镍价突破12.5万：政策黑天鹅与库存暗战谁主沉浮？

来源：市场资讯

（来源：长江镍业网）

2025年10月9日，长江有色金属网数据显示1#镍报价区间升至122,900-125,200元/吨，均价124,050元/吨，单日涨幅达1,700元/吨；电解镍（板状）均价同步攀升至124,950元/吨。

供给端：资源约束与产能扩张的拉锯战

全球镍矿供应呈现主产区放量与政策扰动并存的特征。印尼作为全球最大镍生产国，其镍矿开采配额政策调整引发市场关注，尽管年度配额总量保持增长，但环保核查与采矿权整顿导致短期供应阶段性收紧。

国内冶炼产能维持高位，但进口矿成本受海运费用及汇率波动影响持续抬升，部分中小冶炼厂因利润压缩被迫减产。湿法冶炼中间品产能扩张显著，但高冰镍转产电积镍的灵活工艺加剧市场供应弹性，行业集中度在政策引导下逐步提升。

需求端：传统领域分化与新兴增长极并存

建筑用钢需求疲软抑制采购积极性，但高端装备制造领域对耐腐蚀合金的需求增长形成结构性支撑。新能源领域需求分化明显，三元电池受磷酸铁锂挤压增速放缓，但储能电池与电动工具市场仍保持两位数增长，硫酸镍价格受中间品供应波动影响呈现阶段性反弹。值得注意的是，军工领域对高纯度镍的需求异军突起，成为价格的重要支撑因素。

镍价突破关键阻力位后，期货市场持仓量显著增加，投机资金与产业资本博弈加剧。LME库存维持历史高位，但社会库存周转效率提升，产业链库存呈现“上游去库、下游补库”的再平衡特征。

印尼政府强化镍矿出口管制政策，计划将镍矿开采配额审批周期缩短并提高资源综合利用率要求，倒逼产业链向高附加值产品转型。中国《矿产资源法》修订版明确将镍列为战略性矿产，环保投入占比提升至营收的3%以上。全球宏观层面，美联储降息周期开启带动大宗商品估值修复，但地缘政治风险与贸易保护主义抬头为价格波动埋下隐患。

短期镍价或维持12.3-12.8万元/吨区间震荡，四季度不锈钢备货旺季与新能源需求回暖可能推动价格中枢上移。

中长期看，印尼湿法冶炼产能释放将重塑全球供应格局，而军工与电池高镍化需求将支撑高纯度镍溢价。

【仅供参考，内容不构成投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。】