舍得酒业业绩V型反转，二季度净利暴增139%背后的突围战

库存高压、业绩承压、渠道收缩的阴霾之下，舍得酒业在2025年第二季度上演了一场业绩“翻身仗”。在今年上半年营收同比下降17.41%的整体背景下，舍得酒业第二季度归母净利润却同比大幅增长139.5%，达到9717万元。

这一逆势增长的数据背后，是舍得酒业在行业深度调整期中，通过“一减一加”策略实现的突围：一方面大力去库存、降费用，另一方面加速电商布局、发力大众酒市场。

同时，截至今年二季度末，舍得酒业去库存已接近尾声，库存回归至理性水平。

业绩深蹲起跳

舍得酒业的2025年半年报，呈现出一幅冰火交织的画面。从整体数据看，舍得酒业上半年实现营业收入27.01亿元，同比减少17.41%；归属于上市公司股东的净利润4.43亿元，同比减少24.98%。

但拆解到第二季度，业绩则呈现出明显的反弹迹象。第二季度，舍得酒业实现营业收入11.25亿元，同比基本持平。更引人注目的是，归母净利润达9717万元，同比大幅增长139.5%。

这一“V型”反转来之不易。回顾2024年，舍得酒业曾经历业绩“滑铁卢”，营收同比跌幅达24.41%，净利润暴跌80.46%。当时的舍得酒业，面临的是库存高压、渠道收缩的双重困境。

去库存见成效

舍得酒业业绩反弹的背后，是一场持续的库存消耗战。2025年上半年，舍得酒业存货账面余额达56.05亿元，较期初增长7.35%。其中，仅自制半成品就高达46.62亿元，占存货总额的八成以上。

更值得警惕的是，存货周转率从2024年的0.38次降至0.17次，存货周转天数从940天延长至1052天。这些库存需要近3年时间才能消化完毕。为化解这一压力，舍得酒业经过多个季度执行“稳价格、控库存、强动销”策略，加速去库存。

有业内人士认为，至今年二季度末，舍得酒业去库存已接近尾声，库存回归至理性水平。去库存的成效直接体现在了现金流上。上半年，舍得酒业经营活动产生的现金流量净额同比增长达427.77%，显示出财务状况的明显改善。

产品结构优化

在去库存的同时，舍得酒业的产品结构也在发生深刻变化。2025年上半年，公司中高档酒收入19.73亿元，同比减少24.15%；普通酒收入4.45亿元，同比增长15.86%。

这一降一升，反映了舍得酒业产品重心的调整。曾经作为营收支柱的中高档酒，面临茅台、五粮液等头部企业的挤压，收入规模与贡献占比均出现明显下滑。

而大众酒市场的沱牌特级T68则表现亮眼，成为公司业绩的一抹亮色。舍得酒业以沱牌特级T68为突破点，全面进攻大众酒市场，成功打造出多个千万级样板市场。

此外，舍得酒业将于8月30日发布首款29度新品“舍得自在”，该新品填补了低酒度高风味老酒细分市场的空白，有望为公司开辟新的增长赛道。

渠道变革加速

舍得酒业的渠道结构，也在经历深刻变革。2025年上半年，公司经销商总数减少78家，降至2585家。其中，四川省内减少43家，省外减少35家。与之相对应的是，公司批发代理收入同比下降23.72%，仅为20.82亿元。在传统渠道收缩的同时，电商渠道则展现出强劲增长势头。上半年，其电商渠道销售3.36亿元，同比增长31.38%；团购直销业务也超过去年全年水平。

渠道结构的调整，也带来了渠道信心的变化。2023年一季度，舍得酒业合同负债还高达7.97亿元，而到2025年中期已降至2.06亿元。合同负债被称为企业未来收入的“蓄水池”，其水位持续下降，说明经销商对进货持谨慎态度。

区域市场调整

舍得酒业的全国化布局，也面临着新的挑战。2025年上半年，公司实现四川省内收入7.83亿元，同比减少13.91%；四川省外收入16.35亿元，同比减少21.24%。

省外市场表现“失速”，从一季度来看，舍得省外市场销售9.49亿元，同比下滑33.25%，延续了2024年年报区域表现下降趋势。

不过，这一趋势在第二季度出现了转机。2025年Q2，省外市场实现收入6.86亿元，同比增长4.84%，成为支撑业绩的亮点。

山东、河北、东北等优势市场已率先企稳，河南市场实现由负转正，显示出省外调整早、见效快的特点。公司计划通过资源聚焦，打造六大基地市场，以期形成根据地效应。

战略前景展望

面对行业的深度调整，舍得酒业正在寻找自己的破局之道。公司表示，2025年下半年，将坚持以老酒战略为基石，推动多品牌战略、年轻化战略和国际化战略齐头并进。

在品牌方面，舍得酒业计划将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头，将“沱牌”打造为最具性价比的大众名酒品牌。

同时，培育超高端白酒品牌“天子呼”“舍不得”“吞之乎”和中端白酒品牌“陶醉”。国际化战略也有新突破。在复星全球生态资源的持续赋能下，上半年舍得出海已触达40个国家和地区，国际化进程进一步深化。

不过，舍得酒业的挑战依然严峻。公司短期出清纾压，近期库存已逐步恢复至良性水位，后续品味舍得、舍之道、沱牌等逐步加大投放，第二季度起低基数下销售有望逐步转正。

有机构预测，2025-2027年公司归母净利润将实现7.0/8.0/10.0亿元，同比+101.5%/+14.2%/+25.6%。舍得酒业的业绩修复，像极了一场“数字游戏”：在营收下滑的背景下，依靠费用压缩与低基数效应实现了利润的V型反弹。

在白酒行业深度调整的背景下，没有哪个企业能独善其身。舍得酒业第二季度的业绩反弹，究竟是昙花一现还是趋势反转，仍需市场检验。

但可以肯定的是，在“老酒战略”的基石上，舍得酒业的多品牌、年轻化、国际化布局，将决定其能否在行业分化加剧的当下，赢得更大的生存与发展空间。