自然堂申请港股上市

9月29日晚，国货美妆品牌自然堂母公司自然堂全球控股有限公司（下称“自然堂”）向港交所提交上市申请。2024年，自然堂录得营收46.01亿元，这一成绩超过了水羊股份（300740.SZ）的42.4亿元，若自然堂成功上市，将列于国货美妆上市公司营收排名第七位。2024年，自然堂的净利润为2.03亿元，排名第六位。

从自然堂的招股书看，2022年至2024年，该公司营收分别录得42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元。自然堂以旗下同名品牌“自然堂”为核心营收来源，这三年，该品牌对自然堂的营收贡献保持在95%左右。“自然堂”定位自然科技化妆品品牌，产品品类包括护肤、个人护理、男士护理、彩妆，价格定位在49-390元。自然堂旗下还有定位敏感肌的功效护肤品牌“珀芙研”、专注中高端抗老品牌“美素”、科技抗光老品牌“春夏”，以及婴童皮肤护理品牌“己出”。

据自然堂招股书介绍，该公司创始人郑春颖于2001年创办上海自然堂生物科技有限公司（下称“自然堂生物”），推出旗舰品牌自然堂；2004年其创办伽蓝集团，并收购自然堂生物持有的知识产权。伽蓝集团继承包括自然堂品牌在内的所有业务。2024年年初，伽蓝集团更名为上海自然堂集团有限公司，由此次申请上市的主体公司自然堂全资控股。

但自然堂的净利润在2024年出现波动，2022年至2024年的净利润分别为1.39亿元、3.12亿元和2.03亿元。对于2024年净利润同比下滑超三成，自然堂在招股书中未作解释。

招股书进一步显示，2024年其销售及营销成本较往年有较大幅度的提升。具体来看，2024年，自然堂销售及营销成本为27.17亿元，同比增长12%，约占其全年收入的59%。2023年的销售费用为24.06亿元，同比下降约1.6%，占全年收入的比重为54.2%。

横向比较，国货美妆上市公司十强中，水羊股份的2024年销售费用为20.79亿元，占营收比约为49%；排名第一位的珀莱雅销售费用为51.61亿元，占比约为47.9%。自然堂2024年的销售及营销成本仅次于珀莱雅、上美股份和贝泰妮，位于国货美妆上市公司第四位。

最新招股书显示，自然堂的另一个变化在于线上渠道的布局。该渠道收入从2022年的25.6亿元上升至2024年的31.62亿元，占全年营收比重从59.7%升至68.8%。招股书写到，自然堂于2021年7月启动“一盘货系统”，该系统将仓库、经销商与终端零售点放在同一系统中运营，线上线下渠道得以同步追踪存货，提升供应链效率。自然堂认为，“一盘货系统”能够强化DTC（直接面向消费者）能力，优化销售网络。

目前，“一盘货系统”的DTC成效已有所显现。招股书显示，自然堂的线上渠道中，线上直营门店的营业收入从2022年的18.2亿元上升到2024年24.4亿元，对全年营收的贡献从42%上升到53%。存货周转天数从2022年146.6天缩减至2025年上半年的103.1天。

自然堂的招股书中仅明确了融资所得款项的核心用途方向，未披露具体募集资金金额及各用途对应的资金占比。具体用途方向包括：加强销售渠道DTC能力、丰富品牌矩阵及增加品牌曝光、投资研发及产品开发等。

9月30日，针对净利润变化、上市后计划等问题，经济观察报向自然堂发去采访提纲，截至发稿暂未回复。

（作者 罗文利）

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罗文利

大消费新闻部记者 长期关注文娱行业、零售消费，专注探索产业和公司背后的人物和故事。新闻线索可联系luowenli@eeo.com.cn