指数暴涨，期权大跌，“怪事”之下有机会

文 | 发鹏期权说

来源 | 发鹏期权说

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

双节长假归来，贵金属成为跨节海外交易中的最“焦点”。A50指数海外交易的不温不火，并未影响A股权益指数节后首日的气氛。截止笔者撰写本文的午休时刻，主要指数都是大阳线，科创50指数高位再度暴涨超过5%，最弱的上证50指数涨幅也超过1 %。

不过今天期权市场发生了一件对期权新玩家来说很奇怪的“怪事”。即指数大涨之下，指数看涨期权表现却很差。比如科创50指数暴涨超过5%的情况下，竟然看不到翻倍的看涨期权。比如沪深300指数涨幅接近2%，虚值期权却大跌。

这个现象所对应的原因，是指数期权隐含波动率在日内不仅没有因为标的的波动上涨，反而大幅下跌。科创50ETF期权和沪深300ETF期权的隐含波动皆如是。

上图是科创50ETFvs科创50ETF期权下月平值IV日内走势叠加图，可以看到期权平值IV在早盘有一个明显的大幅下挫，却未在10:00以后跟随指数波动的放大而反弹。

这种情况，一般来说是对节前波动率“溢价”的一次再定价。即在长假前，市场会因为缺少N个交易日而计提风险溢价，节后风险被证伪后回吐溢价。

日内隐含波动率这个走势从一般规律来说，看似合理，但兑现程度和后续反应却值得思考。以科创50ETF期权为例，节前最后交易日，期权平值IV其实并未明显上行。

从隐含波动率绝对位置来看，科创指数期权是偏贵的，存在中期收敛需求。节前最后几个交易日，如果市场是因为长假，才选择克制卖波的动作，那么节后首日选择大幅跌波，即是节前波动率走弱看法的延续。即便指数本身大涨了5%+，市场“主力”想法并未改变，依然看淡下一阶段指数的波动率。

这种情况下，我们要关注午后及明后两日，隐含波动率和标的走势的相关性定价，如果指数继续拉涨，隐含波动率转而跟涨。彼时很容易出现指数涨幅不大，期权涨幅却很大的情况，即回补今日被打压的“溢价”。

不过科创50期权虽然因为波动率本身偏高，可以“解释”日内的“怪事”，但分化的大背景下，其他指数期权的隐含波动率大幅下跌则要关注过度压低后的短期多IV修复机会。以300ETF期权为例，日内期权隐含波动率也是在10:00前大幅下挫。

但是不同于科创50指数期权隐含波动率在偏高位，300ETF期权隐含波动率本身在中位数偏低的区域，今天这一个大跌，近月期权甚至来到的显著偏低位。

近期300指数的实际波动率一直在16-17%左右，近月已经来到14%的隐含波动率定价。这样的配置意味着，如果有朋友想要博弈10月22-23号大会带来的国内短期宏观波动，50和300指数期权具备更好的布局价值。

反之，如果和今日定价隐含波动率大跌的“主力”观点一致，想要下注阶段性波动率走低，则机会在科创50指数期权，时机则是要看明后日情绪是否再度和指数正相关。

如上，仅供参考。