计提51亿减值、营收跌6.95%：蒙牛的200亿鸿沟，到底是谁挖的？

当伊利上半年营收突破619亿元时，蒙牛415.7亿元的营收数据显得格外刺眼。200多亿元的营收差距、三倍的市值鸿沟，让曾经并驾齐驱的两大乳企，如今已处在不同赛道。蒙牛的业绩颓势并非偶然，连续两年中报负增长的背后，是战略失误埋下的隐患，更是核心业务失守的必然。

2024年初，蒙牛以计提48亿元资产减值的方式"刮骨疗毒"，将净利润从上年的48.09亿元拉低至1.045亿元，同比跌幅近98%。管理层试图通过剥离历史包袱轻装上阵，但资本市场用脚投了票——上半年营收同比下滑6.95%、净利润下滑16.37%的成绩单，印证了这场"减负"并未换来预期的反弹。

拆解蒙牛的业务版图，核心支柱液态奶的崩塌是第一道裂口。上半年321.9亿元的营收伴随11.2%的同比下滑，远超行业7.5%的平均跌幅。尽管尼尔森IQ数据显示6月液态奶销售额降幅扩大至9.6%，全行业承压明显，但同为行业巨头的伊利液态奶业务仅下滑2.1%，差距背后是蒙牛产品竞争力与渠道掌控力的双重不足。在低温奶、功能奶等细分赛道加速迭代的当下，蒙牛未能及时跟上消费升级节奏，原有产品矩阵缺乏新意，导致在存量市场竞争中节节败退。

比液态奶下滑更致命的，是奶粉业务的彻底失守。上半年16.8亿元的营收，与伊利165.8亿元的规模相比，几乎不在同一量级。这道鸿沟的形成，源于2019年蒙牛做出的关键决策——出售君乐宝51%股权。彼时，君乐宝已凭借婴幼儿配方奶粉业务实现跨越式增长，2021年营收突破200亿元，仅奶粉销量就达10万吨，是蒙牛奶粉板块的绝对核心。

以40.11亿元出售君乐宝，蒙牛看似收获了近9倍的投资回报，实则丢掉了最具潜力的增长引擎。当时管理层宣称此举是为"专注明星乳制品"，将资源聚焦高端赛道，但事实证明，这一战略取舍斩断了蒙牛在奶粉领域的根基。失去君乐宝支撑后，蒙牛的奶粉业务瞬间断层，从此与伊利拉开差距。

为填补空白，蒙牛将目光投向澳洲奶粉品牌贝拉米，以71亿元高溢价完成收购。但这场"救火式"并购最终沦为烫手山芋。收购前的贝拉米已显露颓势，2019财年营收同比下滑19%，税后净利腰斩。纳入蒙牛体系后，其业绩持续恶化，2021年至2024年间，蒙牛累计为贝拉米计提减值超51亿元，仅2024年单次减值就达46.45亿元，几乎吞噬了出售君乐宝获得的全部收益。

如今的奶粉市场，早已是强敌环伺的红海。达能爱他美领熠系列份额显著增长，菲仕兰美素佳儿保持双位数增长，雀巢婴配粉业务实现高个位数增长。而蒙牛即便承诺持续支持贝拉米，也难以改变其市场存在感薄弱的现状。作为乳品行业毛利率最高的板块，奶粉业务不仅是利润来源，更是切入全家营养赛道的入口，蒙牛在此领域的失势，意味着其失去了未来增长的关键支点。

从战略层面看，蒙牛的困局本质是短视决策与长期发展的失衡。出售君乐宝追求短期财务回报，高溢价收购贝拉米急于填补业务空白，这种"拆东墙补西墙"的操作，暴露了管理层在战略规划上的摇摆。反观伊利，始终深耕奶粉业务，通过内生增长与精准并购构建起完善的产品矩阵，最终在关键赛道形成压倒性优势。

在消费需求日益多元的今天，乳企竞争已进入全品类、全渠道的综合实力比拼阶段。蒙牛若想扭转颓势，仅靠资产减值"甩包袱"远远不够。如何重塑液态奶产品力、在奶粉赛道实现破局、平衡短期盈利与长期布局，都是亟待解决的难题。但在200亿的营收鸿沟面前，在竞争对手持续领跑的压力下，蒙牛的翻身之路，注定充满挑战。