海外资管机构月报【国信金工】

来源：市场投研资讯

（来源：市场投研资讯）

一、美国公募基金市场月度收益

• 2025年8月，美国股票型基金业绩中位数强于债券基金和资产配置基金，弱于国际股票基金。具体来看，8月美国股票型基金、国际股票型基金、债券型基金、资产配置型基金收益中位数分别为2.73%、2.81%、0.99%、2.17%。

二、美国非货币基金资金流向

• 按管理方式：2025年8月，主动管理型基金整体净流入56亿美元，被动基金整体净流入706亿美元。

• 按资产类型：2025年8月，美国市场开放式基金中，债券型基金资金净流入较多，为230亿美元，股票型基金资金净流出较多，为608亿美元。

• 2025年8月，美国市场ETF中，股票型、债券型ETF资金净流入较多，分别达624亿、481亿美元。

• 值得注意的是，在股票型基金中，开放式基金与ETF资金流向相反，表现为资金流出开放式基金并流入ETF。

三、头部资管机构资金净流入

• 美国开放式基金规模Top10资管机构大部分均有资金净流出，其中Vanguard、Capital Group资金净流出较多，分别净流出191亿美元和100亿美元。

• ETF方面，美国ETF规模Top10资管机构均有资金净流入，其中Vanguard、iShares净流入最多，分别为374亿美元和322亿美元。

四、美国公募基金市场新发产品

• 2025年8月，美国基金市场新成立基金共41只，其中包括35只ETF和6只开放式基金产品；按资产类别区分，2025年8月新成立股票型基金20只、债券型基金16只、资产配置型基金5只。

五、海外资管机构观点梳理

• 我们围绕海外头部资管机构近期较为关注的主题，从资管机构公开发布的报告及文章中，整理海外头部资管机构的市场观点及配置建议摘要。本月热点主题包括：欧美政策走势、外资对股票市场观点等。

据晨星统计，截至2024年末，美国市场共同基金总规模达20.2万亿美元，ETF总规模达10.3万亿美元，是全球最大的公募基金市场之一；作为基金市场的风向标，美国基金市场的最新表现对全球投资者具有重要的参考意义。

本报告中，我们基于月度数据，从收益表现、基金规模、资金流向、产品发行等多个维度对美国市场公募基金月度动向进行观察和总结，并对海外头部资管机构对月度热点主题发表的观点进行梳理，供投资者参考。

基于美国基金收益数据，统计美国市场各类资产公募基金整体收益情况，并按基金细分类别对各类基金业绩进行详细对比分析。

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按资产大类

2025年8月，美国股票型基金业绩中位数强于债券基金和资产配置基金，弱于国际股票基金。具体来看，8月美国股票型基金、国际股票型基金、债券型基金、资产配置型基金收益中位数分别为2.73%、2.81%、0.99%、2.17%。

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按细分资产类型

美国股票型基金中，按基金风格划分，2025年8月五大类风格基金收益中位数均为正，其中小盘风格收益最好，收益中位数为6.02%，大盘成长风格收益较低，收益中位数为0.88%，2025年初至今，大盘成长风格股票基金表现较好，区间收益中位数10.51%。

国际股票型基金中，按地域投向分类，2025年8月投向拉丁美洲的基金表现较好，收益中位数为8.51%。2025年至今，投向拉丁美洲、欧洲中小盘、大中华区的基金表现较好，区间收益中位数分别为32.92%、31.84%、27.16%。

在债券型基金中，按地域划分，美国债券基金表现较好，收益中位数为1.10%，今年以来收益中位数为5.02%。2025年至今，全球债券基金表现较好，收益中位数为5.63%。

在资产配置型基金中，按股债配置比例分为谨慎、稳健、进取、灵活四大类，并将目标日期型基金单列为一类；2025年8月，进取配置型基金收益最高，收益中位数为2.52%，谨慎配置型基金收益较低，收益中位数为1.71%。2025年至今目标日期型基金表现最好，收益中位数为11.52%。

三

美国非货币基金规模及资金流向

基于美国基金月度净流入数据，观察美国主被动基金和不同基金类型的资金流入流出情况，从而在剥离市场涨跌之后，对比不同时期的基金投资者偏好。

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按管理模式

截至2025年8月末，美国市场非货币公募基金（含开放式基金[ 参考晨星分类，剔除货币市场基金、FOF、联接基金。]及ETF）中，开放式基金合计规模21.5万亿美元，ETF合计规模12.1万亿美元。其中，开放式基金中约67%规模为主动管理型产品，33%为被动管理型产品；ETF中约90%规模为被动管理型ETF，主动管理型ETF规模占比仅10%。

2025年8月，主动管理型基金整体净流入56亿美元，被动基金整体净流入706亿美元。。

按产品类型细分，2025年8月，美国市场开放式基金中，主动开放式基金资金合计净流出328亿美元，被动开放式基金净流出93亿美元；主动ETF净流入384亿美元，被动ETF净流入799亿美元。

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按资产类别

截至2025年8月末，美国市场开放式基金中，股票型、债券型、资产配置型产品规模占比较大，分别达14.7万亿、5.1万亿、1.5万亿美元，在开放式基金中规模占比分别为68%、24%、7%。

截至2025年8月末，美国市场ETF中，股票型、债券型产品规模占比较大，分别达9.5万亿、2.1万亿美元，在全市场ETF中占比分别为78%、17%。

2025年8月，美国市场开放式基金中，债券型基金资金净流入较多，为230亿美元，股票型基金资金净流出较多，为608亿美元。

2025年8月，美国市场ETF中，股票型、债券型ETF资金净流入较多，分别达624亿、481亿美元。

值得注意的是，在股票型基金中，开放式基金与ETF资金流向相反，表现为资金流出开放式基金并流入ETF。

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头部资管机构资金净流入

统计美国市场在管基金规模Top10资管机构旗下开放式基金2025年8月资金净流入：美国开放式基金规模Top10资管机构大部分均有资金净流出，其中Vanguard、Capital Group资金净流出较多，分别净流出191亿美元和100亿美元。

ETF方面，美国ETF规模Top10资管机构均有资金净流入，其中Vanguard、iShares净流入最多，分别为374亿美元和322亿美元。

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资金净流入TOP10产品

2025年8月美国市场资金净流入TOP10开放式基金中，包含5只股票型基金和5只债券型基金。其中，PIMCO Income Fund净流入54亿美元，流入规模最高；Nationwide Large Cap Equity Portfolio净流入金额占基金规模的比值最高，为100.00%。

2025年8月美国市场资金净流入TOP10 ETF中，包含4只股票型基金、4只债券型基金和2只另类投资型基金。其中，Vanguard 500 Index Fund净流入88亿美元，流入规模最高；iShares Ethereum Trust ETF净流入金额占基金规模的比值最高，为312.18%。

五

美国基金月度发行观察

统计近12个月以来美国市场公募基金的发行情况：2025年8月新成立ETF共35只；开放式基金发行较为冷清，近12个月新成立数量均不超过ETF，2025年8月成立6只开放式基金。

统计美国市场的产品新发情况，2025年8月，美国基金市场新成立基金共41只，其中包括35只ETF和6只开放式基金产品；按资产类别区分，2025年8月新成立股票型基金20只、债券型基金16只、资产配置型基金5只。

六

2025年8月海外资管机构观点

本小节围绕海外头部资管机构近期较为关注的主题，从资管机构公开发布的报告及文章中，整理海外头部资管机构的市场观点及配置建议摘要。从欧美政策走势、外资对股票市场观点的维度，对海外机构的分析观点进行分类汇总。

注：相关投资观点精简自各资管机构官方网站所发布文章，文章观点仅代表文章作者在发布时点所持观点，引用来源及作者信息附于对应观点下方。

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美国宏观经济展望

PIMCO

• 我们认为，美联储对其货币政策框架的调整不会对美联储未来数月（甚至可能更长时间）的政策路径产生影响，因为修订后的框架本质上是让美联储回归到2012年确立的原始2%对称通胀目标制。

• 尽管在新框架下，美联储将不再以“长期平均2%通胀”为目标，但美联储似乎已准备好采取有力行动，以确保长期通胀预期始终稳定锚定在2%的目标水平。我们将此解读为：若此前通胀长期持续低于目标水平，美联储未来或有可能容忍适度的通胀超调——这与美联储2012年采用的通胀目标政策类似。

• PIMCO: Richard Clarida (2025.08.22): In Jackson Hole, Chair Powell Hints at Near-Term Rate Cuts and Reiterates Long-Term Approach

Western Asset

• 在8月22日年度杰克逊霍尔经济政策研讨会的讲话中，市场普遍预期鲍威尔会在9月17日联邦公开市场委员会（FOMC）会议召开前保留最大的政策灵活性，以争取更多时间观察 8月的劳动力市场与通胀数据。当时市场预计，鲍威尔讲话的核心议题将包括：央行独立性的重要性、2025年政策框架评估，以及简要提及上月劳动力市场数据走软的情况。会议召开前，市场对 9月降息的概率定价约为70%。

• 我们的基准预期是，美联储将从9月的会议开始，在2025年累计降息2至3 次，这一观点与当前市场定价基本一致。最终选择在9月、10月、12月三次会议上连续降息，还是按季度节奏在9月和12月降息，将完全取决于8月和9月的通胀及劳动力市场数据。我们预计，劳动力市场将持续温和走软，这一趋势也将为美联储重启降息提供必要依据。

• Western Asset: Nicholas J. Mastroianni (2025.08.27):Fed Update—Jackson Hole Recap and Trump’s Attempt to Reshape the Fed

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股票市场观点

Schroders

• 我们认为通胀面临的风险正不断上升。美国政府持续向美联储施压，要求其降息；加之市场对央行独立性的担忧，以及激进财政刺激政策的持续实施，这些因素共同增加了通胀超调的可能性。我们对关税转嫁效应加剧的风险也仍存担忧——这一效应可能会进一步放大通胀压力。基于这一背景，我们对股票的看法已从看涨转为中性，因为我们认为短期内股票的风险收益特征吸引力正下降。尽管经济衰退的概率仍处于低位，但负增长的风险上升以及高估值水平，使我们将美国股市的短期评级下调至中性。此外，我们对国债（尤其是长期国债）的看法已转为看空。这一调整既反映了我们对通胀风险的担忧，也体现了我们对 “期限溢价”（即投资者为弥补持有长期债券的风险而要求的额外收益）可能面临重新定价的担忧。

• Schroders: Multi-Asset Investments (2025.08.27): Our multi-asset investment views - August 2025

Western Asset

• 在当下充满不确定性的环境中，我们认为，一套严谨、稳定的60/40投资组合策略能帮助投资者坚持既定投资路线。将全球股票与固定收益类资产相结合，能够在市场低迷时期为投资组合提供平衡性与抗风险能力。

• 在多个地区（而非仅聚焦美国）进行广泛资产配置，可借助分散投资的优势，为投资者提供稳定收益并支撑长期总回报。考虑到当前不同经济体与市场间的差距正不断扩大，这种配置方式是合理的选择。

• 当市场出现波动时，投资者的情绪往往会占据主导。市场下跌时，人们常因恐惧而抛售；市场上涨时，又会因兴奋而买入。但市场最终会回归常态，那些试图通过“择时”操作（即判断市场高低点进行买卖）的投资者，其最终收益往往不如始终持有资产的投资者。

• 对于希望规避“市场择时”陷阱的投资者而言，由60%全球股票和40%多板块债券构成的投资组合，已被证明能在长期维度上实现具有吸引力的风险与收益平衡且无需进行任何市场择时操作。

• Western Asset: Emmanuel S. Sharef (2025.08.20): Why a 60/40 Portfolio Now?

BlackRock

• 在股票方面，基本面仍偏向大盘成长股，尤其是科技及相关板块。科技领域及周边企业（例如通信板块和线上零售企业）持续实现优异的盈利增长，这一趋势预计在未来一年将持续。

• 鉴于经济数据疲软且可能面临季节性阻力，部分投资者再次将目光投向低波动性和低贝塔值股票。然而，尽管低贝塔值股票在春季曾短暂跑赢大盘，但今年以来该类股票的表现已显著跑输。问题在于，这类股票虽对经济敏感度较低，但在多数情况下，其基本面面临的问题更多。必需消费品和医疗保健这两大典型防御性板块的盈利预期修正均呈下行趋势。其中，必需消费品企业尤为脆弱——在所有板块中，该板块的未来盈利和销售额预期属于最弱梯队。

• BlackRock: Russ Koesterich (2025.08.15): Barbell portfolios for fall volatility

六

附录：相关海外资管公司简介

·BlackRock：BlackRock是全球最大的资产管理公司之一，成立于1988年。该公司在全球范围内管理着庞大的资产组合，包括股票、债券、多样化投资产品和指数基金。

·Capital Group：Capital Group是一家成立于1931年的美国资产管理公司，总部位于洛杉矶。该公司以其旗下子公司American Funds的系列产品闻名，为个人和机构投资者提供了广泛的投资选择。

·Fidelity：Fidelity Investments是一家成立于1946年的全球性金融服务公司，总部位于美国。该公司为个人和机构客户提供广泛的投资解决方案。Fidelity以其创新的研究和投资工具而著名，为客户提供股票、债券、基金、退休计划等多样化的产品。

·LGIM：Legal & General Investment Management（简称LGIM）是一家成立于1970年的英国资产管理公司，总部位于伦敦。LGIM与众多全球客户合作，包括养老金计划、主权财富基金、基金分销商和个人投资者，公司的核心业务包括股票、债券、多样化基金等各类资产管理服务。

·PIMCO：Pacific Investment Management Company（简称PIMCO）是一家全球知名的资产管理公司，成立于1971年，总部位于美国加利福尼亚州的纽波特海滩。PIMCO核心业务是债券投资，是全球最大的债券投资管理公司之一，旗下投资策略涵盖政府债券、公司债券、新兴市场债券、抵押贷款支持证券等品种，主打研究方法包括宏观经济研究、债券组合管理、利率风险管理等。

·Schroders：Schroders是一家成立于1804年的英国资产管理公司，总部位于伦敦。该公司为个人和机构客户提供全球范围内的投资管理服务，并涵盖股票、债券、多样化基金等产品。Schroders以其长期投资和可持续发展的理念而闻名，为客户提供多样化的投资选择。

·Western Asset：Western Asset Management是一家成立于1971年的美国资产管理公司，总部位于加利福尼亚。该公司专注于债券投资，为个人、机构和政府客户提供一系列债券和债券解决方案。Western Asset以其专业的债券投资能力而闻名，并在全球范围内管理着大量资产。

本文选自国信证券于2025年9月21日发布的研究报告《今年以来美国被动ETF净申购达5000亿美元，资金持续从开放式基金流入ETF》

分析师：张欣慰 S0980520060001

分析师：杨昕宇 S0980525040001

风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。本报告整理自历史数据，不构成投资建议。产品历史业绩不代表未来收益。