生猪期货创阶段新低，能繁母猪存栏不降反增，拐点何时到来？｜大宗风云

本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

近日生猪期货持续回落，9月30日生猪期货主力2511合约延续跌势，盘中一度下探至12225元/吨，最终报收于12355元/吨。尽管国庆期间或有短暂偏强机会，但10月生猪出栏仍处高位，节后需求回落，期价仍存下行风险。业内人士表示，接下来需重点关注出栏节奏与屠宰开工率变化。

“近期生猪价格持续下跌主要原因在于供应压力仍然较大，前期生猪产能整体处于高位，近期开始表现出比较明显的出栏压力。此外，需求端支撑也比较有限。从现在持仓情况看，空头表现出比较明显的增仓迹象。”银河期货分析师陈界正接受《华夏时报》记者采访时表示。

三季度期现价格同步走弱

“近期生猪期货价格持续下行，主要原因仍集中在供应端。2025年8月末，能繁母猪存栏4038万头，环比下降0.1%，同比持平0.0%，相当于正常保有量的103.5%，产能正常，处于绿色区域。”光大期货农产品分析师孔海兰接受《华夏时报》记者采访时表示。

孔海兰表示，自2024年12月起能繁母猪存栏环比下降，总体降幅较小，2025年5月再度小幅增加，6月初相关部门出台一系列调控措施，包括暂停能繁母猪扩产、调控二次育肥等。然而，5、6、7月能繁母猪存栏基本持平，8月环比下降，产能去化进度较慢。从大商所公布的盘后持仓情况来看，截至9月26日，排名前20的持仓中，空头持仓大于多头持仓。

值得关注的是，进入三季度以来，生猪现货价格偏弱运行。数据显示，截至9月29日，我国主流市场生猪日度均价12.18元/公斤，较7月23日下降2.04元/公斤，降幅为14.35%。7月23日至今，生猪现货价格延续下行趋势。而从期货走势来看，7月23日至8月中旬，生猪2511合约震荡，8月下旬开始，趋势性下行。

“近期现货价格下跌是期货价格下跌的影响因素之一，可以看到，当前期货价格仍然高于现货，反映了期货下跌仍然有限。另一方面，近期期货价格的下跌也包括了后续供应压力较大的考虑。”陈界正接受《华夏时报》记者采访时表示。

陈界正表示，当前生猪市场基本面变化比较有限，高出栏主要还是前期产能维持高位近期压力开始逐步体现。不过，随着养殖端亏损逐步增加，市场补栏有所减少并且淘汰数量有所增加。当前生猪存栏缺乏准确数据，参考统计局6月生猪存栏量在4.2447亿头，整体处于上升状态。

仔猪价格两月跌超40%

除了生猪价格出现下降，仔猪价格也在加速下滑。根据钢联数据，8月初至9月20日7公斤仔猪价格从420元/头快速下滑至240元/头，累计跌幅达40%。对此，中信期货高级研究员程也接受《华夏时报》记者采访时表示，一方面生猪产能的持续兑现导致仔猪供应偏大。

另一方面，程也表示，随着价格的下滑，市场对于后市价格并不乐观，且9月接仔猪正好对应春节后出栏（季节性淡季）。因此，仔猪需求偏弱。据调研反馈，不少大厂自身栏位满负荷运转难以承接额外仔猪，同时新生仔猪持续增加，导致其卖苗积极性较高，仔猪从买方市场逐步切换成卖方市场。

此外，根据涌益咨询，育肥料在近两个月环增幅度较大，6—7月份涨幅分别为5.6%、6.6%，这与饲料协会的数据趋势一致，均预示着短期出栏商品猪的存栏量依旧可观。此外，仔猪料、母猪料也维持递增趋势，意味着产能去化的明确信号暂未看到。

与此同时，孔海兰表示，2025年8月份生猪定点屠宰企业屠宰量3350万头，环比增长5.8%，同比增长29.6%。从出栏体重来看，截至9月25日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.66公斤/头，较前一周下降0.06公斤/头；但从8月底以来，生猪交易均重整体呈现增加趋势。

“虽有中秋国庆的需求备货支撑，但供应增量更甚，需求实则难以完全承接，导致整体出栏进度偏慢，行业均重被动累积。生猪活体均重方面，根据涌益咨询，9月25日当周，全国商品猪出栏均重127.63公斤，环比增幅0.07%。冻品库存方面，根据涌益咨询，9月25日当周，全国样本冻品库容率达18.66%，较上周涨幅0.75%，缓步环增的趋势均已持续近月有余。”程也称。

生猪期货后市怎么走

随着生猪期货持续下跌，其后续影响因素也引发外界关注。对此，孔海兰表示，从目前市场表现来看，受到来自供给端的压力影响，生猪现货价格延续弱势格局，对应养殖亦进入亏损。根据卓创统计的数据，9月25日自繁自养养殖利润-95元/头，外购仔猪养殖利润-241元/头。对于未来生猪市场，我们应重点关注产能淘汰进度，以及相关主体对生猪相关调控措施的落实进度。

“从供应端来看，年初能繁母猪存栏量较高，且1月—8月新生仔猪数量持续增长，按照养殖周期推算，四季度商品猪出栏量环比继续增加，猪源供应充裕。近期‘反内卷’政策持续指导生猪养殖产业，在降重去库、母猪去产能的调控影响下，预计四季度出栏均重不会过高，供应压力主要集中在出栏数量的增长。”程也称。

与此同时，陈界正表示，四季度价格主要影响因素在于出栏量和出栏节奏，在生猪产能维持高位的情况下，预计价格仍将表现出一定压力。整体来看，后续价格整体仍将以偏下行为主。短期来看，见底难度仍然相对较大，仍将以偏回落为主。对于中小型养殖场，建议可以顺势出栏，避免过度积压导致价格压力增加。

针对生猪期货后期走势，程也表示，四季度生猪继续兑现母猪增产带来的下行周期，压力主要集中在10月—11月，国庆假期结束后消费快速下降，商品猪出栏进入高峰兑现期，供应压力进一步放大，或对猪价造成进一步影响。12月随着年底旺季启动，需求增加，猪价季节性反弹。

尽管餐饮消费同比增幅放缓，导致猪肉需求总体受限，但是季节性上，12月腌腊灌肠、春节备货陆续启动，猪肉消费将进入旺季。与此同时，有业内人士表示，今年政策肉储备需求增加，随着猪粮比价触及6:1预警线，轮储、收储带来额外的屠宰入库需求。因此，四季度猪肉以旺季特征为主。

不过，程也表示，考虑到出栏量依旧较大，预计反弹空间有限。展望后期走势，若后续“反内卷”持续执行且落实力度加强，叠加猪价继续下跌、养殖利润亏损，这两条路径下，产能有望实现有效去化。当前产业呈现“弱现实+强预期”格局，建议关注近月逢高做空、反套套利的交易机会。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶