保险业首例债券违约：天安财险53亿资本补充债券无法按期兑付！

9月30日，天安财险发布《关于2015年资本补充债券无法按期兑付的公告》称：该公司一笔53亿元资本补充债“15天安财险”在当日到期，因偿付能力不足，预计无法还本付息。

这是我国保险业首例债券违约！

天安财险，全称天安财产保险股份有限公司，其前身是1995年1月在上海浦东注册成立的天安保险股份有限公司（简称“天安保险”），2012年变更为现名。

天安保险是我国第四家财产保险公司，也是首家由企业出资组建的股份制商业保险公司，当时的股东主要是上海本地国企。

自从成立以来，天安保险（及天安财险）经历多次增资扩股，注册资本从最初的2亿增到近178亿。

其中，比较重要的增资扩股和股东变动有：

1、2005年12月，日本东京海上日动火灾保险株式会社（简称“东京海上日动”），以5亿元人民币注资获得24.9%的股份，成为第一大股东。

2、2008年，注册成本由6.678亿元增至21.7亿元，中信集团成为第一大股东。

当时的背景是：2007~2009年，天安保险连续三年亏损近46亿；2007年，净资产首次出现负值，为-1.72亿。

然而，此次增资的15亿资金在不到一年的时间内消耗殆尽：2008年底总资产-1.73亿元；2009年上半年，又降至-2.3亿元。

2009年，由于出现偿付能力危机，天安保险五省市的非车险业务被保监会暂停。

3、2010年，中国机械进出口(集团)有限公司、上海(金桥)集团有限公司、深圳名商室外运动俱乐部有限公司、中信国安集团公司、上海陆家嘴(集团)有限公司、上海外高桥(集团)有限公司、上海陆家嘴金融贸易区开发股份有限公司、上海市浦东土地发展(控股)公司8家股东将所持有天安保险45.57%的股权转让给江西国际信托股份有限公司（简称“江西国信”）、江西省江信国际大厦有限公司（简称“江信大厦”）和领锐资产管理股份有限公司（简称“领锐资产”），转让单价为每股1.98元，总价为18.81亿元。

接盘的三方为关联公司，其中领锐资产为江西国信的第一大股东；江西国信为江信大厦的控股股东。

转让完成后，江西国信和江信大厦分别持股20%，为名义上的并列第一大股东；领锐资产持股5.57%。

4、同年，单一第五大股东及唯一外资股东“东京海上日动”，将所持有7.65%的股权转让给日本SBI控股株式会社，后者是一家综合金融控股集团。

5、同年，上市公司西水股份通过增资方式获得天安保险17.21%的股权。

6、2011年，西水股份受让领锐资产所持天安保险1.21亿股，持股增至20%，也成为名义上的并列第一大股东。

本次转让单价为每股1.9元，要比当初1.98元的接盘价还要低，可见转让方退意已决。这也折射出天安保险在江西国信系入主后，经营状况并未好转。

与此同时，江信国际将所持3.48亿股股份转让给北京绵世方达投资有限责任公司，5.21亿股股份转让给上海银炬实业发展有限公司。

至此，江信国际与领锐资产退出股东行列。

7、2012年，西水股份获得中江国际信托股份有限公司（即江西国信，2012年更名，简称"中江信托"）、日本SBI控股株式会社、上海银炬实业发展有限公司等股东的委托授权，其控制的经营表决权比例达到55.83%，实现控股。

因此，从当年起，西水股份将天安财险（即天安保险，2012年更名）纳入合并报表范围，并逐步退出原来的水泥业务，成为保险影子股。

8、2015~2016年，西水股份进行重大资产重组，以发行股份及支付现金相结合的方式购买天安财险26.96%的股权，同时用配套资金66亿元增资天安财险，持股比例增至50.87%。

其中，出让方包括中江信托，“江西国信系”就此彻底退出。

参与定向增发的10名投资者包括正元投资有限公司（简称“正元投资”），为明天系旗下公司。

早在2012年，明天控股有限责任公司耗资4.8亿元，收购了正元投资36%的股权，成为其第一大股东，而正元投资当时就是是上市公司西水股份和ST明科的第一大股东。

明天系通过这种方式间接控制了天安财险，为将来的遭遇打下了伏笔。

目前，天安财险共有25名股东，西水股份仍是第一大股东，持股约36.23%。

2015年，在业内默默无闻的天安财险，凭借一款名为“保赢1号”的理财险，获得800亿保费收入，仅次于人保财险和平安财险。

由于非寿险投资型业务风险巨大，2017年初被保监会叫停，天安财险陷入兑付压力期。西水股份也受到拖累，营收骤降，净利润转为亏损。

2020年，天安财险因投资暴雷计提577亿元减值，直接导致净资产再次变为负数。

当年7月17日，原银保监会宣布依法对明天系的4家保险公司与2家信托公司实施接管，其中就包括天安财险。接管期限为一年，此后又延长一年。

2024年，申能财产保险股份有限公司在上海注册成立，受让天安财产保险股份有限公司的保险业务。

申能财险注册资本100亿，8个股东中有7个具有上海国资背景，其中申能系的两家公司合计持股50%。

2015年1月，人民银行联合保监会发布《保险公司发行资本补充债券有关事宜》，允许保险公司或保险集团(控股)公司发行资本补充债券，用于补充附属一级资本。

对资金十分渴求的天安财险于当年9月29~30日发行了53亿元资本补充债券（债券简称“15天安财险”），前五年利率为5.97%，后五年升至6.97%，在第5年末附有条件的发行人赎回权。

2020年9月，已被接管的天安财险发布公告称：经研究，公司不行使赎回选择权。天安财险目前正在开展清产核资工作，因故“15天安财险”计息挂账。

所谓“计息挂账”，就是不支付利息但记在账上。

今年6月13日，天安财险因多项违法违规行为，被金监总局吊销业务许可证（保险牌照），多名责任人被罚款和禁业。

保险公司发行的债券属于金融债券！

虽然天安财险资本补充债券是首例保险债券违约，却不是首例金融债券违约。

2020年，同属明天系的包商银行，65亿元二级资本债被全额减记，累计欠息5.86亿元不再支付，成为金融债券违约的先例。

不过，金融资本债的合格投资者主要是金融同业机构，与普通个人投资者的关系不大！

关于本次未能按期兑付的原因，天安财险称：截至2025年9月30日，公司不能确保在偿付本期债券本息后的偿付能力充足率不低于100%且有能力清偿其他负债的本金和利息。

从字面上理解，天安财险未必没钱还，但首先要保证普通债权的清偿。

这是由该债券性质决定的，也在债券条款中有约定，因为资本性债券的清偿顺序在普通债权之后！