比蔚来盈利更珍贵的是李斌的沉默

2月5日，蔚来发布预告，2025年四季度预计盈利7亿至12亿元，这是蔚来成立以来首次单季度盈利，也是李斌成功兑现“四季度必盈利”的承诺。

两天时间过去，曾经为守护蔚来而无数次冲在舆论一线的李斌却没有做出任何回应，这很不“李斌”，却又无比真实。在这反常背后，没人知道他独自消化了多少压力。此刻的沉默比任何发声都有价值。

从被嘲讽“不切实际”到被质疑“难以为继”，蔚来在泥泞中跋涉了11年。还记得2025年3月的军令状吗？那时外界满是质疑，甚至有人等着看笑话。即便在ES8销量爆发、胜局已定的三季度，依然有人怀疑这家从未盈利过的车企能否打破魔咒。当2025年三季度全新ES8以破竹之势横扫市场时，敏锐的人其实早已明白，盈利对于蔚来只是时间的问题。当时那个为了安抚资本市场焦虑而定下的KPI，在蔚来的发展势能面前，似乎已显得不再那么紧迫。令人动容的地方恰恰在于，面对市场的波诡云谲，李斌依然偏执地守住了这份承诺。

对于外界而言，盈利是蔚来翻身的终点，但对于李斌而言，这仅仅是一个微不足道的起点。盈利，只是为了证明蔚来这套“纯电+换电+极致服务”的商业逻辑并非空中楼阁。

李斌选择沉默，因为他看向的从来不是报表，而是那个至今还未完全抵达的、关于极致造车的新能源汽车商业创新闭环星辰大海。

李斌不给自己留退路

2025年3月，蔚来创始人李斌立下“军令状”，提出要在第四季度实现盈利。这一承诺并非一时兴起，是基于对公司战略转型和经营改善的深刻判断，李斌坦言，若目标无法达成，蔚来的长远发展和商业模式将承受严峻考验。同年10月中旬的内部会议上，李斌再次向全体中高层强调，盈利要靠提升销量实现，而非单纯削减费用，坚决杜绝竭泽而渔的短视行为。

支撑这一盈利目标的，是李斌多年来坚守并创新的蔚来独特商业模式，其核心可概括为换电打底、用户共生、全栈自研。早在2014年蔚来成立前，李斌就思考电动车普及的核心障碍，充电不便与续航焦虑。在多数品牌扎堆比拼快充技术时，他果断选择换电路线，核心逻辑就是要解决用户最痛的点，车电不同寿更是行业长期痛点，攻克这些问题既是战略要求，也是蔚来体系能力的体现。

蔚来创始人、董事长、CEO李斌

为确保盈利目标落地，2025年蔚来迎来关键战略转型，从追求规模增长转向追求经营质量。为此，2025年，蔚来裁撤了20多个VP，推行CBU（基本经营单元）经营体系，将公司拆分为12个独立核算单元，要求每个项目明确ROI（投入产出比）指标。此外，蔚来还实施了全面降本的策略，门店砍掉30%低效岗位，研发费用缩减20亿转投换电站，严控每一分钱投入。同时推行透明供应链，将供应商纳入CBU体系，要求所有成本公开透明。精细化管理成效立竿见影，2025年第三季度，蔚来销售管理费用仅同比增长1.8%，远低于16.7%的营收增速，这意味着蔚来的运营效率正在提升，产出成果领先于竞品车型，以效率提升为盈利扫清障碍。

深入分析2025年前三季度数据，能更清晰地看到蔚来盈利改善的轨迹与可持续性。2025年前三季度蔚来营收分别达120.35亿元、190.08亿元、217.94亿元，呈逐季攀升态势。其中三季度，汽车销售收入192.02亿元，同比增长15.0%、环比增长19.0%，综合毛利率达13.9%、整车毛利率14.7%，均创近三年新高。尽管三季度仍净亏损34.8亿元，但同比下降31.2%、环比下降30.3%；经调整净亏损27.4亿元，同比下降38.0%、环比下降33.7%，亏损幅度大幅收窄，为四季度盈利奠定了坚实基础。

到了四季度，蔚来业绩实现质的飞跃，根据盈利预告，公司预计实现经调整经营利润7-12亿元，首次达成单季度盈利目标。按公认会计准则，经营利润预计为2-7亿元。这意味着蔚来在短短一个季度内，完成了从亏损34.8亿元到盈利7-12亿元的跨越，业绩改善幅度高达40-47亿元。站在当下时间点来看蔚来，经过11年摸爬滚打终于等来了盈利，蔚来采取任何方式的宣发，人们似乎也都会理解，但李斌恰恰比以往任何时候都表现的平静，这似乎很反常，不过在真正懂蔚来的人看来，这份反常比任何发声都更有价值。

对比蔚小理三家企业，不难发现它们处于不同发展阶段。理想虽然最早盈利，但2025年受MEGA召回事件影响，以及产品周期的交替，理想汽车正处于从增程车型向纯电车型转型的关键期，传统爆款L系列增程车型交付量同比下降42%，这些均导致理想汽车三季度出现6.24亿元亏损，四季度交付和营收预计将继续承压。小鹏汽车则通过智能布局和降本举措。快速提升了自身的盈利能力。和这两家造车新势力相比，所有人都清楚，蔚来只差一个盈利来证明自己的商业正确性，一旦盈利达标，蔚来在整个商业上的轮转将远远快于其他造车新势力。目前蔚来基础已经筑牢，后续投入更多是用于升级维护迭代。李斌正是凭借这股不与市场和解走捷径的干劲，最终让这条难而正确的道路迎来了曙光。

四季度盈利核心藏在ES8毛利率里

2025年蔚来全年累计交付32.6万辆，同比增长46.9%。蔚来的全年增长更伴随着产品结构的持续优化，进而推动盈利能力实现质的跃升。

从季度数据看，蔚来2025年四个季度销量分别为4.21万辆、7.21万辆、8.71万辆、12.48万辆，第四季度销量实现同比增长71.7%、环比增长43.3%，远超市场预期。这也直接拉动营收增长，预计四季度营收可达327.6-340.4亿元，同比增幅66.3%-72.8%。同时毛利率的持续提升是盈利的核心推手，李斌曾预计四季度整车毛利率将达18%左右，较三季度提升至少3个百分点，为盈利目标的达成提供关键支撑。

除了宏观整体外，蔚来汽车的三大品牌也是齐头并进。2025年全年，蔚来主品牌交付17.88万辆，占比54.8%；乐道品牌交付10.78万辆，占比33.0%；萤火虫品牌交付3.94万辆，占比12.1%。多品牌策略不仅扩大了市场覆盖面，车型更能精准满足不同消费群体的需求。

其中，全新ES8在2025年的表现堪称现象级。作为蔚来品牌的旗舰SUV，全新ES8于2025年9月开启交付以来，已经创下多项交付纪录，100天交付达四万台，12月交付突破两万台，占品牌总销量近七成，该车不仅斩获12月大型SUV销量冠军，同时还斩获了大三排SUV市场、40万元以上车型销量冠军。这款车型的爆发式增长，源于产品力的全面提升，它在外观设计、智能化配置、续航里程、空间表现等方面均达到同级别领先水平。更关键的是，全新ES8毛利率超20%，为蔚来全系车型最高，是四季度盈利的核心锚点。李斌曾强调，全新ES8订单强劲且仍有大量库存订单，其四季度毛利总额较三季度将实现显著增长。

作为30万级的乐道L90，上市5个月累计交付便达4.34万辆，直接将“2025年纯电大型SUV销冠”的称号收入囊中。它的意义远不止销量数字，L90真正打破了“大三排SUV，是增程车的天下”的共识。乐道L90的盈利贡献同样不容小觑，该车毛利率维持在15%-20%之间，凭借稳定的销量规模，为蔚来集团整体销量增长贡献了重要力量。这种双车型联动、覆盖不同价位段的布局，为其进一步冲击更高端市场奠定了坚实基础。

根据规划，蔚来将在ES8稳固高端市场、L90拓宽中端版图的前提下，推出尺寸更大、定位更高的ES9。新车计划今年二季度正式发布，ES9基于NT2.5平台打造，搭载与ET9同源的天行底盘、900V架构、线控转向、后轮转向等顶级技术。市场普遍预测，ES9将定位50-60万元区间，采用BaaS电池租赁方案起售价约48万元。这款新车的推出具有重要战略意义，既能进一步提升蔚来在高端市场的竞争力，与理想L9、问界M9等车型正面抗衡，又有望凭借更高的单车毛利，持续拉升蔚来整体盈利能力。李斌对ES9充满信心，认为它将成为同价位中最具竞争力的纯电动车型。

蔚来凭借ES8打下的纯电大三排市场基础，加之即将推出的ES9接过盈利接力棒，至少吃下一年多的市场红利。从ES8到ES9，蔚来以爆款车型打开市场、以高端车型拉升利润的产品逻辑，已完全走通。

蔚来的商业创新闭环体系比盈利更重要

蔚来四季度盈利了，无论是汽车总体销量，还是产品结构表现均是可圈可点。按理说，李斌现在应该大书特书蔚来的成功。李斌选择了沉默，这恰恰意味着在外界看来十分重要的成绩，李斌却不在意。因为他在意的根本不是简单的卖几辆车，而是整个蔚来的换电、补能、整车制造、客户运维等市场运行效果和生态创新闭环。这一蜕变的背后，是蔚来在新能源汽车行业存量博弈日趋激烈、同质化竞争陷入红海的当下，跳出价格内卷，精准挖掘并培育出属于自己的蓝海市场，这让蔚来在白热化的竞争中开辟出独有的增长路径，更实现了整车向上后的二次突破。

截止2026年2月6日，蔚来累计换电次数接近1亿次（来源：蔚来官网）

其中首推的便是蔚来最具竞争优势的换电网络，这也是其开辟蓝海、实现换电规模化的核心载体。截至2月6日，蔚来能源在全国已布局充换电站8,627座，其中换电站3,729座、充电站4,898座，建设数量行业第一。按照规划，2026年的目标是新增1000座换电站，并建成超过100条加电风景线，到2030年将换电站数量突破1万座。

数据显示，2025年蔚来销量中超过80%的用户选择了BaaS方案，用户购车时可以不购买电池，而是按月支付租金，这不仅降低了购车门槛，还为蔚来带来了持续的现金流。2025年第四季度，其用户渗透率已突破60%，累计订阅用户约60万。按单用户年均贡献3000元计算，BaaS年收入可达18亿以上，这将成为蔚来的核心收入来源之一。

更具行业意义的是，蔚来并未将换电网络局限于自身用户，而是主动打破行业壁垒，推动换电模式从“蔚来专属”走向“行业共享”，与宁德时代达成深度战略合作，引入25亿元战略投资，促进跨品牌、跨车型电池兼容。随着交付规模扩大，换电站的单站日均换电次数显著上升，固定资产摊销效率大幅提升，边际成本持续下降。从预期来看，换电业务将成为利润源之一。

针对服务体系建设，蔚来更是不计成本投入，据市场测算，一线城市蔚来NIO House单店年运营成本超2000万元，相当于传统4S店的3倍。这种“海底捞式”的服务虽成本高昂，却换来了78%的超高用户推荐率，高于行业平均的60%。蔚来商城则在此基础上，进一步深化用户共生关系，蔚来商城涵盖智能硬件、生活方式产品、车周边、服务套餐等全品类商品，从车载好物到家居用品，从户外装备到定制周边，既贴合蔚来用户的高端消费需求，又实现了“车、人、生活”的场景闭环，让用户在用车之外，能够持续感受到蔚来的品牌价值与服务温度。蔚来商城还通过积分兑换、专属权益、限量发售等模式，绑定用户长期留存，不仅提升了用户满意度与忠诚度，更培育出稳定的非汽车业务收入增长点，与换电、BaaS服务形成生态协同，丰富了盈利结构。

除此之外，蔚来的其他业务正在成为新的增长极和利润来源，三季度报显示，蔚来的其他销售收入达到25.9亿元，同比增长31.2%，这部分收入主要包括二手车销售、技术服务、零配件及售后服务等。蔚来生态体系已经让各业务板块之间产生协同效应，这种协同创造了“1+1>2”的价值。

蔚来正是有了底层打的牢，才使得品牌协同性强。蔚来、乐道、萤火虫三个品牌共享技术平台、换电网络、服务体系等资源，大大降低了运营成本，同时三个品牌之间形成了互补关系，覆盖了从10万元到80万元的价格区间，满足了不同消费群体的需求。蔚来就此构建起了难以复制的生态壁垒。

蔚来2025年第四季度的盈利，正是这一生态体系成熟的必然结果，是多重因素共同作用下的产物，其背后蕴含着深刻的商业逻辑。在新能源汽车行业普遍追求“快赢”的背景下，蔚来选择了一条“慢而稳”的道路。就在蔚来公布四季度盈利的同时 ，蔚来官网显示，截止最新数据，蔚来换电次数已经接近一亿次。或许对于蔚来而言，今后数据不再是证明自己商业成功的唯一方式，包括补能生态、客户运维在内的消费真实体验，才是蔚来为当下存量市场带来的商业创新闭环，这才是李斌最终希望人们看到的结果。

从2014年到2025年，11年的坚持终于迎来回报，这种长期主义的成功，为中国新能源汽车产业乃至整个制造业提供了宝贵经验。对新能源汽车行业而言，蔚来证明了“差异化竞争”的可行性，在产品同质化日益严重的今天，蔚来通过换电模式、用户服务等创新成功建立了品牌辨识度。正如李斌在内部信中表示的那样，盈利不是终点，而是新的起点。这场盈利的背后，是战略定力的胜利，是体系能力的释放，更是蔚来模式的全面验证。在新能源汽车的马拉松赛道上，蔚来已经跑完了最艰难的第一程，一个由生态驱动的全新增长阶段，正在到来。