立讯精密港股IPO双面镜：营收增20.18%净利增23%，64.7%大客户依赖与18%单价跌幅待解

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引言：

“ 在资本市场的浪潮中，立讯精密踏上港股IPO之路，业绩与挑战并存，其未来走向牵动着众多投资者的心。”

本文为财鲸眼原创

作者：小鲸

编辑：小凡

微信公众号：caijingyan

图源：港交所披露易

在全球经济格局深度调整、资本市场风云变幻的当下，企业的每一步战略抉择都备受瞩目。近期，立讯精密工业股份有限公司（以下简称 “立讯精密”）拟在港交所上市的消息，如同投入资本市场的一颗石子，激起层层涟漪。

图源：立讯精密招股书

立讯精密于 8 月 18 日正式向香港联交所递交主板上市申请，中信证券、高盛和中金公司担任联席保荐人。事实上，早在 7 月 2 日，立讯精密便公告称正在筹划境外发行股份（H 股），以深化公司全球化战略布局，增强境外融资能力。不过，其港股上市之路并非坦途，尚需取得中国证监会、香港证监会和香港联交所等相关政府机关、监管机构、证券交易所的批准、核准或备案，最终能否成功上市仍存在一定变数。

若此次港股上市成功，对立讯精密而言，无疑将为其全球化征程注入强大动力。香港作为国际金融中心，拥有高度国际化的资本市场和丰富的投资者资源。立讯精密通过在港股发行上市，一方面能够进一步拓宽资本市场融资渠道，为公司海外业务拓展、新技术研发、全球产能布局等提供更充足的资金保障；另一方面，借助港股市场灵活且多样化的股权激励工具，吸引和留住海外高精尖人才，为公司全球化发展注入创新活力与专业力量。

业绩透视：上半年营收增 20.18%，消费电子仍占 86.7% 主力

在递表七天后，立讯精密发布的 2025 年半年报颇为亮眼，为其港股 IPO 增添了重要筹码。财报数据显示，2025 年上半年，立讯精密实现营收 1245.03 亿元，同比增长 20.18%；实现归母净利润 66.44 亿元，同比增长 23.13%。2025 年三季度业绩预告显示，公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为 108.90 亿元至 113.44 亿元，同比增长 20% 至 25%。

图源：立讯精密2025年半年报

回顾过去三年，立讯精密的营收和归母净利润均保持持续增长态势。营收从 2022 年的 2140.28 亿元攀升至 2024 年的 2687.95 亿元，2022 年、2023 年、2024 年同比增速分别为 39.03%、8.35%、15.91%，三年间营收复合增长率达 12.07%。归母净利润在 2022 年至 2024 年分别实现 91.63 亿元、109.53 亿元、133.66 亿元，三年间复合增长率高达 20.77%。2022 年至 2024 年，公司净资产收益率分别为 22.7%、21.5%、21.3%。

图源：东方财富网数据

从业务板块来看，汽车电子与通信与数据中心业务线增长势头强劲，复合年增长率分别高达 49.6%、19.6%。不过，消费电子业务依旧是立讯精密最主要的收入来源，2022 年至 2024 年，消费电子业务收入分别占同期总收入的 89.2%、88.3%、86.7%。通信与数据中心业务占比不足 7%，分别占同期总收入的 6.0%、6.3%、6.8%；汽车电子业务收入占比更低，仅分别为 2.9%、4.0%、5.1%。

风险预警：大客户依赖度 64.7%，产品单价三年降 18%

在亮丽业绩的背后，立讯精密也面临着一些不容忽视的问题。其中，客户高度集中的潜在风险尤为突出。数据显示，2022 年、2023 年及 2024 年以及截至 2025 年第一季度，立讯精密来自五大客户的收入分别占同期总收入的 83.1%、82.4%、78.5%、74.8%；同期来自最大客户的收入分别占同期总收入的 73.3%、75.2%、70.7%、64.7%。虽然公司未明确披露最大客户身份，但结合行业情况，市场普遍认为其最大客户为苹果公司。这种对单一大客户的高度依赖模式，犹如一把双刃剑，一旦主要客户的业务发生重大变化，将可能对公司造成不利影响。

图源：立讯精密招股书

此外，立讯精密整体平均售价已由 2022 年的人民币 38.4 元每件╱套下降至 2024 年的人民币 31.5 元每件╱套，三年间降幅达 18%，主要原因是消费电子平均售价下滑。由于收购了威讯业务，消费电子业务平均售价由 2022 年的人民币 43.6 每件╱套下降至 2024 年的人民币 31.6 每件╱套，今年一季度又进一步下降至人民币 28.4 每件╱套。产品售价的持续下滑，对公司的盈利能力构成了一定压力。

破局尝试：收购 Leoni 加码汽车电子，多元化能解 74.8% 客户集中困局？

面对客户集中和产品售价下滑等问题，立讯精密正在积极布局，寻求业务进一步多元化。公司近年来在汽车电子和通信与数据中心等领域持续发力，取得了显著成效。例如，7 月 10 日，立讯精密公告已成功通过新加坡子公司完成对 Leoni AG 50.1% 股权及其全资子公司 Leoni K 的 100% 股权的交割。Leoni AG 是一家全球性的电线电缆和线束系统解决方案供应商，业务涵盖汽车制造、通信和医疗设备等多个行业。通过此次收购，立讯精密有望进一步拓展汽车业务领域，提升在全球汽车产业链中的竞争力。

在业内人士看来，立讯精密此番港股上市将显著提升其国际知名度和品牌影响力，为进一步拓展海外市场创造有利条件，同时也将为其全球化布局与业务多元化注入新的动力。但不可忽视的是，公司在未来发展中仍需密切关注客户结构优化、产品价格稳定以及新兴业务拓展等诸多问题，以实现可持续发展。

（提醒：内容来自：立讯精密招股书、港交所披露易、公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。）

尾声：

“ 立讯精密的港股上市进程及后续发展，无疑将成为资本市场和行业内的焦点事件。我们期待看到立讯精密在复杂多变的市场环境中，凭借自身的战略布局和创新能力，化解潜在风险，实现新的突破与飞跃，为全球客户提供更优质的产品和服务，也为投资者带来满意的回报。”

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