又有人离职了...

这次是小微盘大将——江峰。

9月29日，江峰卸任所有在管基金，卸任理由是“个人原因”，此前一直流传的离职传闻尘埃落定。

这两年，小微盘/量化策略基金非常火爆，中信保诚多策略是其中表现比较优异的一只。

近三年收益达到107.9%，年化回报27.6%，在懒猫重点关注的几只类似基金中，排名第一。

这只基金股票仓位常年保持在60%-80%之间，第一大重仓股权重很少超过1.5%，行业和个股都很分散，持仓市值偏低，是典型的小盘平衡型基金。

投资方法上，

江峰使用的是“double Q策略”，俗称“双轮驱动”，把个股基本面和仓位管理结合起来。

先用PB/ROE模型（丘栋荣也在用这套框架选股）把合适的公司筛选出来，然后在利用信号监测工具进行适当的仓位管理，确定某个阶段某类股票持有多少。

说的有点绕，直白点，就是参考“万得微盘股日频等权指数”进行逆向交易的人肉量化策略。

在A股市场，万得微盘指数是能吊打纳指的存在。

过去十年，万得微盘指数涨幅接近10倍（995%），纳斯达克100涨幅是466%，而沪深300涨幅只有40%。

微盘指数之所以牛逼，除了小盘股本身的收益风险比之外，更重要的是其编制方法在A股独特的生态中非常有效。

懒猫早前介绍过好几次，看这篇：国内这只指数，竟然比纳指更香！

指数选择A股市值最小的400只股票，按照等权重分配，每只0.25%，每日高频调仓。

当其中一只股票价格大涨后，为了保持等权重，需要进行减仓操作；当股票价格大跌之后，对应的需要进行加仓操作。

这种低买高卖的“轮动策略”，给指数贡献了相当可观的超额收益。

个股操作上，中信保诚多策略大体遵循了类似的逆向投资策略。

主观的部分体现在，他会选择基本面良好、市值较小、业绩有季度增速的股票。

在仓位管理上，这只基金会进行择时。

比如2024年1月小微盘股遭血洗的时候，江峰在逆势抄底，股票仓位从80%加到84.77%，今年上半年，小微盘火爆的时候，江峰把仓位降到了50%-60%。

这种逆向思路让他在大跌时更加游刃有余，今年4月，中信保诚多策略最大回撤只有6%，同期很多产品回撤都超过了10%。

但硬币的反面就是，基金确实也容易错过“高估”阶段的涨幅，今年中信保诚多策略的业绩跑输诺安多策略、华夏新锦绣。

至于择时的指标，江峰透露过采用的是微盘股指数的PB，以及成分股的上涨比例。

过往两年微盘股指数的PB上限大致在2.5倍左右，如果达到2.5倍的上限，他认为就要谨慎对待。

当前，微盘股指数PB在2.42，已经很接近江峰所说的上限水平。

在行业的选择上，江峰采用分散的被动行业轮动策略。

也就是说，他在行业选择上没有强烈的主观偏好，而是均衡地布局各个行业，等待股价自然轮动之后进行再平衡。

因为业绩出色，江峰的管理规模从2024年底的9.12亿元暴增至今年年中的57.82亿元，半年时间增长了5倍。

江峰卸任后，基金接盘的是王颖，她是中信保诚基金量化投资部的副总监，她单独管理的“中信保诚中证500指数增强”今年来涨了26.88%，中证500今年同期的涨幅是28.38%。

她另一只单独管理的基金，仓位主要集中在大盘股，不知道她的量化策略会在小微盘股跑出怎样的效果。

跟江峰类似（小市值股票+等权重）的基金经理，也都是老熟人了。

比如王海畅、孔宪政管理的诺安多策略，张城源管理的华夏新锦绣，叶乐天的建信灵活配置，还有黄志钢管理的南华丰汇，叶帅管理的广发百发大数据策略成长。

还有一些类似但并不完全一样的基金，

比如马芳、姚加红管理的国金量化多因子，王平管理的招商量化精选、招商成长量化选股，还有苏秉毅管理的大成景恒，都是可以考虑的替代选择。

从相关性上来说，表现最接近的是诺安多策略与华夏新锦绣。

2023年2月，孔宪政开始参与诺安多策略的管理之后，才将这只基金改造成微盘量化基金。

这只基金跟万得微盘股指数跟踪的更紧密，走势几乎一样一样。

基金采用多因子量化模型选股，常年90%以上高仓位运作，基本不做择时，所以弹性非常大。

当做工具来用还是比较有锐度的，但很考验持有人的水平。

2024初暴跌那一波，诺安多策略最大回撤达到45%，不过，大涨的时候也能直接弹射起飞，今年来诺安多策略涨幅超过了60%，应该是业绩最好的微盘基金。

华夏新锦绣这只基金很有意思，详细看这篇：又一只神奇的基金

张城源2021年2月22日开始管理这只基金，2022年这只基金的操作让人叹为观止。

在年初白马行情刚开始崩溃的时候，张城源果断清掉了绝大部分股票仓位，躲过了一劫。夏天抓住了一波小反弹后，继续躺平，一直躺到年底才再度出手。

基金当年收益5.65%，而同期沪深300跌了21.63%。也就是说，靠着灵活的仓位管理，张城源跑赢了98%的同行。

另外比较特别的一点是，张城源擅长定增投资，是市场中最早一批参与定增的基金经理之一。

2023年他开始转向极度分散+市值下沉的微盘策略，但同时也持有一些大盘股。2024年初微盘股暴击的时候，华夏新锦绣回撤有34%。

今年，华夏新锦绣表现也挺突出的，涨了接近50%，但基金单日限购100，早就成了橱窗基金。

最后的话：

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