路）。

王忠豪继续指出"加上100%额外关税后，美国对华的潜在关税水平与4月（145%）相当，由于中美领导人可能举行会晤，投资者已反映地缘政治局势的缓和，我们认为短期内股价可能回档。"

瑞银继续补充，然而，鉴于以下原因，预计市场不会重回4月低点：

1）4月关税战的快速降温意味着这次可能会有更多投资者"抄底"；

2）全球关税的不确定性减少，降温条件更加明确；

3）全球股市自4月低点均大幅上涨。

王忠豪认为MSCI中国指数在74美元附近可能有买盘支撑，即5月9日水平，当时的情况与现在有些相似：当时中国仍面临145%的关税，但有下调的预期。各指数中，瑞银预计沪深300指数将更具韧性，因其在4月抛售中表现出众、国家队可能出手支持以及年初至今跑输其他指数。另一方面，根据4月的经验，中概股可能更容易跑输。

对于行业表现，瑞银表示，在上次抛售中表现不佳但此后强劲反弹的行业这次面临的抛售压力可能最大。这些行业包括资料中心、互联网、科技硬件、汽车和零部件以及生物技术。相反，表现可能领先的股票包括防御性行业和专注于国内的行业，如电网、电力公用事业、交通运输、建筑和食品饮料。从基本面来看，瑞银之前的调查表明，潜在盈利风险最大的行业包括机械、宠物产品、运动服饰OEM、生物技术和科技硬件。

最后，王忠豪指出，相较于H股，更看好A股，因其对地缘政治紧张局势更具有防御性以及国家队可能出手支持。在行业偏好上，瑞银建议维持杠铃策略，看好AI主题（A股TMT和互联网）、A股券商和高股息股（在抛售中具有防御性）。尽管根据历史经验，AI相关公司短期内可能会面临压力，但在地缘政治紧张局势加剧的情况下，从长远来看，它们同样可能受益于国产替代。此外，瑞银也看好反内卷主题，更青睐光伏、化工和锂。

作者|一枝

编辑|Danna