0元转让，有创始人为了退出“拼了”

来源：投中网（ID：China-Venture）

作者：陈美

隶属于美国华纳媒体，旗下HBO高分剧集《硅谷》令人印象深刻。其中有这样一段桥段：主角团队研发的压缩算法引发科技巨头疯抢，为争夺核心技术，企业间不惜开出天价并购方案，甚至上演“截胡”戏码。

在现实中，这充满戏剧张力的剧情，也在国内半导体并购圈复刻，只不过是截然相反的一面。

近日，400亿龙头晶晨股份（688099）发布公告称，拟以现金方式收购芯迈微半导体（嘉兴）有限公司（简称“芯迈微”）100%股权，收购对价为3.16亿元。

乍一看，这笔交易似乎并无异常，但仔细查看会发现，3.16亿元交易对价的背后，是芯迈微创始人近28%股权的0元转让。这不由得让人感慨：曾经，半导体资产是投资人眼中的香饽饽，如今却要靠创始人让渡近三成股权、零价退出才能达成交易，创始人真的是拼了。

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罕见一幕：创始人0元转让

谁能想到狂欢之后，半导体公司创始人最终会以0元退出的方式，来结束这场创业。

时间回到2021年，彼时半导体资产正是融资的“黄金时期”。数据显示，当年国内半导体行业共发生570多起投融资事件，总规模超千亿元。

仅在2021年上半年，国内芯片、半导体行业融资事件数量就超过230起，220家企业获得融资，总融资规模近400亿元。

就是在这样的背景下，芯迈微应运而生，创始人孙滇堪称行业“全才”。

孙滇在国内无线通信芯片领域深耕20多年，创业前曾任职于展讯通信，历任高级工程师、部门经理、高级产品总监、部门代理副总裁等职位；2020年加入紫光展锐后，又先后执掌产品工程管理部、营销管理部。

可以说，在研发、量产、市场拓展等关键环节，孙滇都积累了成熟经验，是投资人眼中难得的“不偏科选手”。

CVSource投中数据显示，在成立当年，芯迈微就获得了华登国际领投，星睿资本参投的数亿元天使轮融资。前者是一家国内知名的半导体产业投资机构——华登国际；后者是具备产业资源的星睿资本。怎么看，芯迈微从起步之日就自带“高光”。

之后，华登国际又联手君联资本、华山资本等行业大咖，参与芯迈微数亿元Pre-A轮融资。作为领投方的君联资本彼时表示，4G、5G IoT通信芯片已成为万物互联时代的“新基建”，十分看好芯迈微在行业中极其稀缺的独立研发能力。由此，领投该轮融资。

紧接着，随着芯迈微5G芯片的流片、4G芯片的量产，华登国际、君联资本持续加码其Pre-A+轮；到2023年11月，芯迈微吸引了鋆昊资本的下场，后者由贲金锋掌控，参与过安世半导体、北京豪威、恩智浦等多个大项目的Deal。

就连嘉兴本地国资也“忍不住”出手，支持了芯迈微A+轮融资，彼时时间已是2024年11月。

然而，这笔融资没能让芯迈微撑过半导体行业的周期，仅1年时间不到，公司创始人就选择以部分股权0元转让的方式，出手该公司，以实现安全落地。

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有投资人，1年赚了3倍回报

尽管芯迈微创始人以部分股权0元转让的方式，出让控股权，但与HBO剧集《硅谷》一样，该退出情节却充满了反转的张力。

部分股权0元转让之下，是有投资人“悄悄”实现了1年3倍的DPI真实回报。

从公告细节来看，创始人孙滇此次让渡的相当“彻底”：不仅将直接持有的21.8%股权、通过鑫儒熤间接持有的6.05%股权（合计27.85%）以0元对价转让，其通过鑫腾翡持有的32.71%股权，也仅以112万元交易对价出手，对应估值仅300万元（112万元除以32.71%），这或许就是他当年创业时投入的启动资金。

与之相对，其他投资机构则均有“收获”：君联资本持有的9.1323%股权，以8000万元价格退出；华登国际10.8254%股权，退出价格为6500万元；鋆昊资本2.7027%股权，获3000万元退出款；嘉兴国资4.5036%股权，也拿到4999万元退出资金。

以此估算，鋆昊资本和嘉兴国资的收益尤为突出。两者退出时，芯迈微对应估值均为11.1亿元，而回顾投资时间，鋆昊资本是2023年11月入局，嘉兴国资与之一时间相近，也就是说，两家机构仅用1年多时间，就实现了DPI。

再看回报率，据媒体报道，芯迈微2024年9月A+轮融资时估值仅4.3亿元，短短几个月后退出估值跃升至11.1亿元，这意味着鋆昊资本、嘉兴国资在这笔投资中，都斩获了3倍左右的回报。

这背后，有投资人认为，是创始人孙滇为了平衡投资机构退出价格，而作出的“牺牲”。公告也从侧面表示，3.2亿元的价格，是双方友好公平协商的结果。

可以说，在创业4年之后，是这名行业老兵“主动让利”、压低自身股权估值；或按照投资时的估值高低，给予投资机构足够的“需求”，最终达成的该笔交易，让各方皆大欢喜。

对于收购方晶晨股份而言，这笔交易也有意义：收购芯迈微后，晶晨股份在超低功耗、可穿戴设备领域的产品矩阵进一步丰富，能快速拓展广域网AIoT应用场景，同时切入智能汽车赛道，实现业务版图的关键补位。

同时，公告还披露了芯迈微当前的经营状况：2024年净利润为-9031万元，2025年1-6月净利润为-4006万元，对应净资产分别为5096.76万元和3590.30万元，仍处于亏损状态。

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半导体资产被扎堆收购，大基金三期也最新出手了

晶晨股份收购芯迈微的案例，并非个例。在“并购六条”政策推动下，国内半导体行业正迎来资产“扎堆收购”的热潮。

数据显示，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。

今年以来，仅A股半导体板块就披露至少23份并购公告，其中几个案子尤为值得关注：华虹公司收购华力微、中芯国际出手中芯北方、泰凌微收购磐启微；以及芯联集成以58.97亿元收购芯联越州。

从交易体量上看，华虹公司、中芯国际、芯联集成的收购，都是大案子，且均以发行股份的方式进行收购。当然，收购的目的也很明确，强链或者补链。

对于半导体行业的并购潮起，业内普遍认为，这是外部压力、政策支持、市场需求共振的结果。特别是从国内半导体产业来看，经过多年发展，存在“小而散”、部分环节竞争激烈、缺乏规模效应的问题。由此，并购成为行业的最优解。

近日，国家网信办也明确表态，头部企业需扛起“卡脖子”技术攻关责任，加速研发自主可控安全芯片以突破垄断。这又为半导体产业发展注入“强心针”。

更值得关注的是最新动态是，在今年1月才完成备案的大基金三期首次出手，其联手拓荆科技进军三维集成设备。与此同时，注册资本达207.2亿元的长存三期（武汉）集成电路有限责任公司也正式成立，法定代表人为长江存储董事长陈南翔，业务覆盖集成电路制造、设计与芯片销售等核心领域。

可见，尽管半导体行业有周期性，但作为信息安全的基石产业，其长期发展方向始终明确。通过政策、资本、技术的推动，行业正朝着更集中、更自主的方向不断前行。

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