江淮汽车7年净亏逾百亿元：尊界能否“挽尊”

2025年9月，江淮汽车（600418.SH）尊界S800前三周上险1176辆，登顶70万元以上超豪华轿车市场。初战告捷，然而高昂定价，注定尊界的产销规模相对受限。

考虑到2017-2024年江淮汽车累计扣非净亏约138亿元，从商用车起家迈向中高端新能源乘用车的江淮汽车，亟需尊界扭转困境。

遗憾的是，作为与大众合作后的又一次高端化尝试，尊界能否成为拯救江淮汽车的“白衣骑士”，仍需更多时间验证。

来源：公司官网

首战告捷：“有限”突破

尊界S800于8月开启批量交付，首月上险1006辆，压过迈巴赫S级的896辆。9月前三周，尊界销量分别为331辆、485辆、490辆，累计大定超过1.5万辆，全月销量预计在1500-1800辆之间，已初步赢得市场认可。

然而，产能爬坡拖了后腿。尊界9月交付量远未达到3000辆的月产能目标，供需缺口仍较明显。在70万元以上轿车市场，S800占约三成份额，较鸿蒙智行官宣问界M9在50万元级SUV市占率高达七成的统治力，仍有巨大提升空间。

整体来看，问界M9的9月销量7061辆，累计交付突破24万辆；仰望U8同期上险48辆，前三季度累计6458辆，位列超豪华SUV第十。保时捷Panamera与奔驰S级月销维持在千辆级，百万元级市场的主导权仍主要掌握在BBA手中。

也因此，尊界S800的上险登顶能否持续，成为判断尊界是“有限突破”还是全面崛起的关键，毕竟，江淮乘用车的整体低迷依旧难掩转型困境。

销量承压：乘用车萎缩

江淮汽车发布的2024年9月份产销快报显示，9月总销量约3.96万辆，同比增长2.82%。其中运动型多用途乘用车（SUV）产量为10698辆，同比增长2.84%；而多功能乘用车（MPV）和基本型乘用车（轿车）产量则分别下降24.23%和增长3.39%。

1-9月，江淮汽车乘用车销量31.53万辆，同比下降4.72%。其中，新能源乘用车销量为3044辆，同比下降15.93%。

尽管9月单月销量有所上升，但累计数据显示出下降趋势未变，特别是在多功能乘用车和重型货车的销量方面。

自主品牌思皓和钇为几近边缘化。2025年1月，钇为3仅售251辆，爱跑66辆。2024年思皓全年销量约3万辆，市场份额不足1%，被吉利银河等新势力迅速挤压。

销量疲软的背后，江淮汽车转型过程中财务压力日益凸显。

财务负重：7年亏逾百亿

2025年上半年，江淮汽车营收193.60亿元，同比下降9.1%；净亏损7.73亿元，同比下滑356.89%。扣非净亏损9.16亿元，同比下滑1096.63%；管理费用11.2亿元，同比大涨43.99%。

财报显示，尊界超级工厂投资高达39.8亿元，研发支出22.16亿元，营收占比11.44%。2017-2024年，江淮汽车累计扣非净亏约138亿元，2025年中期资产负债率攀升至75.26%，创上市以来新高。

来源：Choice数据

不仅是尊界超级工厂处于投入期，江淮汽车与大众的合资公司上半年亏损13.5亿元，同比扩大近三倍。上半年销量仅2.2万辆，远低于规划目标。

在持续的亏损困境下，江淮汽车资金缺口达43亿元，原计划的定增募资50亿元却缩水至35亿元，让江淮汽车的运营压力仍存，亟需在营收端实现增长突破。

品牌与技术：商用基因掣肘

江淮汽车在商用车领域根基深厚，上半年皮卡销量增长15%，客车增长37.88%。但尊界等所属的乘用车市场更强调智能化与高端体验，江淮汽车整体技术体系仍偏重成本与耐用，新能源平台老化，思皓E10X续航仅302公里。

尊界S800的ADS 4.0智驾系统和途灵-X底盘依赖华为提供，江淮自研专利仅约2000项，远低于比亚迪（002594）的3万项。有网友直言：“江淮造豪车像贴牌，底子还是工具车。”

在2C市场，江淮4S店形象老旧，直营体系尚未建立。品牌长期被贴上“低端实用”标签，尊界S800以70万元的定价推出，品牌资产的巨大反差，仍需持续投入让更多潜在消费者信服、认可。

高端市场：模式双刃剑

在华为智选车模式下，江淮汽车负责制造，核心技术和销售渠道由合作方主导。因此，有声音质疑：“尊界是合作方的品牌，江淮只是代工。”自研进度滞后，议价权有限。

尊界S800交付周期长达14-18周，9月交付1006辆，订单流失风险隐现。第四季度江淮需冲刺4000辆交付，同时准备推出增程版S800和SUV车型S800H。

70万元以上豪华车市场年规模约8万辆，德系三强占据八成份额。尊界能否在热销后维持销量、稳定保值率，仍是未知数。有业内分析认为：“（与华为）合作带来突破，却难补江淮体系的先天不足。”

依赖外部的“盆景”，终究难成自生的土壤。而尊界S800高端定位，如何化为S800H走量上规模的助力，整体提升江淮汽车的营收及净利润，叫好又叫座，成为江淮汽车推出尊界后最重要的新课题。

网友评论尖锐：“江淮转型像空中楼阁，根基不稳。”“花70万买江淮，心理门槛比买奔驰还高。”这些声音直指江淮汽车品牌与技术的软肋。

产品矩阵相对单一，缺乏走量车型；尊界S800年销2万辆目标仍需Q4加速，否则订单流失将进一步加剧。江淮汽车亟需加码800V高压平台、自研智驾算法，以削弱对外部伙伴的依赖。

值得肯定的是，江淮汽车出口表现不俗，2024年海外营收238.9亿元，占比56.6%。但另一方面，国内高端市场渗透率不足5%，江淮汽车的转型扭亏仍需持续加码。