海天味业，再下一城！

酱油三强，“降价”保命！

2024年，海天味业、中炬高新、千禾味业这三家的酱油业务齐刷刷陷入“销量增幅＞营收增幅”的怪圈。难道说，大家是在以价换量？

如果粗略地从单吨价格来看，确实有这种可能性。2024年海天味业酱油产品的吨价同比下降2.5%至5363元，中炬高新和千禾味业酱油的吨价也分别下降至5600元、4334元。

不过，就算是以价换量，最终的结果也是天差地别。

像中炬高新和千禾味业即便2024年的酱油销量上去了，但营收反而是同比下滑的。到了2025年上半年，这两家的酱油业务依旧没能止住颓势。

反观海天味业，2024年酱油业务贡献了137.58亿的营收，同比增幅达8.87%。2025年上半年，其酱油业务营收进一步同比上涨了9.14%。

此消彼长之下，尽显海天味业强大的市场吞并能力，其酱油产品国内市场份额也从2023年的12.6%升至2024年的13.2%，连续28年霸榜第一。

那么，为何海天味业能跑出正向循环？

答案藏在“成本可控”与“渠道能打”这两个核心能力里：

1、成本控制出色。

调味品行业有句老话：“大豆涨，酱油贵”。说的就是大豆作为核心原材料，价格波动直接影响企业盈利。

而海天味业大豆采购量常年超200万吨，这种庞大的采购规模使其对供应商有一定的议价能力。更关键的是，公司还会用期货套保对冲价格波动，有效的控制了成本。

在夯实成本控制能力的同时，海天味业还重视研发。2024年公司研发费用达8.4亿元，远高于千禾味业(0.8亿元)与中炬高新(1.7亿元)。

多年的研发投入，换来了“从黄豆到酱油”全流程的自动化生产，以及具备较强酶解能力的“海天菌”，不断提升着原材料的转化率及产品质量。

这种全方位的优势，最终在毛利率上体现得淋漓尽致。2020-2025年上半年，海天味业的毛利率一直领先于中炬高新和千禾味业，成本控制能力的差距一目了然。

2、渠道覆盖全面。

以价换量的核心是降了价货能卖出去，而渠道的深度、广度，很大程度上就决定了“换量”的效果。

截至2025年上半年底，海天味业有6681家经销商，覆盖了全国所有地级市和90%左右的县级市，没有明显的市场短板，并且当期全国五大区域还都实现了营收同比增长。

对比之下，中炬高新仅有2799家经销商，侧重华东及华南市场；千禾味业有3307家经销商，但三线以下城市覆盖率不足20%。

更值得一提的是，海天味业60%左右的收入来自餐饮渠道。这部分需求不受C端价格敏感影响，降价后反而能吸引更多中小餐馆替换低价杂牌。

说到底，海天味业能在三巨头中脱颖而出，靠的绝不是运气，而是多年积累的成本控制能力和渠道优势。

不过，作为成熟期行业，酱油消费市场逐渐饱和，2020-2024年中国酱油市场规模复合增长率仅为1.31%。

在这种背景下，海天味业又将如何破局？

出海，或许是关键的一条抓手。

其实作为调味品企业，出海并非一件易事。

一是因为调味品的地域属性较强，饮食文化差异成为天然壁垒。二是因为海外市场早已被深耕多年的巨头瓜分，海天味业作为后来者压力较大。

虽然难，公司也没有放弃，反而是以密集动作加速全球化。

海天味业先是在2023年完成海外投资平台搭建，到了2024年就借着这个平台，在越南、印度尼西亚分别成立了海外子公司。

当然，公司把东南亚当成出海第一站，也是有考究的。

一方面，东南亚的华人多，对中式调味品的接受度较高；另一方面，东南亚因人口增长与城市化加速，调味品需求越来越旺，预计2024-2029年调味品市场规模复合增长率可达9.1%。

更重要的是，海天味业没有直接把国内产品搬过去卖，而是玩起了本土化。

比如在越南，公司专门定制了当地人喜欢的椰香酱油，并依托灯塔工厂的AI选豆、智能酿造技术构建品质信任。

也正是这种“技术为盾、产品适配为矛”的思路，逐步打破地域局限，向全球渗透。

时间来到2025年，海天味业在全球化布局上再下一城。

6月19日，海天味业在港交所挂牌上市，正式开启了“A+H”双平台运作模式。这也是2024年9月程雪接任海天味业董事长以来的第一个大动作，意在推进全球化步伐。

公司是这么说的，也是这么干的。根据招股书披露的募资规划，其计划将募资额(约101亿港元)的20%用于建立全球品牌形象、拓展销售渠道以及提升海外供应链能力。

这背后的行动路线很清晰：不再只靠单一产品“走出去”，而是要从品牌、渠道到供应链，搭建起全球化的完整体系。

同时，海天味业也在招股书中立下了“3年内海外营收突破40亿元”的具体目标，也可见其全球化布局的坚定决心。

在以上一系列组合拳之下，公司业绩开始重回增长轨道。

2024年，海天味业实现营收269亿，创下新高；净利润也来到了63亿，离2021年的峰值67亿已然不远。

步入2025年，这份回升的态势还在延续。上半年，公司营收同比增长7.59%，净利润更是同比提升了13.35%，这也进一步印证了其经营策略的逐步见效。

写在最后。

从短期“以价换量”的精准把控，到长期全球化的战略布局，海天味业在酱油行业的存量博弈中杀出了一条突围路。

而这场突围的关键，从不是某一项优势的单打独斗，而是成本控制、渠道建设与全球化布局三者形成的合力。也正是这份综合实力，支撑它走得又稳又远。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。