千亿美金涌入中国科技股！“DeepSeek时刻”引爆价值重估

来源：中国工业报

中国工业报 吴晨 王珊珊

近日，一只由美国锐联投资研究发行的中国科技股ETF（交易型开放式指数基金）在纳斯达克上市，其前十大重仓股囊括了从阿里巴巴、腾讯控股、小米集团到宁德时代、寒武纪等中国科技股巨头。这并非孤例——多位华尔街知名投资人大举增持中概股，多只相关ETF资产规模飙升，其中KraneShares旗下中国海外互联网ETF规模更是突破100亿美元大关，较上半年末激增近60%。

一场由华尔街主导的做多中国科技股浪潮正扑面而来。在这场资本盛宴的背后，驱动力不再是简单的“估值洼地”逻辑，而是一场更为深刻的认知革命。锐联集团创始人许仲翔表示，在当前时点发行一只专注于中国科技股的ETF，其核心契机正是市场所热议的“DeepSeek时刻”。这一时刻让全球投资者意识到，中国科技产业已经超越了传统的硬件代工角色，在多个领域与全球头部“玩家”并行甚至实现了局部领先，这种认知上的转变促使国际投资者重新审视中国科技公司的定位。

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“范式转变”：从“硬件代工”到“创新并行”

这场投资风向的转变，根植于一场静水深流的“范式转变”。过去，国际资本视野中的中国科技公司，更多与“世界工厂”“供应链”和“模式创新”等标签紧密相连。然而，“DeepSeek时刻”如同一道分水岭，它并非单一的技术突破，而是一个标志性的认知信号，让全球顶尖投资者清晰地看到，中国科技产业已经完成了从“跟随者”到“并行者”，甚至在部分领域成为“引领者”的角色蜕变。

前金融从业者、现深圳东风环境有限公司副总裁胡双对中国工业报表示，许仲翔将当下称为“DeepSeek时刻”，核心在于资本与科技界对中国在AI、大模型领域“从跟跑到并跑”这一阶段性跃迁的觉察与确认。这个命名有“裂点感”，在许仲翔看来，DeepSeek具有“标志性意义”，代表市场意识到中国科技产业不再仅仅是代工或复制的角色，而正向原创、底层推理、算法突破等方向进军。

胡双认为，这个“时刻”更多是一个“节点式认知触发”，而非简单技术打破。它的力量在于——在资本市场、产业界与外部（国际投资者、舆论界）三方面同时发生“认知共振”，即技术界和科研界看见底层算法、训练路线有颠覆潜力；产业界看到应用与降本路径变现实；国际资本看到估值空间、信心修复的可能。

上海交通大学上海高级金融学院青年研究员石少卿告诉中国工业报，许仲翔提出的“DeepSeek时刻”，标志着全球对中国科技产业从“硬件代工”向“创新引领”角色转变的深刻认知。除了AI领域的突破，支撑这一转变的具体技术创新和产业成就包括：

5G通信。华为等企业在5G基站、核心网及标准制定上全球领先，中国拥有全球最大规模5G网络，推动智慧城市、工业互联网等广泛应用。

新能源汽车与电池。比亚迪、宁德时代等在动力电池、整车制造领域实现技术突破，中国新能源汽车出口量居世界首位，掌控全球关键材料加工链。

高端制造与半导体。国产芯片（如寒武纪、昇腾系列）、大飞机C919、高端数控机床、量子通信等关键技术取得突破，国产替代加速，产业链自主性显著增强。

数字新基建与北斗系统。中国建成全球最大5G和光纤网络，北斗导航系统全球覆盖，精度与通信能力国际领先，赋能千行百业。

绿色能源与航天。光伏、风电、特高压输电、核聚变、月球采样等清洁能源与深空探测技术屡创世界纪录，彰显多领域并跑甚至领跑实力。

苏商银行特约研究员高政扬进一步对中国工业报指出，具体来看，在人形机器人领域，我国企业持续突破核心零部件研发与整机集成能力，部分产品已逐步实现商业化落地，推动行业从“实验室阶段迈向实际应用”；在光伏领域，根据国家能源局数据，我国占据全球超80%的光伏组件产量份额，且在高效电池技术迭代方面领跑全球；在汽车领域，我国汽车电动化、智能化水平已具备领先地位，新能源汽车出口量持续增加，在全球市场的影响力不断提升；在动力电池领域，我国已形成绝对竞争优势，2025年1-7月，我国6家动力电池厂商合计占据全球68.8%的市场份额；在创新药领域，我国创新药企业完成从“仿创结合”到“源头创新”的关键转型，多项药物通过国际多中心临床试验并成功在欧美市场获批上市，打破跨国药企在创新药领域的长期主导格局。这些领域的成就，共同标志着中国科技产业正从技术追随者逐步向标准制定者转变。

“这种转变是结构性的。它并非短期政策刺激或周期性波动，而是由长期研发投入、产业链完善、创新生态建设共同驱动，且已深入基础研究、核心技术、国际标准制定等层面，具有不可逆和长期性特征。全球投资者对中国科技公司的重新定位，正是基于这种系统性和深层次的结构变迁。”石少卿说道。

高政扬还分析道，从支撑因素来看，首先，政策端持续加码，我国不断加大对科技领域的支持力度，相关政策密集出台，既推动科技研发投入稳步提升，也助力技术持续突破。根据国家统计局数据，2024年我国研发经费投入达3.63万亿元，同比增长8.9%，研发投入占GDP比重升至2.69%，为技术创新提供坚实的政策与资金支撑。其次，我国拥有全球最完整的工业体系，具备从核心零部件到终端产品的全产业链配套能力。这种体系支撑下的快速迭代能力，能加速技术从研发环节向实际落地的转化效率。同时，我国具备完善的产业链配套和庞大的应用场景，为技术创新提供最佳试验场，让创新技术能在实际应用中不断优化。

逻辑重塑：华尔街如何计算风险与回报的新等式？

当认知的基石被重新奠定，华尔街的投资算盘也随之刷新。面对地缘政治和监管环境等不确定性，华尔街投资者在积极配置中国科技股时，其核心的投资逻辑是什么？

胡双认为核心的投资逻辑基本可以拆解为以下几条：

一是估值修复+折价期望。许多中国科技、互联网公司在过去几年，因监管、审查、信心危机等被市场严重折价。随着中国加强科技自立、政策信号改善、创新突破出现，国际资本预期会有估值重估空间。例如，贝莱德就认为中国科技股具备“估值差距+AI驱动增长逻辑”双重吸引力。

二是成长性+技术红利。中国在AI、云计算、数字基础设施、智能制造、能源变革等方向存在广阔成长空间；而科技公司有可能成为这些趋势的直接受益者。相对于传统行业，科技股更能放大杠杆。

三是分散配置、对冲组合属性。

部分国际投资机构希望通过配置与美国科技股不同类型或地域的科技资产以降低单一市场风险、捕捉新兴市场机会。中国科技公司在某些细分领域可以成为与美股科技的补充或对冲。

四是政策与外部信号改善预期。如果中国在资本市场开放、外资准入、监管稳定、知识产权保护、创新激励方面释放积极信号，则资本更愿意提前布局。

五是内生创新能力的“确认性信号”。当像DeepSeek这样的技术突破被国际社会广泛认可，就成为一种认知锚定：资本担心错过“技术拐点”而加速进入，这是抢占先机型资金行为。

​在石少卿看来，核心的投资逻辑是以“结构性创新突破+估值修复+全球稀缺性”为主线，聚焦内生创新能力与长期增长潜力，同时兼顾风险对冲。投资者认为，中国科技企业已从“硬件代工”转向“创新引领”，AI、芯片、新能源、高端制造等领域具备全球竞争力，叠加估值相对美股科技巨头更具吸引力，带来长期战略配置价值。外资更看重“业绩牛”而非“水牛”，即盈利修复和产业突破驱动股价。

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​“具体来看，华尔街投资者更加关注中国科技股在关键财务指标与增长潜力领域的表现。”石少卿表示，第一，盈利修正广度。MSCI中国指数相关指标转正，代表全市场分析师上调盈利预期的公司数量超过下调，盈利“造血能力”实质性修复。第二、研发投入与营收增速。如寒武纪收入暴增43倍、阿里巴巴宣布3800亿元AI基础设施投入，代表行业景气度与企业成长性。第三、估值优势。中国科技龙头相比美国同类公司估值显著折价，且盈利增长预期更高，具备“戴维斯双击”空间。第四、风险对冲价值。中国科技股与美股科技巨头相关性较低，可作为全球资产配置的多元化工具；且部分企业（如宁德时代、AI数据中心）在能源转型、算力基建等全球趋势中具有不可替代性，对冲地缘风险能力较强。第五、投资热情性质。当前热情更多基于长期战略看好，而非短期估值修复。外资持续加仓科技赛道、ETF规模激增、机构调研频繁，且多家顶级投行将中国科技视为“新核心资产”，强调其长期结构性机遇。可见，华尔街对中国科技股的布局，是以“技术壁垒+业绩修复+全球稀缺性”为锚点的长期战略行为，短期波动不改长期看好趋势。

高政扬表示，从发展逻辑来看，我国科技企业的定位正发生转变，以港股互联网企业为例，其已逐步脱离传统发展路径，向科技驱动型企业转型，借助AI、云计算等技术，打开新的增长空间，高成长性特征日益凸显。从估值角度看，当前恒生科技估值处于历史低位，具备明显的估值提升空间，估值优势成为吸引外资的重要因素。

高政扬分析认为，当前的投资热情兼具短期估值修复与长期战略看好的特征。从短期来看，美联储降息周期带来的非美元资产利好，叠加我国科技股的低估值现状，推动外资进行短期配置以获取估值修复收益。另外，从长期来看，在AI、新能源等颠覆性技术变革中，我国企业的创新突破与快速迭代能力正形成独特优势，这种优势具备长期可持续性，让外资对我国科技股的长期价值形成认可，进而进行战略配置。

赛道聚焦：资本涌入AI、新能源与云计算

资本的选择从未像今天这般具体而挑剔。仔细梳理资金流向，常信科技CEO葛林波对中国工业报表示，国际资本最青睐的三大细分领域：一是新能源与智能汽车，宁德时代获北向资金重仓，地平线芯片装车量可观，车路协同场景具先发优势；二是AI与算力，寒武纪、海光信息因国产替代受捧，光模块企业受益算力需求；三是云计算，阿里云全球份额9.8%，WPS海外订阅收入占比达60%。

这清晰地表明，国际投资者押注的不仅是一家家公司，更是其背后所代表的、正在重塑全球竞争格局的硬核科技与未来生活范式。

“从细分领域来看，云计算、人工智能、新能源等成为国际资本最青睐的方向，背后是我国在这些领域的独特优势。”高政扬指出，一是庞大的市场与数据基础，我国拥有海量用户与丰富的应用场景，能为云计算、人工智能技术提供充足的数据支撑与落地空间，加速技术迭代。二是快速迭代能力，依托完整的产业体系与高效的产业链协同，我国科技企业能快速响应市场需求，推动技术与产品的迭代升级。三是强大的工业制造基础与全产业链协同能力，从核心零部件到终端产品，全链条配套能降低生产成本、缩短生产周期，让技术快速转化为商业化产品，支撑产业规模化发展。

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​与全球其他市场科技公司相比，石少卿表示，我国科技公司的独特吸引力集中体现在以下方面：一是“全产业链+大市场”优势，从芯片到应用、从制造到消费形成闭环；二是“创新迭代+成本控制”能力，能快速将技术转化为产品并规模化；三是估值相对折价，盈利增速更高，具备长期成长空间。此外，中国企业在AI、新能源、机器人等前沿领域已局部领先，形成“全球稀缺性”投资标的。

胡双进一步指出，中国科技公司目前具备的差异化或潜在优势还包括：政策、制度支持和产业红利倾斜。中国政府长期强调科技自主、创新驱动、双碳目标、数字经济战略，给予专项资金、税收激励、产业基金、人才政策等多个支撑。只要市场环境稳定，这些倾斜红利可能成为“隐形补贴”。

“国际资本对中国科技股的配置，已从单一‘消费互联网’转向‘硬科技+AI+新能源’多主线布局，看重的是中国科技产业的全球竞争力和长期战略价值。”石少卿说。

未来展望：如何将“热度”转化为“持久信心”？

热潮已然涌起，但市场更关心的是，它能否从一波“估值修复”演变为可持续的“长牛”行情。业内分析人士指出，将当前的“投资热度”转化为长期的“国际资本信心”，关键在于中国企业能否持续证明其“内生创新能力”的可迭代性与商业转化效率。这不仅关乎技术本身的领先，更关乎创新生态的健康度、全球市场的开拓能力以及对核心技术的自主可控性。

胡双指出，将当前的“投资热度”转化为长久、稳定的国际资本信心支撑，需要关注以下几个关键因素及可能的风险。

​一是政策、监管环境的稳定性与可预测性。若政策持续摇摆、监管方向频繁变动（尤其在数据安全、算法监管、外资准入、行业限槛方面），将极大压制资本信心。中国若能在相关领域（AI算法监管、数据跨境、知识产权保护、外资政策）释放稳定、透明、可预期信号，将显著提升吸引力。

二是创新兑现和业绩持续性。技术突破必须转化为业务落地、收入与利润。若很多公司只是“科技故事”而难以形成可持续现金流，资金很可能在短期潮汐中撤退。因此，标的公司要在模型迭代、商业模式、客户拓展、成本控制、国际化等维度不断兑现。

三是国际环境和地缘政治干扰。中美关系、出口管制、芯片禁运、制裁风险、科技“脱钩”政策、海外政策干预等，都可能成为压垮或遏制资本热情的变量。尤其在AI、大模型、芯片这些高敏感技术领域，若遇到外部封锁或限制，可能大幅挫伤国际资本信念。

四是全球货币环境。若全球资金拐点、利率上升、美元强势，资本外流压力增大。这对新兴市场科技资产是风险之一。此外，若其他资产（如美国科技股、欧美市场）吸引力提升，也可能分流资本。

五是市场竞争、技术门槛被突破。就像在AI领域，如果其他国家或机构推出更极端突破技术，或算法、硬件架构重新洗牌，中国公司可能在某些方向被赶超。此外，行业内竞争加剧（低价竞争、复制者涌入）也可能压缩利润空间。

六是企业治理、透明度、信任机制。国际资本对公司治理、财务透明度、信息披露、独立性、股东权益保护、合规性极其敏感。如果这些基础存在问题，即使技术再好也难以撬动长期信心。

对此，石少卿建议中国企业可在四方面持续证明“内生创新能力”。一是基础研究与原创技术。加大基础科学投入，在芯片、操作系统、大模型、量子计算等“硬核科技”领域取得源头性突破，减少对外部依赖。二是商业化与全球落地。推动AI、新能源、智能硬件等创新产品在全球市场的规模化应用，打造具有国际竞争力的产品和生态。三是产业链自主与开放合作。构建安全可控的产业链，同时保持开放合作，以“自主可控+全球协同”提升抗风险能力和产业话语权。四是公司治理与透明度。完善现代企业制度，提高财务透明度和信息披露质量，增强国际投资者的信任和长期持有意愿。

“我国科技股当前的热度是产业升级与全球认知转变的结果，若我国企业能持续在核心技术、商业化落地、供应链协同等方面发力，有望推动‘中国科技股热’从短期机遇转向长期趋势，实现从‘中国机会’到‘中国价值’的跨越。”高政扬表示。