不良资产与区块链碰撞：RWA 如何掀起行业变革狂潮？

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（来源：F金融）

在不良资产的江湖里，RWA（现实世界资产）区块链成了最近热议的话题。乍一听，这概念玄之又玄，实则是利用区块链技术，将传统不良资产，像烂尾楼、逾期贷款等“搬”上链，摇身一变成为可供全球投资者买卖的数字资产。

2024年，蚂蚁数科携手朗新集团，将国内9000多个充电桩的收益权打造成RWA，在香港一经发行便被抢购一空。这背后的原因并不复杂，传统不良资产流动性差，投资者若想出售，往往要经历漫长的等待。而RWA却能让资产实现“秒变现”，还具备全球流通的特性，宛如一把钥匙，一下子打开了全新的市场大门。

不过，RWA绝不是简单的“资产搬家”。跨境监管的复杂规则、技术安全的重重考验、资产定价的微妙平衡……每一项都是横亘在其发展道路上的难题。今天，咱们就深入探讨一下，RWA究竟是如何为不良资产行业带来全新思路的，它又是否有潜力成为下一个行业风口。

RWA：不良资产处置的创新变革力量

在金融市场中，不良资产的处置一直是个棘手难题。而随着区块链技术的发展，现实世界资产（RWA）应运而生，为不良资产的处理带来了全新的解决方案。

一、RWA 究竟是什么：不良资产的 “数字孪生”

RWA，即 “现实世界资产” （Real World Assets），它是借助区块链技术，将现实中的各类资产，如房地产、债券、应收账款等，转化为链上的数字代币。这些代币代表着资产的所有权或收益权，具备像股票一样的可交易属性。

在不良资产领域，RWA 更是展现出了独特的价值。它能够把烂尾楼未来可能产生的租金、逾期贷款的回收款项等，包装成数字资产，面向全球投资者进行售卖。以某一线城市的烂尾商场为例，该商场估值达 10 亿，但由于存在复杂的债务纠纷，一直无人敢接手。通过 RWA 技术，将其分割成每份价值 100 万的代币，投资者购买代币后，未来便能够按照相应比例分享商场盘活后的租金收益。

二、RWA 的核心优势：让资产 “活起来”

相较于传统的不良资产处置方式，RWA 拥有三项显著优势：

• 流动性爆炸：传统不良资产交易流程繁琐，周期漫长。就拿一笔烂尾楼买卖来说，可能需要耗费半年时间来洽谈。而 RWA 实现代币化后，资产可以在区块链上进行实时交易，能够达到秒级成交，极大地提高了资产的流动性。

• 投资门槛暴跌：以往投资不良资产，起步金额通常高达千万级别，这使得众多中小投资者望而却步。如今借助 RWA，投资者只需 1000 元就能够参与其中，让更多中小投资者有机会分享不良资产投资的红利。

• 全球 “吸金”：RWA 打破了地域限制，为资产吸引全球资金创造了条件。美国的基金可以购买中国的烂尾楼代币，日本的投资者也能够参与欧洲的不良贷款处置项目，从而使资金来源更加广泛。

三、RWA 的技术基础：区块链如何 “加持” 不良资产

RWA 的实现离不开区块链的三大关键特性：

• 去中心化：资产上链后，不再依赖银行、公证处等传统第三方机构。所有的交易记录都被完整地记录在区块链上，具有不可篡改的特性，这大大提高了资产交易的透明度。

• 智能合约：通过预设规则，智能合约能够自动执行资产收益分配、还款等操作。例如，当租金到账后，智能合约会自动按照比例将收益分给代币持有者，减少了人为干预，提高了操作的准确性和效率。

• Token 化：Token 化是指把资产转化为可分割的数字代币，每个代币代表着一定的资产权益。这种方式使得资产的交易和流通变得更加便捷，增强了资产的市场适应性。

四、RWA 在不良资产中的应用案例：从 “烫手山芋” 到 “香饽饽”

RWA 已经在不良资产领域悄然落地，多个项目取得了令人瞩目的成果。

（一）案例一：新能源不良资产的 “逆袭”

2024 年，一家新能源企业破产，留下了大量逾期贷款和闲置的充电桩。一家资产管理公司（AMC）联合区块链公司，将这些充电桩未来 5 年的收益权打造成了 RWA 项目。

他们首先对充电桩进行了全面的估值，精确计算出未来可能产生的收益。接着，通过智能合约将收益权分割成 1 万份代币，每份代币的价格为 1000 元。这些代币在香港的数字资产平台上线后，迅速受到国内外投资者的抢购。最终，AMC 提前收回了资金，投资者也获得了年化 8% 的可观收益。

（二）案例二：房地产不良资产的 “重生”

某二线城市有一个烂尾楼项目，由于债务关系复杂，一直无人愿意接手。一家国际投资机构运用 RWA 技术，将烂尾楼的重建权和未来租金收益进行打包，转化为数字资产。

该机构在区块链上详细发布了项目信息，吸引了全球投资者的参与。最终，通过众筹资金成功完成了烂尾楼的重建工作。之后，又将建成后的公寓以租金收益权代币的形式出售给投资者。在整个过程中，资产的流转效率得到了大幅提升，原本陷入困境的 “死” 资产成功实现了盘活。

RWA 凭借其独特的优势和创新的技术，为不良资产处置带来了新的活力和机遇。随着技术的不断发展和应用的不断拓展，RWA 有望在不良资产市场中发挥更加重要的作用。

RWA 的未来趋势：不良资产行业的 “游戏规则改变者”

RWA 对不良资产行业的变革才初露端倪，在未来，它极有可能引发一系列意义深远的变化：

（一）跨境交易常态化

伴随区块链技术日臻成熟，RWA 将跨越国界的限制，推动全球不良资产市场实现深度融合。国内的资产管理公司（AMC）能够轻而易举地将资产出售给国外投资者，资金的跨境流动会变得更加便捷高效。这将大幅提升不良资产的处置效率，使得全球范围内的不良资产资源得到更为合理的配置和利用。例如，以往由于繁琐的手续和复杂的监管要求，跨国处置不良资产困难重重。但在 RWA 的模式下，交易双方可以借助区块链的智能合约快速完成交易，减少中间环节的时间和成本消耗。

（二）资产定价更透明

RWA 通过区块链详细记录资产的所有相关信息，涵盖历史交易情况、收益状况等各个方面。这些丰富且准确的数据为资产定价提供了更为坚实的依据，以往那种凭借主观臆断 “拍脑袋” 定价的情况将逐渐成为历史。市场参与者能够基于客观的数据进行分析和判断，从而使资产定价更加科学、合理，市场也将变得更加理性和有序。

（三）投资者结构多元化

RWA 显著降低了投资门槛，使得更多中小投资者以及普通家庭有机会参与到不良资产投资领域中来。未来，不良资产市场的投资者群体将不再局限于传统的金融机构。个人投资者的比例会大幅上升，他们的参与将为市场注入新的活力和资金来源，进一步丰富市场的投资者结构，促进市场的多元化发展。

（四）催生新商业模式

RWA 的发展可能会催生一系列全新的服务机构，形成一条完整的产业链。例如，会出现专门为资产上链提供技术支持的公司，它们能够确保资产顺利、安全地在区块链上进行数字化转化；负责跨境合规的律所，为跨境交易提供专业的法律保障和合规建议；以及提供资产估值的第三方平台，为资产定价提供客观、公正的参考。这些新的服务机构相互协作，共同推动 RWA 在不良资产行业的广泛应用和发展。

某二线城市有个烂尾楼项目，因其债务情况复杂，一直无人愿意接手。一家国际投资机构运用 RWA 模式，把烂尾楼的重建权和未来租金收益打包转化为数字资产。该机构在区块链上详细发布项目信息，吸引了全球各地的投资者参与。最终，通过众筹资金成功完成了烂尾楼的重建工作。随后，又将建成后的公寓以租金收益权代币的形式出售给投资者。在整个过程中，资产的流转效率得到了极大提升，原本陷入困境的 “死” 资产成功实现了盘活，充分展示了 RWA 在不良资产处置中的巨大潜力。

RWA 的挑战与风险：别被 “新瓶装旧酒” 坑了

尽管 RWA 前景十分诱人，但其中也隐藏着诸多风险，需要投资者和市场参与者保持警惕。

（一）监管不确定性

区块链技术作为一种新兴技术，目前各国对于 RWA 的监管政策尚不明晰。例如，资产上链之后，税收该如何计算，跨境交易又该如何进行有效监管等问题都没有明确的规定。这种政策的不确定性无疑增加了项目的合规风险，使得市场参与者在开展业务时面临诸多困惑和挑战。如果监管政策在项目进行过程中发生变化，可能会导致项目面临合规困境，甚至影响项目的正常推进。

（二）技术安全隐患

虽然区块链技术号称具有 “不可篡改” 的特性，但实际上它也存在被攻击的风险。一旦智能合约出现漏洞，或者区块链遭受黑客攻击，投资者的资产将面临受损的危险。黑客可能会利用技术漏洞篡改交易记录、窃取资产信息，从而给投资者带来巨大的损失。因此，保障区块链技术的安全性是 RWA 发展过程中必须要解决的重要问题。

（三）资产质量参差不齐

并非所有的不良资产都适合采用 RWA 模式进行处理。有些资产本身质量较差，未来的收益情况存在很大的不确定性。即便将这些资产进行上链处理，也可能无人问津。投资者可能会被经过 “包装” 后的资产所迷惑，从而购买到劣质资产，导致自身利益受损。所以，在进行 RWA 项目时，对资产质量的严格筛选和评估至关重要。

（四）市场波动风险

RWA 市场与加密货币市场存在一定的关联性，而加密货币市场价格波动幅度较大。如果加密市场出现崩盘的情况，RWA 资产价格也很可能受到冲击。投资者可能会因此面临资产价值缩水的风险，遭受经济损失。这就要求投资者在参与 RWA 投资时，充分考虑市场波动的因素，做好风险防范措施。

RWA：机遇与挑战并存

RWA 为不良资产行业注入了全新活力，带来了前所未有的发展机遇。它让不良资产更加 “鲜活”，极大提升了资产的流动性；拓宽了市场边界，使市场规模得以扩大；还吸引了更多元化的投资者，丰富了市场参与主体。

然而，在积极拥抱这一新技术的同时，我们必须对其中潜藏的风险保持高度警惕。对于不良资产从业者而言，掌握 RWA 已成为一门 “必修课”。若能熟练运用，便可抢占市场先机，在激烈的竞争中脱颖而出；反之，则可能被市场无情淘汰。

对于投资者来说，RWA 是一个颇具吸引力的新投资工具。但切不可盲目跟风，务必要谨慎评估其中的风险，做出理性的投资决策。

未来，RWA 是否能够真正重塑不良资产行业的格局？这无疑是一个备受关注的问题。让我们共同期待时间给出答案。