单日暴跌76％！山高控股惊现“庄股”疑云，“浅水池”背后谁在操盘？

山高控股近期股价走势图

本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 北京报道

被香港证监会点名股权高度集中后，2025年9月19日，此前走势相对稳健且步步升高的山高控股集团有限公司（下称“山高控股”，0412.HK）上演了一场“高台跳水”：当日股价断崖式暴跌76.02%，以一根毁灭性的长阴线彻底击穿了市场心理防线。

山高控股股价在关键支撑位长阴破位，市场博弈步入深水区。9月25日，该股连续第二个交易日下跌，收盘跌幅4.39%。

“香港证监会的监管遵循‘底线原则’，通常不会主动干预，除非相关方的行为过于出格。”中部地区某券商首席投资顾问向《华夏时报》记者表示，港股许多中小盘股的本质问题不是股价高低，而是股权高度集中导致的“坐庄”模式。这种模式的核心操作是“拉高派发”，而当前“庄家”面临的最大难题是如何将高度集中的筹码（股票）成功地分散给足够多的散户投资者，以满足监管对股东人数的要求。

值得注意的是，前述暴跌发生在三季报“交卷”前夕，国内某头部公募基金也牵涉其中，此事对基金公司三季报会有影响吗？有业内人士判断称，“影响不大”。

“浅水池”中的大船

香港证监会披露的数据显示，山高控股前两大股东合计持股68.46%，另有20名股东持股24%，公众持股比例仅7.54%。这种高度集中的股权结构，可能导致股价波动较大，使流通盘极为脆弱，流动性受限极易因少量抛售引发剧烈波动。

山高控股股权结构

在此事件中，内地某头部公募基金也牵涉其中。从持股路径看，山高控股的重要股东JS High Speed Limited，由Harvest Alternative Investment Opportunities SPC全资拥有；该SPC约91%的权益归属于某头部公募基金公司。

更值得警惕的是，该基金公司旗下持股主体已将所持约15.78%股份（9.5亿股）质押给银行。在股价大幅下跌的背景下，质押盘面临平仓风险，可能形成“股价跌-质押风险升-被动卖出-股价再跌”的负反馈循环。

股权高度集中叠加质押压力，使山高控股的股价如同“浅水池中的大船”，任何边际卖出都可能酿成巨浪。

9月24日，《华夏时报》记者向山高控股官网邮箱发送采访函，截至发稿，记者未收到回复。记者日前向相关基金公司发送采访函，截至发稿也未收到回复。

被香港证监会点名股权高度集中，为什么会引发如此大幅度的股价跳水？前述中部地区某券商首席投资顾问向《华夏时报》记者表示，此事较敏感但也透明，香港很多股票，特别是中小盘公司存在明显“坐庄”行为，股权高度集中在少数股东和投资者手中，甚至实际控制人能持有90%甚至95%以上公司股票，之后反复拉升吸引散户接盘。吸引散户的方式多样，可通过媒体或专业机构进行。对港股而言，股价有时是次要的，主要问题是持股股东人数常达不到标准，这是很多机构头疼之处。所以如何将筹码派发给大量投资者，是很多香港上市公司首要考虑的事。山高控股是比较典型的案例。

不过，华北地区一家券商的首席投顾对记者表示，“股权集中度过高”通常有两种情况，其性质和风险完全不同。首先是原始股权型集中，这是指单一创始股东持股比例过高。这通常源于上市前的股权结构，本身不被视为重大利空。另一种是机构持仓型集中。这是指众多基金（尤其是指数基金）集体重仓某只股票（通常是成分股）。这才是潜在风险，因为一旦指数调整成分股或权重，会引发机构的集中抛售，造成股价大幅波动。

而基于经验，他个人倾向于认为山高控股的闪崩更符合第二种情况，即由机构集中持仓后的集体卖出行为所致。

营收下降，净利却暴增

山高控股是山东高速集团旗下境外投融资和新兴产业控股平台，是一家主要从事投资业务的投资控股公司，目前在港股主板上市。公司业务涵盖产业投资、非标准投资、牌照金融服务及标准投资四大板块。公司以“绿电+算力”双轮驱动模式布局新能源与算力产业。

2025年上半年，公司净利润大幅增长506%，达到4.76亿元，主要得益于金融资产公允价值变动带来的收益。然而，营收同比下降11.64%，为25.03亿元。

从山高控股产业投资组合看，其不仅是山高新能源（01250.HK）的控股股东，还是山高环能（000803.SZ）的大股东，并持有美股世纪互联（VNET）42%的股份。在此基础上，公司正积极推动绿色能源与数据中心产业的协同整合，致力于构筑“能源+算力”融合发展的新业态。

此外，根据公告，山高控股近期宣布了不超过1亿美元的股份回购计划，并已在2025年9月19日回购370万股，占已发行股份的0.06%。

然而，尽管公司手握“绿电+算力”的优质资产包，上半年净利润实现大幅增长，并积极推动股份回购以展示信心，但其股权高度集中的结构性风险在此次闪崩中暴露无遗。

记者发现，在股吧中，一些投资者正打算抄底买入，而另一些投资者则发布劝告言论。

对于散户投资该股的风险，前述中部地区某券商首席投资顾问指出，在香港市场，一只股票出现股权高度集中的情况，譬如“庄股”，其股价走势往往都是大起大落，没有基本面支撑。

这一判断揭示了一个核心悖论：在如此集中的股权结构下，股价的暴涨暴跌已脱离基本面分析框架。短期而言，季报业绩与机构动向固然会影响波动，但长期价值的实现，绝非仅靠“电算一体”的故事，更取决于其能否真正优化股权结构、恢复市场化的定价功能。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶