日元升值路漫长，2天贬值2%！日本政府这次干不干预？

纵观2024年，美元兑日元汇率经历了从1月到7月的140到161，又经历了7月到9月的161到139，累计波动区间达到40日元，可谓是剧烈震荡。

今年年初，大多专家预测，2025年将是“日本央行加息、美联储降息”之年，日美利差扩大将受到抑制，日元对美元汇率有望上行。

但现实总是打脸的，眼看今年就剩最后2个月多了，日元想在2025年打响“翻身仗”，不仅难度大，而且还可能继续走贬值老路。

10月7日，在高市早苗就任自民党总裁后，外汇市场迅速反应，日元对美元汇率从150区间滑向152，创8个月新低。市场普遍将其视为安倍经济学继承人，预期其将延续宽松货币政策与扩张性财政政策组合，导致投机资金平仓日元多头头寸。

德意志银行、高盛等机构因“日本央行加息不确定性”撤回买入日元建议，但多数机构仍将贬值上限锚定在155日元，认为160关口的“超日元贬值”概率较低。

从最近的各方报道总结来看，当前，日元大幅贬值，主要原因可归纳为以下四点：

1. ‌日美货币政策分化加剧

日本央行坚持超宽松政策，通过收益率曲线控制（YCC）将10年期国债收益率压制在0.25%以下，而美联储持续加息导致美债收益率飙升，日美利差扩大至历史高位‌。这种政策错套利交易者借入日元投资美债，进一步加剧抛压。

2. ‌市场对日本财政政策的担忧

高市早苗当选自民党总裁后提出“负责任的财政积极主义”，计划通过燃油税减免等措施刺激经济，但日本政府负债率已达GDP的260%，市场担忧债务风险将削弱日元信用‌。长期国债收益率一度跳升至3.35%，反映市场对政策可持续性的质疑‌。

3. ‌量化交易与止损盘推波助澜

美元兑日元突破152关口后触发大量量化止损盘，形成“买盘止损→更多买盘止损”的机械性上涨循环，纽约交易时段后虽放缓，但贬值趋势已不可逆‌1。这种非基本面驱动的波动放大了汇率偏离‌。

4. ‌经济基本面长期疲软

日本潜在增长率仅0.14%，老龄化、通缩等问题持续削弱经济动能。2025年进口成本上升导致贸易逆差扩大，进一步施压日元。

未来日元走势预测

日本财务省可能在155关口前干预，但若利差持续扩大，贬值压力难根本缓解‌。需关注日本央行退出YCC的节奏及长期利率走势‌。

值得注意的是，日本作为成熟消费市场长期吸引海外企业前来投资，并将日本视为企业海外战略推进的关键，低价日元对企业投资并购是有利因素。但不少企业主要开展进口业务，由于日元贬值经营成本大大提升。企业应密切关注日元汇率走势，合理利用远期结售汇、期权等金融衍生品进行套期保值。同时，可以考虑调整贸易结算币种结构，在条件允许的情况下增加外汇结算比例，从而降低汇率波动带来的经营风险。

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