元禾绿柳的东南亚投资棋局

近年来，当红杉等美元基金选择拆分，以更本土化方式拥抱中国市场时，中国本土人民币机构正开始探路国际化，将触角延伸至东南亚、印度等地。

由苏州元禾控股与新加坡绿柳资本合作设立的元禾绿柳（Oriza Greenwillow），是国有创投机构探索国际化业务布局的缩影。

据了解，元禾绿柳正式成立于2021年，当时，首只基金元禾绿柳科技基金正式设立，基金规模3200万美元。LP阵容中，不仅有元禾控股，还有来自东南亚、新加坡和印度的其它LP。

过去四年里，元禾绿柳团队基于多年积累的产业投资经验，挖掘东南亚市场的潜在机会，投资新加坡、印度尼西亚和越南等地的科技公司。同时，帮助元禾控股持续拓展海外布局，逐步走向国际化。

“元禾控股与元禾绿柳深度合作，双方每年会有多次的交流，让我们了解中国市场正在兴起的前沿科技。这种认知积累让我们受益，因为中国的新兴科技很可能也是东南亚市场未来的科技发展方向。”近日，元禾绿柳管理合伙人黄文耀在接受21世纪经济报道记者采访时说。

双方的互动远不止于此，如果元禾绿柳所投的东南亚科技公司想进入中国市场拓展业务，元禾控股将带来资源助力；元禾体系的被投公司如果希望出海东南亚，元禾绿柳也会提供相应的支持，让他们更好地了解海外市场，更快地推进在东南亚市场的落地。

落子东南亚

元禾控股成立于2001年，始终聚焦创新企业投资、科创产业服务、科技人才引育、科技金融融合，已成长为国内一流的股权投资机构。经过20多年的深耕，元禾控股累计基金管理规模超1300亿元。截至目前，其直接投资项目超1600家次，培育上市公司119家，通过元禾母基金投资子基金超过200只。

在元禾控股的股权投资业务体系中，已经培育出多个侧重于不同阶段、不同投资领域、不同业务类型的投资平台。比如，元禾直投负责自有资金投资业务，元禾辰坤负责母基金投资业务；元禾原点专注早期股权投资，元禾厚望专注成长期股权投资，元禾重元专注于PE投资；元禾璞华则是元禾专注于集成电路产业领域的投资平台。

在新加坡合作设立元禾绿柳，是元禾控股海外业务新的探索。选择落地新加坡，主要是源于对东南亚新兴市场前景的憧憬。近十年来，东南亚地区凭借庞大的人口基数、持续增长的GDP、年轻化的年龄层次等诸多优势，逐渐成为新兴创投热土，戈壁创投、零一创投、启明创投、众为资本等市场化创投机构一度在这里开疆拓土。

2020年，疫情对全球贸易流动带来阻力，东南亚创投的热度却没有减弱，并且在2021、2022年达到高潮。当时，A16z等全球知名VC在新加坡开始招聘，组建东南亚办事处。元禾控股在2021年正式落子东南亚成立元禾绿柳，成为国有创投出海的先行者。

另外值得一提的是，元禾控股所在的苏州和绿柳资本所在的新加坡其实也早有渊源。据了解，自1994年中新第一个政府间合作项目在苏州工业园区建立起，新加坡政府就开始参与到苏州工业园区的发展中。在此过程中，许多新加坡的科技企业也先后落地苏州。这些企业不但得到来自苏州政府和苏州工业园区的诸多政策扶持，还得到很多投资方的资金支持，并且与苏州当地的上下游企业形成联动。

某种意义上来说，元禾控股在新加坡合作设立元禾绿柳，其实是来到了在海外“最熟悉的地方”，继而通过风险投资的形式，延续两地跨越30年的友谊。

本地化团队运营

随着中国企业国际竞争力的不断提升，出海已经成为一种趋势。许多中国企业出海时，会率先选择东南亚市场，希望把在中国验证过的模式、打法、供应链能力带到当地，进而再走向全球。

但从中国到东南亚，并不是简单的复制落地。不同于中国市场的基础制度统一，东南亚存在诸多政策不同、货币不同、信仰不同的小国家，企业开拓市场面临的问题会更加复杂。由此，许多中国公司出海到东南亚时，组建本地化团队成为更加明智的选择。

元禾绿柳同样以组建本地化团队的方式，深耕东南亚市场。基金的管理合伙人团队由卢威强、陈俊强和黄文耀三人组成，他们都在新加坡有着丰富的投资经验。

其中，卢威强曾任新加坡政府投资公司（GIC）董事总经理，陈俊强曾在淡马锡控股的祥峰投资有超过10年的工作经历。黄文耀曾在新加坡经济发展局和Formation8 Partners工作超过10年，致力于寻找和评估位于东南亚和美国地区的早期成长型公司的潜在投资机会。另外，他曾于2016年创立了新加坡分子诊断公司Asia Genomics。

谈及东南亚当地的科技创新氛围，黄文耀表示，新加坡坐拥新加坡国立大学、南洋理工大学等名校资源，是东南亚的科技研发高地，许多AI、机器人领域的科技创业项目诞生于此。印尼、泰国、马来西亚等地人口众多、市场庞大，更适合应用创新类项目的成长。

“许多新加坡科技公司孵化成功后，会将技术应用于东南亚周边国家，或者直接去美国、欧洲、澳洲去寻找客户资源。”他说。

比如，元禾绿柳投资的医疗器械公司Respiree，就是一家在新加坡站稳脚跟后，计划前往美国市场寻求更大发展空间的创业公司。该公司是一家基于人工智能的呼吸心肺传感器开发商，通过使用人工智能驱动的分析监测，识别呼吸和血流动力学等的异常变化，可以提前预测病人的病情是否将恶化。2025年7月，Respiree刚宣布完成超1000万美元的A轮融资。

ProfilePrint是元禾绿柳投资的另一家代表性项目，它于2021年12月在新加坡成立，是一家AI驱动的食品原料分析预测平台。该平台利用人工智能技术对食品原料进行评级，提高全球食品供应链的效率。

具体来说，ProfilePrint可以把食材样本的酸度、果味等气味、口感通过数据进行量化，创建不同类别食品原料的数字指纹。同时，将数据指纹接入数据库，匹配供应商和客户之间的需求，增加全球食品贸易的效率和准确性，让传统食品交易的效率和效果提升到全新水平。

据悉，坦桑尼亚的咖啡出口商Cotacof从2022年初开始就从ProfilePrint的解决方案中获益。他们通过ProfilePrint的服务，不到两分钟就可以得到咖啡生豆样本的数字指纹，并在几秒钟之内获得AI驱动的评估报告，极大提高咖啡贸易效率。除了咖啡，ProfilePrint的产品也已应用于可可、茶、米等垂直领域。

元禾绿柳参与了ProfilePrint的A轮融资，2024年初，ProfilePrint已经完成B轮融资。黄文耀透露，ProfilePrint现在的估值较元禾绿柳投资时已经形成较大幅度的增长。

推动东南亚公司引进来、中国公司走出去

在投资ProfilePrint之后，元禾绿柳积极帮助公司引入中国市场。“中国在食品消费领域有很大的市场规模，尤其是咖啡市场在持续增长。ProfilePrint带着技术和产品来到中国，可以很好满足当地客户对咖啡等食品原料的供应链交易需求。”黄文耀说。

在全球范围内，咖啡豆的主要产地为南美洲、非洲、东南亚等地，近年来，ProfilePrint收集了全球咖啡豆的数据样本，让AI产品的准确率不断提升。这也构筑起公司的竞争壁垒，因为如果有新公司想做这件事，收集相关数据将需要花费较长时间。

除了帮助东南亚科技公司进入中国市场，元禾绿柳投资的两家印尼科技公司也与中国公司合作，将来自中国的技术带入印尼。“相比于欧洲、美国的科技产品，中国的科技产品有更高的性价比，并且质量也很好。”黄文耀说。

另外，现在中国公司出海已经成为一种趋势，甚至很多创业公司也在寻求业务出海。如果元禾体系的被投公司要出海东南亚，元禾绿柳将通过自身资源为他们提供相应的支持。

谈及中国公司出海对东南亚创业生态的影响，黄文耀表示，目前，在电动汽车、新能源等领域，中国公司出海形成较大的影响力。同时，中国的瑞幸咖啡、蜜雪冰城等消费餐饮品牌也遍布东南亚国家。

“但是，在AI这样的前沿科技领域，本地AI初创企业会更懂当地的政策法律和行业运营规则，存在一定的竞争壁垒。对当地创投机构来说，这也是投资机会所在。”他说。

作为东南亚市场的资深投资人，黄文耀也敏锐观察到，在前些年的投资热度攀升之后，近些年，东南亚创投市场正开始迎来些许“寒意”。

“东南亚创投行业目前面临的很大的挑战在于，退出渠道相对较少。”黄文耀说。中国的A股市场有主板、创业板、科创板、北交所，港股市场热度也在不断提升，科技公司即便未实现盈利，也能够选择适合的上市渠道。

东南亚的泰国、新加坡、印尼虽然也有股票交易所，但上市企业大多为房地产、食品、金矿等传统产业的公司。对未盈利的科技公司、医疗公司而言，只能去美国寻求上市。而在美股市场，只有市场规模足够大的公司，才能获得投资者的青睐。

事实上，东南亚当地也已经意识到这个严峻的问题，对交易所进行改革。2021年，印尼交易所改革，迎来印尼科技公司Bukalapak和GoTo的IPO。同时，新交所也正在改革的过程中。

另外，黄文耀认为，把具有业务协同性的创业公司进行合并，形成业务体量更大的公司，将是可行的发展路径，或将利于项目更顺利地退出。“现在很多东南亚的创投基金都有类似的想法，我们在探讨把一些项目合并的可能性，这样公司未来无论是上市还是被巨头公司并购，都将会更加顺利。”他说。

此次采访是在一年一度的AVCJ私募股权投资中国论坛期间，作为新加坡华人的黄文耀再次来到中国出差。每年会来中国三四次的他，甚至已经十分熟悉，北京国贸附近的哪家咖啡馆最适合聊天谈事。

最近几年，他频繁跟中国VC/PE机构打交道，也看到了中国创投行业从繁荣到洗牌，再到回暖的过程。“对许多东南亚本土创投机构来说，中国的创投发展趋势也有不少经验值得借鉴。比如，做更聚焦的精品型基金将是未来的发展方向。同时，VC机构要从‘发现价值’走向‘创造价值’，为被投项目带来更多赋能和服务。”他说。