黄奇帆：大A市值要涨4倍，到400万亿！

导读：经济周期与制度变革双轮驱动，中国资本市场的历史性机遇正在显现。

文 | 三清资深战略投资者

近日，原重庆市市长财经专家黄奇帆，在2025青岛创投风投大会上，发表了关于中国资本市场的战略性预测，指出到2040年，A股总市值有望增长四倍至400万亿元，较当前水平翻两番。

这一预测基于经济基本面和制度变革的双重驱动力，标志着中国金融强国建设的关键阶段。

作为一名在财经领域深耕三十余年的观察者，我见证了中国资本市场多次跌宕起伏。

我深入分析其逻辑支撑与投资机遇，这一数字看似惊人，但基于我对中国经济长期趋势的观察分析，这并非空中楼阁，而是有着坚实逻辑支撑的必然图景。

一、证券化率：洞察资本市场发展的钥匙

要理解黄奇帆的预测，首先需掌握“证券化率”这一关键概念。所谓证券化率，即一国股市总市值与GDP总量的比率，它是衡量资本市场发展成熟度的硬指标。

根据国际经验，成熟资本市场的证券化率通常维持在100%到120% 之间。

低于这一水平意味着资本市场发育不足，高于这一区间则可能存在泡沫。

当前美国股市总市值与其GDP的比例达到200%以上，表明美国资本市场存在一定程度的过热。

反观中国，截至目前，我们的资本市场总市值约100万亿元，GDP总量约140万亿元，证券化率仅为70%左右。

这一数据清晰表明，中国资本市场还有巨大的成长空间，这也是国家提出推进金融强国战略的内在动因，旨在通过政策引导优化资源配置，提升市场效率。

当前的低比率不仅是发展滞后的信号，更预示了上行空间。随着经济结构转型和制度深化，证券化率提升将驱动市值扩张。

例如，近一年A股总市值增长36万亿元，千亿市值企业数量显著增加，电子行业市值首次超越银行业，印证了初步匹配经济总量的趋势。投资者应关注这一指标变化，作为长期决策的依据。

二、400万亿目标的 经济 制度 双重逻辑支撑

黄奇帆的预测并非凭空想象，而是建立在经济增长与证券化率提升的双重基础上。

从经济总量看，到2040年，中国GDP按不变价格核算将从现在的约140万亿增长到280万亿，按可变价核算更是达到350万亿左右。

如果我们的证券化率届时能达到成熟市场的标准（100%-120%），股市总市值自然将落在400万亿元的区间。

这一过程其实已有先例可循。美国股市在过去20年间增长了约5.2倍，年化复合增长率约9.38%。

而中国股市从100万亿到400万亿，4倍的增长，年化增长率约为9.69%，与国际经验相吻合。

核心驱动包括人口红利、技术创新和政策红利，共同构筑可持续增长基础。

具体路径上，证券化率提升源于制度变革与经济转型。

国家近期政策如“反内卷”措施缓解企业竞争压力，新质生产力扶持精准落地，926政治局会议释放经济刺激信号，彻底扭转市场预期。

同时，资金结构调整显著，如产业基金中40%原本投向固收领域的资金转向股权市场，“存款搬家”效应推动股市成交活跃。这些因素加速市值与经济总量的匹配，为400万亿目标提供现实支撑。

更令人振奋的是，近一年的数据已显露端倪：A股总市值较去年同期增长36万亿元，千亿市值企业从114只扩容至169只，电子行业市值更是历史性超越银行业登顶。

这种增长节奏正是市值向经济总量匹配的初步体现。

三、风投创投：扭转投资方向 把握时代机遇

在推动资本市场发展的过程中，风投、创投、私募基金、产业基金等共同资金扮演着至关重要的角色。

据黄奇帆分析，以风投创投为主的各类产业基金目前总量接近30万亿元，但其中的40%投向了各种货币资金和固定收益债券。

这类投资旱涝保收，没有什么风险，但其实是私募基金、风投创投投资方向的扭曲。

另有30%左右的资金在比较晚的阶段进行跟投，而真正与独角兽企业有关的投资仅占30%左右。

中央近年来不断鼓励风投、创投“投早、投小、投长期、投硬科技”，就是对投资方向进行战略调整。

真正的“投早、投小、投长”应该是在“青萍起于微末”的，而非追求短期收益。0-1阶段就开始投资，到1-100阶段（成长期）又有各种转化性投资能加速技术产业化；等到产业成型的100-100万阶段（成熟期）有更多的跟投增强规模效应。

历史证明，美国风投成功源于早期布局硬科技，中国机构可借鉴此模式，结合本土产业优势，如人工智能和半导体领域，以提升投资回报率并推动证券化率提升。

四、生产性服务业：隐藏的财富增长极

在黄奇帆看来，投硬科技最重要的方向就是投生产性服务业。那么，什么是生产性服务业？

根据国家统计局分类，生产性服务业包括10个大类，35个中类，171个小类。

十大类涵盖：硬核技术研发创新、物流配送、供应链金融、市场准入检验监测、绿色低碳服务、数字化服务等。

生产性服务业不仅是制造业创新发展的动力，更是GDP的最大板块和最大增长极。

数据显示，美国1950年生产性服务业占GDP的10%，到去年已占48%，增长了300倍。 欧盟GDP中生产性服务业也占到40%。

中国当前比例较低，预示广阔上升空间。生产性服务业在2021年到2023年三年里年均增长率达12.1%，同期GDP年均增速仅5%左右。

生产性服务业已成为带动中国经济发展最快的板块。

聚焦生产性服务业能孵化高市值企业，因其提升全要素生产率。

例如，美国七大科技巨头（如苹果、微软）本质是生产性服务业的链头企业，通过服务嵌入创造高附加值，总市值达15万亿美元。在中国，类似企业如华为整合硬件制造与服务业，驱动创新。这一领域将直接推动GDP增长，间接拉升证券化率，为400万亿目标奠定产业基础。

五、五大类目标企业：未来独角兽的孵化摇篮

黄奇帆明确指出，风投创投应聚焦生产性服务业中的五大类企业。

专精特新的中小企业是首要目标。中国五六千万个中小企业中至少有1%属于专精特新、具有生产性服务业各种功能的企业，对应约50-60万个企业。

专业生产性服务业50强企业，如普洛斯（搞物流、数据中心、新能源开发）、法国的施耐德（专搞绿色低碳、数字化服务）等，它们已成长为生产性服务业的领军者。

文武兼修的企业，如海尔，既是硬件制造巨头，同时也是家电产业链相关生产性服务业的研发强者。

产业互联网平台不同于传统工业自动化或电子商务，它是把制造环节与十大生产性服务业结合，形成“1+10”全链条打通的数字化平台。

链头企业，如苹果、微软、华为，专门把硬科技产品做到万亿规模，掌握产业链上的十大生产性服务业，然后委托代工企业制造，创造万亿规模。

美国七大科技企业（微软、苹果、亚马逊等）总市值达15万亿美元，其中除特斯拉是生产性服务业和硬件制造软硬兼修外，其余六家都是生产性服务业的链头企业。

这五类企业是未来独角兽摇篮，投资它们将直接贡献市值增长，并在技术突破（如AI和半导体）下推动板块年内涨幅达65%。

六、400万亿实现路径与长期市场展望

站在战略决策者角度，我认为实现400万亿目标需多方合力。

政策引导至关重要。2025年以来的“反内卷”政策缓解了企业无序竞争，新质生产力扶持政策精准落地，926政治局会议的经济刺激信号，彻底扭转了市场预期。

资金结构调整也是关键一环。国内30万亿元产业基金与创投风投中，原本投向固收领域的40%资金正逐步转向股权市场。

同时，在房价低迷与存款利率下行的背景下，“存款搬家”效应显著，沪深两市曾连续21天成交破万亿，散户开户数激增300%。

更重要的是产业创新突破。本轮行情被称为“科技重估牛”，人工智能、半导体、高端制造等领域的技术突破，推动相关板块年内平均涨幅达65%。

A股前五十大致富科技企业数量已从18家增至24家，占比近半。

站在当前时点，我依稀看到中国资本市场正迎来与过去截然不同的新格局。2007年的6124点和2015年的5178点，或许将不再是不可逾越的高峰。

作为资深财经观察者，我深知资本市场从不会单边上扬，中途必然经历波动与调整。

但长期来看，随着经济基本面改善、制度改革深化、技术创新（如AI和高端制造）以及资金持续流入将驱动增长，黄奇帆的400万亿预测非一蹴而就，而是水到渠成的结果，代表中国金融强国建设的必然趋势。

未来的投资机遇，就隐藏在那五大类生产性服务业企业和硬科技领域之中，等待有眼光的投资者去发掘。