高市早苗刺激日股上涨？野村：短期上涨动力消退，后续关注这一指标

“高市早苗行情”正在降温。

本周伊始，高市早苗胜选后，日经225指数一度大幅上涨超4%，创下数月来最大单日涨幅，但随后几日上涨动力渐歇进入整盘阶段。

同时，与高市早苗政策相关的“主题股”在弥补了此前的跌幅后，也显现出后继乏力的迹象。

据追风交易台消息，野村证券10月9日发布的报告指出，高市早苗胜选后，市场涨势的核心驱动力来自对财政扩张的预期，而非货币宽松。这场“高市行情”能否持续，其关键变量并非经济政策本身，而是新政府能否维持高位支持率和政治稳定，否则历史性的反转模式可能重演。

市场动态反映出投资者的谨慎态度。商品投资顾问（CTA）等投机性投资者在日股的多头仓位已超过2万亿日元，进一步增持的空间受限，目前已转入“待命模式”。宏观对冲基金也暂停了增持日股的步伐，显示出短期内市场的增量资金可能有限。

野村的报告强调，未来走势的分水岭在于政治层面。如果新任领导人高市早苗能够组建稳定政府并维持高支持率，相关股票可能在海外投资者的推动下维持上涨势头；反之，若政局不稳，则这些股票很可能重现历史上的反转模式，尤其是高波动性股票。

期望退潮，涨势或难为继

“高市行情”的初步动力正面临消退的风险。野村分析师Yoshitaka Suda指出，当前由财政扩张预期驱动的日本股市上涨，与今年3月德国股市的状况有相似之处。当时，德国因调整财政政策，其股指在约两周内跑赢其他发达市场，但随后上涨势头便宣告枯竭。

报告认为，日本股市由预期驱动的涨势很可能随着时间推移而减弱。市场并未像“安倍经济学”初期那样出现过热迹象。

野村指出，日股若要获得进一步的上涨动力，可能需要看到更具体、可见的进展，例如日本自民党与国民民主党（LDP-DPP）形成执政联盟，或至少是为此而进行的政策协调。

投机力量暂歇，CTA与对冲基金暂停追高

从资金流向看，投机性投资者已从积极买入转向观望。野村的模型估算，CTA在日股的净多头敞口上周已超过2万亿日元，这极大地限制了他们现阶段进一步净买入的潜力。报告预计，除非日经225指数跌至46400点附近，否则CTA不会逆转并退出其多头头寸。

与此同时，宏观对冲基金似乎也在稍作喘息，暂停了对日股多头头寸的积累。这部分是基于日本央行为阻止日元过度贬值将继续加息路径的假设。

在外汇市场，本周的日元贬值似乎主要是投资者平仓日元多头头寸所致。野村的分析显示，投机者总体上尚未完全转向做多美元/日元，日元套利交易也仍处于“低迷”状态。这表明，尽管股市出现反弹，但投资者对全面转向风险偏好模式仍持保留态度。

历史为鉴：政治蜜月期后的反转风险

历史数据为“高市主题股”的未来走势提供了重要参考。野村对自2001年小泉纯一郎政府以来历届新政府上台后的市场表现进行了事件研究，发现了清晰的模式。

首先，在众议院选举或自民党总裁选举后的一到两周内，与新领导人政策相关的主题股通常会跑赢大盘。其次，这些股票在随后的三个月内往往会经历反转下跌。

然而，该模式存在两个显著例外：小泉纯一郎政府和安倍晋三第二届政府上台后。在最初的优异表现后，相关股票进入了长达两到三个月的平台期，随后再次跑赢大盘。报告指出，这两个例外的共同点在于，当时的政府都拥有稳固的高支持率。

基于历史分析，野村认为高市早苗政府的支持率将是决定相关股票命运的核心。如果新任领导人高市早苗能够组建一个稳定的政府并维持高支持率，那么相关题材股可能会在海外投资者的引领下，重现小泉和安倍时期的持续上涨势头。

相反，如果日本政局，特别是高市在党内的领导地位出现不稳，那么市场很可能会重演过去多数政府执政期间的模式——相关主题股经历反转，其中高波动性股票的跌幅将尤为显著。

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